進(jìn)入6月,A股市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,許多投資組合也在積極調(diào)倉(cāng)換股,以適應(yīng)新的大盤(pán)風(fēng)格。不過(guò),近期部分投顧組合的最新調(diào)倉(cāng)動(dòng)向卻引發(fā)了持有人的爭(zhēng)議。
與傳統(tǒng)公募產(chǎn)品通過(guò)季報(bào)向投資者傳達(dá)調(diào)倉(cāng)信息不同,基金投顧組合披露調(diào)倉(cāng)換股更為及時(shí)。進(jìn)入6月,部分持有人對(duì)一些投顧組合的倉(cāng)位變化、個(gè)股賽道選擇等方面提出了疑義。對(duì)此,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,投顧組合的投資框架有著極強(qiáng)的系統(tǒng)性,調(diào)倉(cāng)時(shí),投顧管理人需要考慮的因素也非常綜合。滬上兩個(gè)知名投顧組合的管理團(tuán)隊(duì)就向記者詳細(xì)介紹了在管產(chǎn)品的投資框架和調(diào)倉(cāng)換股的基本思路。
“希望持有人在評(píng)價(jià)投顧組合的表現(xiàn)時(shí),不要過(guò)于看重一時(shí)的調(diào)倉(cāng)操作或者短期的漲跌數(shù)據(jù)。”有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)稱(chēng),調(diào)倉(cāng)換股披露的及時(shí)性是投顧組合的一大優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí),與持有人的密切互動(dòng)也是投顧組合相較其他產(chǎn)品的強(qiáng)項(xiàng),了解持有人的疑問(wèn),有助于組合管理人及時(shí)答疑解惑,對(duì)組合管理人的調(diào)倉(cāng)行為也形成了無(wú)形的監(jiān)督。
投顧組合調(diào)倉(cāng)
引發(fā)客戶爭(zhēng)議
記者注意到,近期,在基金投顧組合的網(wǎng)絡(luò)代銷(xiāo)渠道評(píng)論區(qū),部分投資者對(duì)某一款產(chǎn)品在大盤(pán)點(diǎn)位較低的時(shí)候減倉(cāng),在大盤(pán)點(diǎn)位升高時(shí)反而加倉(cāng)的做法有些疑慮;同時(shí),也有投資者對(duì)另一款產(chǎn)品的調(diào)倉(cāng)說(shuō)明不太認(rèn)可,認(rèn)為其加倉(cāng)部分成長(zhǎng)股的操作與產(chǎn)品“調(diào)整為風(fēng)格略偏價(jià)值方向”的描述并不相符。
對(duì)于持有人的類(lèi)似疑問(wèn),投顧組合管理人是如何看待的?投顧調(diào)倉(cāng)換股要考慮哪些因素?
“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”主理人、交銀基金多元資產(chǎn)部劉兵告訴記者,作為投顧管理人,他非常在意持有人的體驗(yàn),這幾年會(huì)經(jīng)常瀏覽投顧產(chǎn)品的客戶討論區(qū),也會(huì)在投資工作之余,參與直播,與投資者在線互動(dòng),消除一些普遍性的疑問(wèn)。其中有些客戶的問(wèn)題,實(shí)際是對(duì)于投顧持倉(cāng)再平衡,就是大家所說(shuō)的“調(diào)倉(cāng)”的疑慮,比如近期“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”投顧組合根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)率及風(fēng)險(xiǎn)情況,所做的調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)的建議。他會(huì)經(jīng)常強(qiáng)調(diào),交銀基金的資產(chǎn)配置體系,最注重的是風(fēng)險(xiǎn)把控,而并非去預(yù)判市場(chǎng)。
事實(shí)上,與其他多種公募產(chǎn)品的投研工作類(lèi)似,基金投顧組合在調(diào)倉(cāng)換股時(shí),需要綜合考慮多方面的因素。例如在近期,另一個(gè)代表性的基金投顧組合,中歐基金的“超級(jí)股票全明星”也是在基于宏觀局勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上對(duì)組合配置進(jìn)行了調(diào)整。
中歐基金日前表示,6月以來(lái),他們對(duì)包括“超級(jí)股票全明星”在內(nèi)的投顧策略進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)。投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,下一階段,隨著防疫政策效果顯現(xiàn),同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加大,宏觀經(jīng)濟(jì)大概率從衰退后期向復(fù)蘇期演繹。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,權(quán)益市場(chǎng)整體以及各行業(yè)板塊在該階段均有一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
