固收+規(guī)模增長(zhǎng)4倍！在“大戶”基金中占比超8成

    近年來(lái)，固收+基金規(guī)模發(fā)展迅速。華安證券統(tǒng)計(jì)，2018年底固收+基金總規(guī)模達(dá)6401億，而截止2022年1季報(bào)，其總規(guī)模已超25000億，翻了近四倍，實(shí)現(xiàn)了從“萌新”到“大佬”的蛻變。

    憑借整體穩(wěn)健的收益表現(xiàn)，固收+基金也成為眾多基金“大戶”購(gòu)買的產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，個(gè)人投資者戶均持有金額超過(guò)15萬(wàn)元的基金共有46只，其中固收+產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了38只，占比82.6%。

    不過(guò)，由于固收+產(chǎn)品并無(wú)十分明確的界定，不同類型的“固收+”基金對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配比存在差異，導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)收益特征不盡相同。尤其是今年以來(lái)，隨著權(quán)益市場(chǎng)下跌，“固收+”基金年內(nèi)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出較大分化。因此，認(rèn)清固收+產(chǎn)品類別，選擇能力突出的固收+管理人尤為重要。

    業(yè)績(jī)分化大：產(chǎn)品類別需分清

    選擇固收+的投資者大多以尋求穩(wěn)健收益為目的，但是不少持有人卻發(fā)現(xiàn)，同樣是固收+產(chǎn)品，業(yè)績(jī)分化卻不小。據(jù)華鑫證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，近2年穩(wěn)健型“固收+”和平衡型“固收+”基金近2年年化收益率分別為4.81%和7.64%，而同期激進(jìn)型“固收+”基金年化收益率則達(dá)到9.54%，幾乎是穩(wěn)健型的兩倍。但是收益往往與風(fēng)險(xiǎn)相伴，從最大回撤和年化波動(dòng)率角度來(lái)看，激進(jìn)型“固收+”基金這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為-6.49%和7.35%，同樣是最高。

    究其分化原因，正是與固收+中“+”的內(nèi)容與所占比例有關(guān)。目前，不少機(jī)構(gòu)都會(huì)將固收+產(chǎn)品進(jìn)行再分類，如華鑫證券根據(jù)基金近8個(gè)報(bào)告期中的平均股票+轉(zhuǎn)債倉(cāng)位（未滿兩年則取當(dāng)前所有數(shù)據(jù)）為標(biāo)準(zhǔn)，分為穩(wěn)健型、平衡型和激進(jìn)型。

    同樣，作為產(chǎn)品管理者，基金公司也不斷梳理規(guī)劃產(chǎn)品線，以求為用戶提供豐富而更有針對(duì)性的產(chǎn)品。以天弘固收+為例，為了能夠?yàn)椴煌L(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人提供定位明確、風(fēng)格穩(wěn)定、銷售適用的產(chǎn)品選擇，天弘固收+大體框定了每只產(chǎn)品的高波動(dòng)資產(chǎn)投資比例區(qū)間，并以此明確固收+產(chǎn)品線風(fēng)險(xiǎn)/收益特征圖譜。

    考慮到家庭配置固收+產(chǎn)品的理財(cái)目標(biāo)是穩(wěn)中有進(jìn)，天弘基金按照產(chǎn)品的波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)將投資策略分類為較低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)和高彈性。

    關(guān)注動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置能力

    如何選擇好的固收+產(chǎn)品？眾所周知，固收+投資涉及股票、可轉(zhuǎn)債、純債等多類別資產(chǎn)，不僅需要各方面人才，更需要巧妙配合，形成1+1>2的合力。在這方面，天弘固收+由固收體系總監(jiān)姜曉麗領(lǐng)銜，統(tǒng)籌宏觀研究部、固定收益部（含現(xiàn)金管理組、債券管理組）、混合資產(chǎn)部（含股票投研組、可轉(zhuǎn)債投研組）三大部門投研實(shí)力，并有信用研究部、主動(dòng)股票投資部大力支持，達(dá)到團(tuán)隊(duì)目標(biāo)清晰一致，合力效應(yīng)突出的效果。

    具體看，天弘固收+投研流程包含幾個(gè)步驟：一是宏觀研判，二是討論各類資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合歷史回撤與當(dāng)下分析，確定各類資產(chǎn)本季度基準(zhǔn)倉(cāng)位，三是根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征確定各自不同資產(chǎn)的配置比例與方向，四是進(jìn)行具體的資產(chǎn)配置，如股票配置、可轉(zhuǎn)債配置、純債配置。

    相比于僵化設(shè)定固收倉(cāng)位和收益增強(qiáng)倉(cāng)位，天弘固收+動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置，更好把握機(jī)會(huì)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

    在這個(gè)團(tuán)隊(duì)協(xié)作過(guò)程中，天弘基金十分注重專業(yè)分工。從宏觀研究到各類資產(chǎn)投資，天弘固收+都由深耕該領(lǐng)域多年的基金經(jīng)理主要負(fù)責(zé)，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，并力爭(zhēng)在各個(gè)細(xì)分資產(chǎn)的配置上擁有較為科學(xué)系統(tǒng)的方法策略。比如天弘基金在固收投資上綜合宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、機(jī)構(gòu)行為、倉(cāng)位、情緒獨(dú)創(chuàng)了“五周期分析框架”；在轉(zhuǎn)債投資中有中低價(jià)轉(zhuǎn)債策略和正股策略；利率債投資中有量化利率策略等。

