多個(gè)基金投顧組合調(diào)倉(cāng)引爭(zhēng)議 管理人回應(yīng)客戶疑問(wèn)

    進(jìn)入6月，A股市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，許多投資組合也在積極調(diào)倉(cāng)換股，以適應(yīng)新的大盤(pán)風(fēng)格。不過(guò)，近期部分投顧組合的最新調(diào)倉(cāng)動(dòng)向卻引發(fā)了持有人的爭(zhēng)議。

    與傳統(tǒng)公募產(chǎn)品通過(guò)季報(bào)向投資者傳達(dá)調(diào)倉(cāng)信息不同，基金投顧組合披露調(diào)倉(cāng)換股更為及時(shí)。進(jìn)入6月，部分持有人對(duì)一些投顧組合的倉(cāng)位變化、個(gè)股賽道選擇等方面提出了疑義。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投顧組合的投資框架有著極強(qiáng)的系統(tǒng)性，調(diào)倉(cāng)時(shí)，投顧管理人需要考慮的因素也非常綜合。滬上兩個(gè)知名投顧組合的管理團(tuán)隊(duì)就向記者詳細(xì)介紹了在管產(chǎn)品的投資框架和調(diào)倉(cāng)換股的基本思路。

    “希望持有人在評(píng)價(jià)投顧組合的表現(xiàn)時(shí)，不要過(guò)于看重一時(shí)的調(diào)倉(cāng)操作或者短期的漲跌數(shù)據(jù)。”有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)稱(chēng)，調(diào)倉(cāng)換股披露的及時(shí)性是投顧組合的一大優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，與持有人的密切互動(dòng)也是投顧組合相較其他產(chǎn)品的強(qiáng)項(xiàng)，了解持有人的疑問(wèn)，有助于組合管理人及時(shí)答疑解惑，對(duì)組合管理人的調(diào)倉(cāng)行為也形成了無(wú)形的監(jiān)督。

    投顧組合調(diào)倉(cāng)

    引發(fā)客戶爭(zhēng)議

    記者注意到，近期，在基金投顧組合的網(wǎng)絡(luò)代銷(xiāo)渠道評(píng)論區(qū)，部分投資者對(duì)某一款產(chǎn)品在大盤(pán)點(diǎn)位較低的時(shí)候減倉(cāng)，在大盤(pán)點(diǎn)位升高時(shí)反而加倉(cāng)的做法有些疑慮；同時(shí)，也有投資者對(duì)另一款產(chǎn)品的調(diào)倉(cāng)說(shuō)明不太認(rèn)可，認(rèn)為其加倉(cāng)部分成長(zhǎng)股的操作與產(chǎn)品“調(diào)整為風(fēng)格略偏價(jià)值方向”的描述并不相符。

    對(duì)于持有人的類(lèi)似疑問(wèn)，投顧組合管理人是如何看待的？投顧調(diào)倉(cāng)換股要考慮哪些因素？

    “我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”主理人、交銀基金多元資產(chǎn)部劉兵告訴記者，作為投顧管理人，他非常在意持有人的體驗(yàn)，這幾年會(huì)經(jīng)常瀏覽投顧產(chǎn)品的客戶討論區(qū)，也會(huì)在投資工作之余，參與直播，與投資者在線互動(dòng)，消除一些普遍性的疑問(wèn)。其中有些客戶的問(wèn)題，實(shí)際是對(duì)于投顧持倉(cāng)再平衡，就是大家所說(shuō)的“調(diào)倉(cāng)”的疑慮，比如近期“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”投顧組合根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)率及風(fēng)險(xiǎn)情況，所做的調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)的建議。他會(huì)經(jīng)常強(qiáng)調(diào)，交銀基金的資產(chǎn)配置體系，最注重的是風(fēng)險(xiǎn)把控，而并非去預(yù)判市場(chǎng)。

    事實(shí)上，與其他多種公募產(chǎn)品的投研工作類(lèi)似，基金投顧組合在調(diào)倉(cāng)換股時(shí)，需要綜合考慮多方面的因素。例如在近期，另一個(gè)代表性的基金投顧組合，中歐基金的“超級(jí)股票全明星”也是在基于宏觀局勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上對(duì)組合配置進(jìn)行了調(diào)整。

    中歐基金日前表示，6月以來(lái)，他們對(duì)包括“超級(jí)股票全明星”在內(nèi)的投顧策略進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)。投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下一階段，隨著防疫政策效果顯現(xiàn)，同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加大，宏觀經(jīng)濟(jì)大概率從衰退后期向復(fù)蘇期演繹。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，權(quán)益市場(chǎng)整體以及各行業(yè)板塊在該階段均有一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