以“超級(jí)股票全明星”的調(diào)倉(cāng)策略為例,中歐基金重點(diǎn)把握階段性機(jī)會(huì),維持組合整體彈性,優(yōu)化個(gè)基配置,進(jìn)一步均衡組合風(fēng)格。對(duì)前階段反彈幅度已較大的科技成長(zhǎng)方向做小幅減倉(cāng),增加均衡風(fēng)格的配置比例,同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力和疫后修復(fù)兩個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)。
對(duì)于此次部分基金投顧組合調(diào)倉(cāng)引發(fā)爭(zhēng)議的現(xiàn)象,貓頭鷹基金研究院研究總監(jiān)伍彥妮認(rèn)為,投顧調(diào)倉(cāng)對(duì)于持有人來(lái)說(shuō)是透明的,所以可能會(huì)引來(lái)持有人的質(zhì)疑。希望投資者不要因?yàn)橐粫r(shí)的調(diào)倉(cāng)或者短期的漲跌而評(píng)價(jià)一個(gè)投顧組合,需要尊重專(zhuān)業(yè),長(zhǎng)期投資。
伍彥妮告訴記者,以市場(chǎng)上的某只產(chǎn)品為例,此前,這只產(chǎn)品一度表現(xiàn)不佳,大家對(duì)其前景也并不看好。但是在今年,該產(chǎn)品在劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)中體現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性,這或許與該產(chǎn)品注重全球資產(chǎn)配置的策略有關(guān)。“這其實(shí)意味著,基金投顧和其他公募基金產(chǎn)品一樣,也會(huì)有階段性的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異,不能以單次操作或者短期業(yè)績(jī)論英雄。”
同時(shí),她認(rèn)為,投顧機(jī)構(gòu)也應(yīng)該加強(qiáng)與持有人的溝通互動(dòng)。在她看來(lái),為自己辯護(hù)是必要的,回顧策略時(shí),即使發(fā)現(xiàn)一時(shí)的判斷失誤,也應(yīng)向投資者做出客觀的解釋說(shuō)明,并在此基礎(chǔ)上及時(shí)調(diào)整。“坦白說(shuō),并沒(méi)有誰(shuí)能做到每次的調(diào)倉(cāng)和判斷一定正確,投資是在做大概率正確的事。”
一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,基金投顧在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起步不久,該產(chǎn)品以“顧”為特色,與傳統(tǒng)公募基金相比,基金投顧組合在某些方面透明度更高,但在另一些方面的透明度卻相對(duì)欠缺。
她認(rèn)為,基金投顧組合透明的地方在于,管理人會(huì)定期和投資者交流,及時(shí)披露組合的調(diào)倉(cāng)變化,回答投資者的疑問(wèn)。但不透明的則是在收益和排名方面,投顧組合不披露凈值,投資者有時(shí)會(huì)缺乏“安全感”。基金投顧仍是一個(gè)新鮮事物,需要向投資者多一些詳細(xì)的介紹。
“對(duì)管理人來(lái)說(shuō),讓持有人理解自己的投資思路是很重要的。基金投顧這類(lèi)產(chǎn)品的投資決策是如何做的?投資收益又有什么特點(diǎn)?目前,有相當(dāng)多的投資者對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題仍然不太了解。”
核心是控制波動(dòng)率
就目前市場(chǎng)上有公開(kāi)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的幾只基金投顧產(chǎn)品而言,雖然不同管理人的投資風(fēng)格各有千秋,但無(wú)一例外地與傳統(tǒng)的公募基金一樣,投顧組合也都遵循系統(tǒng)的投資策略。
中歐基金告訴記者,他們會(huì)先確定策略的投資方案,包括投資目標(biāo)、建議投資時(shí)長(zhǎng)、投資限制等,并進(jìn)一步界定投顧策略可以投資的資產(chǎn)大類(lèi)及其配置比例。然后,投顧團(tuán)隊(duì)會(huì)在策略組合長(zhǎng)期配置方案的基礎(chǔ)上,通過(guò)自上而下的研判分別確定戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置,最后從基金池中選擇出合適的基金構(gòu)建策略組合,匹配對(duì)應(yīng)策略組合的投資目標(biāo)。
中歐基金表示,在開(kāi)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中,他們經(jīng)常收到來(lái)自客戶關(guān)于“應(yīng)該如何挑選、并構(gòu)建權(quán)益類(lèi)基金組合”的需求,客戶需要的不僅是適合當(dāng)下的基金投資建議,更是持續(xù)動(dòng)態(tài)的投資管理。因此,中歐基金相應(yīng)構(gòu)建了“超級(jí)股票全明星”這款投顧策略,定位就是為想要參與權(quán)益投資的投資人構(gòu)建一種一鍵打包優(yōu)質(zhì)權(quán)益類(lèi)基金的方案,為了幫助投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。