    此外，雖然天弘固收+產(chǎn)品大都是多基金經(jīng)理共同管理，但每個(gè)產(chǎn)品都設(shè)定了最終負(fù)責(zé)人，保證權(quán)責(zé)清晰，避免議而不決，相互推諉，提高應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境的能力。如在2021年四季度，天弘固收+團(tuán)隊(duì)前瞻研判到可轉(zhuǎn)債估值處于高位，性價(jià)比降低，因此較大幅度降低了多只固收+產(chǎn)品的可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，并對(duì)可轉(zhuǎn)債策略的高彈性固收+產(chǎn)品天弘添利債券進(jìn)行分紅和4次的限購(gòu)，大幅削弱了可轉(zhuǎn)債下跌帶來(lái)的影響。

    天弘基金數(shù)據(jù)顯示，2021年公司旗下全部穩(wěn)健型“固收+”均實(shí)現(xiàn)正收益，16只產(chǎn)品平均收益率達(dá)到10.04%，平均最大回撤僅有-3.18%。今年以來(lái)受權(quán)益類市場(chǎng)影響，固收+產(chǎn)品出現(xiàn)了一些回撤，但回顧過(guò)往數(shù)據(jù)，中長(zhǎng)期持有穩(wěn)健型固收+，盈利概率較高。天弘基金數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，天弘安康頤養(yǎng)用戶將近78萬(wàn)戶，平均持有時(shí)間長(zhǎng)達(dá)4.9年，用戶盈利比例高達(dá)85%；以天弘基金旗下所有穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品看，在持有時(shí)間超過(guò)1年以上的用戶中，盈利比例進(jìn)一步高達(dá)98.8%。

    固收+有望成為穩(wěn)健投資者的理財(cái)壓艙石

    固收+基金在近年來(lái)能夠得到迅速發(fā)展，可以說(shuō)是內(nèi)因與外因雙重驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。從外部來(lái)看，2018年資管新規(guī)發(fā)布，通過(guò)破剛兌、去杠桿等一系列舉措規(guī)范資管行為，銀行理財(cái)產(chǎn)品逐漸向凈值化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，收益率也一路下行，導(dǎo)致規(guī)模顯著下降，而主打穩(wěn)健的“固收+”，被作為“理財(cái)替代”，承接了不少原先來(lái)自銀行理財(cái)投資者的需求。據(jù)興業(yè)證券研報(bào)數(shù)據(jù)，截至2021年中，2018年以來(lái)資金在理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型遷移中流出規(guī)模近4萬(wàn)億。

    再?gòu)膬?nèi)部來(lái)看，求穩(wěn)一直是許多基民的核心訴求。雖然權(quán)益類基金其高波動(dòng)和高預(yù)期收益總是能吸引眾多投資者的目光，但是在整體風(fēng)險(xiǎn)偏好偏向穩(wěn)健的居民理財(cái)圖譜中，更多投資者選擇了將“大資金”投放在固收及固收類產(chǎn)品中。

    據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，在持有用戶數(shù)超過(guò)1萬(wàn)戶的基金中，個(gè)人投資者戶均持有金額超過(guò)15萬(wàn)元的基金共有46只，其中偏股類基金僅有5只，占比僅10.9%；貨幣基金僅有3只，占比6.5%；偏債混合、二級(jí)債基等固收+產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了38只，占比82.6%。

    值得一提的是，隨著固收+產(chǎn)品的持續(xù)推進(jìn)，投資者也逐漸成熟起來(lái)，面對(duì)波動(dòng)，往往能夠做出更為理性的選擇。在今年的震蕩市中，面臨凈值的暫時(shí)回撤，不少投資者選擇了逆勢(shì)加倉(cāng)。天弘基金數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月20日，穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品中，今年以來(lái)有21%的老客戶（指去年底持有的客戶，下同）加倉(cāng)；高彈性固收+產(chǎn)品中，今年以來(lái)加倉(cāng)的老客戶比例更是高達(dá)33%。整體看，天弘固收+今年以來(lái)老客戶加倉(cāng)的比例達(dá)到22%。

    與此同時(shí)，不少新用戶也在積極入場(chǎng)，截至5月20日，今年以來(lái)，天弘固收+新入場(chǎng)用戶超過(guò)248萬(wàn)，二季度以來(lái)天弘固收+的新增用戶也超過(guò)48萬(wàn)，整體看天弘固收+今年以來(lái)保持了資金凈流入。

    未來(lái)，更多個(gè)人投資者選擇將“大資金”投放在固收及固收類產(chǎn)品中，固收+成為追求穩(wěn)健投資者的理財(cái)壓艙石，是可以預(yù)期的趨勢(shì)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資意見。購(gòu)買前請(qǐng)閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等法律文件。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。