    以“超級(jí)股票全明星”的調(diào)倉(cāng)策略為例，中歐基金重點(diǎn)把握階段性機(jī)會(huì)，維持組合整體彈性，優(yōu)化個(gè)基配置，進(jìn)一步均衡組合風(fēng)格。對(duì)前階段反彈幅度已較大的科技成長(zhǎng)方向做小幅減倉(cāng)，增加均衡風(fēng)格的配置比例，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力和疫后修復(fù)兩個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)。

    對(duì)于此次部分基金投顧組合調(diào)倉(cāng)引發(fā)爭(zhēng)議的現(xiàn)象，貓頭鷹基金研究院研究總監(jiān)伍彥妮認(rèn)為，投顧調(diào)倉(cāng)對(duì)于持有人來(lái)說(shuō)是透明的，所以可能會(huì)引來(lái)持有人的質(zhì)疑。希望投資者不要因?yàn)橐粫r(shí)的調(diào)倉(cāng)或者短期的漲跌而評(píng)價(jià)一個(gè)投顧組合，需要尊重專(zhuān)業(yè)，長(zhǎng)期投資。

    伍彥妮告訴記者，以市場(chǎng)上的某只產(chǎn)品為例，此前，這只產(chǎn)品一度表現(xiàn)不佳，大家對(duì)其前景也并不看好。但是在今年，該產(chǎn)品在劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)中體現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性，這或許與該產(chǎn)品注重全球資產(chǎn)配置的策略有關(guān)。“這其實(shí)意味著，基金投顧和其他公募基金產(chǎn)品一樣，也會(huì)有階段性的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異，不能以單次操作或者短期業(yè)績(jī)論英雄。”

    同時(shí)，她認(rèn)為，投顧機(jī)構(gòu)也應(yīng)該加強(qiáng)與持有人的溝通互動(dòng)。在她看來(lái)，為自己辯護(hù)是必要的，回顧策略時(shí)，即使發(fā)現(xiàn)一時(shí)的判斷失誤，也應(yīng)向投資者做出客觀的解釋說(shuō)明，并在此基礎(chǔ)上及時(shí)調(diào)整。“坦白說(shuō)，并沒(méi)有誰(shuí)能做到每次的調(diào)倉(cāng)和判斷一定正確，投資是在做大概率正確的事。”

    一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金投顧在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起步不久，該產(chǎn)品以“顧”為特色，與傳統(tǒng)公募基金相比，基金投顧組合在某些方面透明度更高，但在另一些方面的透明度卻相對(duì)欠缺。

    她認(rèn)為，基金投顧組合透明的地方在于，管理人會(huì)定期和投資者交流，及時(shí)披露組合的調(diào)倉(cāng)變化，回答投資者的疑問(wèn)。但不透明的則是在收益和排名方面，投顧組合不披露凈值，投資者有時(shí)會(huì)缺乏“安全感”。基金投顧仍是一個(gè)新鮮事物，需要向投資者多一些詳細(xì)的介紹。

    “對(duì)管理人來(lái)說(shuō)，讓持有人理解自己的投資思路是很重要的。基金投顧這類(lèi)產(chǎn)品的投資決策是如何做的？投資收益又有什么特點(diǎn)？目前，有相當(dāng)多的投資者對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題仍然不太了解。”

    核心是控制波動(dòng)率

    就目前市場(chǎng)上有公開(kāi)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的幾只基金投顧產(chǎn)品而言，雖然不同管理人的投資風(fēng)格各有千秋，但無(wú)一例外地與傳統(tǒng)的公募基金一樣，投顧組合也都遵循系統(tǒng)的投資策略。

    中歐基金告訴記者，他們會(huì)先確定策略的投資方案，包括投資目標(biāo)、建議投資時(shí)長(zhǎng)、投資限制等，并進(jìn)一步界定投顧策略可以投資的資產(chǎn)大類(lèi)及其配置比例。然后，投顧團(tuán)隊(duì)會(huì)在策略組合長(zhǎng)期配置方案的基礎(chǔ)上，通過(guò)自上而下的研判分別確定戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，最后從基金池中選擇出合適的基金構(gòu)建策略組合，匹配對(duì)應(yīng)策略組合的投資目標(biāo)。

    中歐基金表示，在開(kāi)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中，他們經(jīng)常收到來(lái)自客戶關(guān)于“應(yīng)該如何挑選、并構(gòu)建權(quán)益類(lèi)基金組合”的需求，客戶需要的不僅是適合當(dāng)下的基金投資建議，更是持續(xù)動(dòng)態(tài)的投資管理。因此，中歐基金相應(yīng)構(gòu)建了“超級(jí)股票全明星”這款投顧策略，定位就是為想要參與權(quán)益投資的投資人構(gòu)建一種一鍵打包優(yōu)質(zhì)權(quán)益類(lèi)基金的方案，為了幫助投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。