“超級(jí)股票全明星”采用“核心+衛(wèi)星”的投資策略,并注重在行業(yè)、風(fēng)格上的均衡配置,其中“核心”部分嚴(yán)選長(zhǎng)期超額收益穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)基金,“衛(wèi)星”部分根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格、行情變化靈活配置大小盤(pán)、行業(yè)的基金,努力幫助投資者捕捉機(jī)會(huì)并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
劉兵表示,他同時(shí)管理著投顧組合和FOF基金,兩者在投資體系上是一脈相承的,區(qū)別在于,F(xiàn)OF基金面臨投資者的日常申贖問(wèn)題,細(xì)節(jié)管理要求更高。“在投資思路方面,我們是整體先控制風(fēng)險(xiǎn),核心就是控制波動(dòng)率水平。”他告訴記者,“市場(chǎng)總會(huì)存在黑天鵝,我們要做的就是盡可能保證資產(chǎn)組合在目標(biāo)波動(dòng)率內(nèi)運(yùn)行,極端市場(chǎng)下的回撤,也會(huì)力爭(zhēng)盡快修復(fù)。但是從長(zhǎng)期來(lái)看,產(chǎn)品的波動(dòng)率是可以有效控制和維持的。”
交銀多元資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)在控制風(fēng)險(xiǎn)方面有一套定量的研究框架,自上而下,從宏觀、中觀、微觀層面分層分析。“首先設(shè)立目標(biāo)波動(dòng)率,以3%為例,根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算,權(quán)益中樞大約在10%左右,這是一個(gè)收益風(fēng)險(xiǎn)比相對(duì)理想的區(qū)間,“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”投顧組合且慢版,實(shí)盤(pán)5年多以來(lái)的年化波動(dòng)率在2.37%,夏普比率1.88。”
到底如何選投顧組合?
那么,對(duì)于投資者而言,基金投顧主要解決了什么樣的問(wèn)題?投資者又該如何選擇適合自己的投顧組合?
對(duì)于這一問(wèn)題,中歐基金表示,2021年以來(lái),市場(chǎng)震蕩加劇,投資者“何時(shí)買(mǎi)、買(mǎi)什么、何時(shí)賣(mài)?”的需求凸現(xiàn),中歐財(cái)富相應(yīng)推出了目標(biāo)盈投顧策略,通過(guò)定期發(fā)車(chē)、全自動(dòng)管理以及根據(jù)用戶授權(quán)如有達(dá)標(biāo)自動(dòng)止盈的運(yùn)作方式,幫投資者解決震蕩市場(chǎng)下的投資難題。
一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,部分基金投顧機(jī)構(gòu)推出的“發(fā)車(chē)制”是一種比較值得借鑒的嘗試。在市場(chǎng)行情較為低迷時(shí),通過(guò)類(lèi)似基金定投的方式,讓基民能夠在一個(gè)較低的估值點(diǎn)上參與進(jìn)來(lái),這種智能定投的概念可以有效抑制“追漲殺跌”的沖動(dòng),有平滑波動(dòng)的功能,長(zhǎng)期來(lái)看還是比較科學(xué)的。
劉兵認(rèn)為,無(wú)論是投顧組合還是FOF基金,都不應(yīng)該做成極致的風(fēng)格,需要通過(guò)有效的資產(chǎn)配置,降低組合風(fēng)險(xiǎn),才能提升客戶體驗(yàn),幫助投資者拉長(zhǎng)持有期限,這是提高投資勝率的關(guān)鍵。“基金投顧不是要追求爆款,更不是要在短時(shí)間內(nèi)跑贏某些‘爆款基金’。基金投顧的初心是為投資者建立與其風(fēng)險(xiǎn)收益需求相匹配的資產(chǎn)組合,并在長(zhǎng)期陪伴過(guò)程中,為投資者謀求收益和風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。”
“也會(huì)有一些新來(lái)的客戶問(wèn),你們的投顧組合是權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品,為什么反彈的時(shí)候,沒(méi)有一些權(quán)益基金那么猛?”劉兵建議投資者,基金投顧組合應(yīng)該是設(shè)定更長(zhǎng)期的投資目標(biāo),而不是關(guān)注短期的業(yè)績(jī)走勢(shì)。劉兵希望通過(guò)有效的資產(chǎn)配置,讓客戶的組合能夠在市場(chǎng)下行時(shí)少跌一些,市場(chǎng)上漲時(shí)跟上節(jié)奏,這樣長(zhǎng)期的結(jié)果就不會(huì)差。
他告訴記者,現(xiàn)在的基金公司、券商和第三方都在積極開(kāi)展投顧業(yè)務(wù),他建議客戶先找一家在“投”和“顧”方面綜合來(lái)看做得比較好的機(jī)構(gòu),然后在明確自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的基礎(chǔ)上選擇合適的產(chǎn)品。
產(chǎn)因城強(qiáng),城因產(chǎn)興。工業(yè)化與城市化是經(jīng)濟(jì)社會(huì)……[詳情]
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