    “超級(jí)股票全明星”采用“核心+衛(wèi)星”的投資策略，并注重在行業(yè)、風(fēng)格上的均衡配置，其中“核心”部分嚴(yán)選長(zhǎng)期超額收益穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)基金，“衛(wèi)星”部分根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格、行情變化靈活配置大小盤(pán)、行業(yè)的基金，努力幫助投資者捕捉機(jī)會(huì)并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

    劉兵表示，他同時(shí)管理著投顧組合和FOF基金，兩者在投資體系上是一脈相承的，區(qū)別在于，F(xiàn)OF基金面臨投資者的日常申贖問(wèn)題，細(xì)節(jié)管理要求更高。“在投資思路方面，我們是整體先控制風(fēng)險(xiǎn)，核心就是控制波動(dòng)率水平。”他告訴記者，“市場(chǎng)總會(huì)存在黑天鵝，我們要做的就是盡可能保證資產(chǎn)組合在目標(biāo)波動(dòng)率內(nèi)運(yùn)行，極端市場(chǎng)下的回撤，也會(huì)力爭(zhēng)盡快修復(fù)。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)品的波動(dòng)率是可以有效控制和維持的。”

    交銀多元資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)在控制風(fēng)險(xiǎn)方面有一套定量的研究框架，自上而下，從宏觀、中觀、微觀層面分層分析。“首先設(shè)立目標(biāo)波動(dòng)率，以3%為例，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，權(quán)益中樞大約在10%左右，這是一個(gè)收益風(fēng)險(xiǎn)比相對(duì)理想的區(qū)間，“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”投顧組合且慢版，實(shí)盤(pán)5年多以來(lái)的年化波動(dòng)率在2.37%，夏普比率1.88。”

    到底如何選投顧組合？

    那么，對(duì)于投資者而言，基金投顧主要解決了什么樣的問(wèn)題？投資者又該如何選擇適合自己的投顧組合？

    對(duì)于這一問(wèn)題，中歐基金表示，2021年以來(lái)，市場(chǎng)震蕩加劇，投資者“何時(shí)買(mǎi)、買(mǎi)什么、何時(shí)賣(mài)？”的需求凸現(xiàn)，中歐財(cái)富相應(yīng)推出了目標(biāo)盈投顧策略，通過(guò)定期發(fā)車(chē)、全自動(dòng)管理以及根據(jù)用戶授權(quán)如有達(dá)標(biāo)自動(dòng)止盈的運(yùn)作方式，幫投資者解決震蕩市場(chǎng)下的投資難題。

    一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，部分基金投顧機(jī)構(gòu)推出的“發(fā)車(chē)制”是一種比較值得借鑒的嘗試。在市場(chǎng)行情較為低迷時(shí)，通過(guò)類(lèi)似基金定投的方式，讓基民能夠在一個(gè)較低的估值點(diǎn)上參與進(jìn)來(lái)，這種智能定投的概念可以有效抑制“追漲殺跌”的沖動(dòng)，有平滑波動(dòng)的功能，長(zhǎng)期來(lái)看還是比較科學(xué)的。

    劉兵認(rèn)為，無(wú)論是投顧組合還是FOF基金，都不應(yīng)該做成極致的風(fēng)格，需要通過(guò)有效的資產(chǎn)配置，降低組合風(fēng)險(xiǎn)，才能提升客戶體驗(yàn)，幫助投資者拉長(zhǎng)持有期限，這是提高投資勝率的關(guān)鍵。“基金投顧不是要追求爆款，更不是要在短時(shí)間內(nèi)跑贏某些‘爆款基金’。基金投顧的初心是為投資者建立與其風(fēng)險(xiǎn)收益需求相匹配的資產(chǎn)組合，并在長(zhǎng)期陪伴過(guò)程中，為投資者謀求收益和風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。”

    “也會(huì)有一些新來(lái)的客戶問(wèn)，你們的投顧組合是權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，為什么反彈的時(shí)候，沒(méi)有一些權(quán)益基金那么猛？”劉兵建議投資者，基金投顧組合應(yīng)該是設(shè)定更長(zhǎng)期的投資目標(biāo)，而不是關(guān)注短期的業(yè)績(jī)走勢(shì)。劉兵希望通過(guò)有效的資產(chǎn)配置，讓客戶的組合能夠在市場(chǎng)下行時(shí)少跌一些，市場(chǎng)上漲時(shí)跟上節(jié)奏，這樣長(zhǎng)期的結(jié)果就不會(huì)差。

    他告訴記者，現(xiàn)在的基金公司、券商和第三方都在積極開(kāi)展投顧業(yè)務(wù)，他建議客戶先找一家在“投”和“顧”方面綜合來(lái)看做得比較好的機(jī)構(gòu)，然后在明確自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的基礎(chǔ)上選擇合適的產(chǎn)品。