高波動(dòng)新能源賽道高處不勝寒 基金優(yōu)選細(xì)分行業(yè)龍頭

    “恐慌的時(shí)候買入，興奮的時(shí)候賣出。”投資高波動(dòng)的新能源賽道，一位基金經(jīng)理給出了這樣的建議。

    8月以來(lái)，賽道股高處不勝寒，持續(xù)調(diào)整，新能源內(nèi)部多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域估值下挫，最近兩周的下跌趨勢(shì)尤為明顯，以中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)為例，該指數(shù)8月以來(lái)下跌超10%。而統(tǒng)計(jì)全市場(chǎng)基金凈值表現(xiàn)，8月以來(lái)跌幅居前的20只基金中有18只都以新能源為主要配置方向，跌幅均超過(guò)13%。

    新能源曾在今年二季度成為市場(chǎng)的反彈急先鋒，近期的接連回調(diào)，是市場(chǎng)短期的調(diào)整還是內(nèi)部邏輯發(fā)生一定變化？圍繞新能源的投資到底該如何進(jìn)行？面對(duì)高波動(dòng)賽道，投資者又該應(yīng)該如何把握？

    細(xì)分環(huán)節(jié)已現(xiàn)較大分歧

    近期一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，新能源賽道似乎對(duì)市場(chǎng)聲音格外“敏感”，每當(dāng)出現(xiàn)一些對(duì)個(gè)股的偏利空消息時(shí)，經(jīng)常是同一細(xì)分板塊甚至整個(gè)新能源賽道多股集體大幅下挫。舉例來(lái)看，自港交所披露巴菲特減持比亞迪股份以來(lái)的三個(gè)交易日，不僅比亞迪A/H股均下跌超10%，Wind新能源整車指數(shù)和新能源指數(shù)也分別下跌5%和8%。

    市場(chǎng)如此反應(yīng)背后，或與市場(chǎng)投資者目前對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的部分環(huán)節(jié)存在較大分歧有關(guān)。

    中信保誠(chéng)基金基金經(jīng)理孫浩中表示，過(guò)去一個(gè)月，市場(chǎng)風(fēng)格以中小市值為主，對(duì)高景氣資產(chǎn)和新技術(shù)方向給予了極高關(guān)注。新能源板塊內(nèi)部分化嚴(yán)重，部分設(shè)備類公司已經(jīng)達(dá)到目標(biāo)價(jià)，全面進(jìn)攻的板塊尚不明朗。也有新能源行業(yè)的研究人員表示，近期，電動(dòng)車行業(yè)的貝塔收益有趨緩的趨勢(shì)，此外，當(dāng)前，儲(chǔ)能板塊的估值較高，新能源產(chǎn)業(yè)鏈在全球化方面也有一定承壓，多重因素疊加，造成了本輪新能源板塊的下跌。

    具體來(lái)看，以新能源整車環(huán)節(jié)為例，有多位基金經(jīng)理曾直呼“看不懂”，這一類聲音認(rèn)為，在新能源賽道中，整車環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局并不算好，競(jìng)爭(zhēng)激烈且盈利增速有限，但估值最高時(shí)超過(guò)傳統(tǒng)汽車整車估值的十余倍。華南地區(qū)一位公募基金經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，之前市場(chǎng)主要是因?yàn)橹悄芑?、新能源化的預(yù)期給了整車企業(yè)比較高的估值，使這一板塊早已突破了原有的估值區(qū)間，而市場(chǎng)一旦有擾動(dòng)消息出來(lái)，恐慌之下出現(xiàn)了一定調(diào)整。

    “現(xiàn)在對(duì)新能源車未來(lái)的銷量增速，一些人是比較擔(dān)憂的，不過(guò)這在股價(jià)中已經(jīng)反映相當(dāng)一部分了。”該基金經(jīng)理表示，“我個(gè)人的看法是沒(méi)有很樂(lè)觀，但也沒(méi)有現(xiàn)在股價(jià)表現(xiàn)得那么悲觀。”

    而較為樂(lè)觀的聲音則是預(yù)期政策的支持力度會(huì)更大，新能源車滲透率的提高可能超出想象。國(guó)投瑞銀基金基金經(jīng)理施成表示，從延續(xù)免征新能源車購(gòu)置稅能看出，中國(guó)對(duì)于新能源汽車的支持力度不會(huì)低，這一方面是出于碳中和考慮，另一方面是降低石油對(duì)外依存度。他預(yù)測(cè)，中國(guó)的新能源汽車滲透率在未來(lái)兩年會(huì)大幅提升，行業(yè)空間廣闊。

    除了新能源整車，對(duì)于新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游未來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)，市場(chǎng)也出現(xiàn)了一些不同的聲音。有觀點(diǎn)認(rèn)為，去年以來(lái)，漲價(jià)的邏輯帶動(dòng)了新能源上游資源股的爆發(fā)，而在目前，圍繞這一邏輯的細(xì)分領(lǐng)域投資也需要變得更加謹(jǐn)慎。有基金經(jīng)理表示，包括上游的有色金屬和中游的電阻材料等一些帶有去年漲價(jià)屬性的環(huán)節(jié)，在2021年嚴(yán)重供不應(yīng)求，帶來(lái)了大量擴(kuò)產(chǎn)，而經(jīng)過(guò)了一年左右的消化，很多環(huán)節(jié)供給已經(jīng)出來(lái)了，包括碳酸鋰。他提到，碳酸鋰的供給是最有限的，上漲邏輯也是最強(qiáng)的，但這也是一個(gè)預(yù)期非常超前的板塊。目前來(lái)看，其實(shí)有色金屬的價(jià)格還在漲，但是相關(guān)公司股價(jià)漲幅已經(jīng)沒(méi)有那么大了。而當(dāng)大家都預(yù)計(jì)四季度還會(huì)再漲一波的時(shí)候，股價(jià)可能就會(huì)提前反應(yīng)，可能會(huì)漲不到預(yù)期目標(biāo)。

    細(xì)分龍頭優(yōu)選有競(jìng)爭(zhēng)力

    對(duì)投資尚屬成長(zhǎng)期的賽道而言，持續(xù)追蹤行業(yè)基本面變化和發(fā)展方向是基金經(jīng)理的必備功課。在當(dāng)下分歧較為嚴(yán)重的市場(chǎng)環(huán)境下，面對(duì)一些基本面出現(xiàn)明顯變化的領(lǐng)域，果斷舍棄有時(shí)也是一種追求勝率的策略。

    近期，光伏組件一體化環(huán)節(jié)多股的接連下挫正是基金經(jīng)理的“投票結(jié)果”。有基金經(jīng)理表示，這一環(huán)節(jié)原本內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)就十分激烈，最近某上游龍頭也開(kāi)始向這一領(lǐng)域延伸，無(wú)疑使得競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步惡化。在他看來(lái)，剛進(jìn)入的玩家策略肯定是低價(jià)搶市場(chǎng)做品牌，且它未來(lái)的產(chǎn)能規(guī)劃也很大，這時(shí)新進(jìn)入一個(gè)強(qiáng)有力的對(duì)手，盡管新進(jìn)入者的加入對(duì)于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展是好事，但對(duì)于板塊內(nèi)個(gè)股短期的投資來(lái)看，回避可能是更優(yōu)的選擇。這個(gè)環(huán)節(jié)的增長(zhǎng)是比較確定的，但是增長(zhǎng)幅度能不能到此前市場(chǎng)給的這個(gè)預(yù)期其實(shí)是不太確定的。

    那么，目前來(lái)看，圍繞新能源賽道，應(yīng)該如何尋找投資機(jī)會(huì)？證券時(shí)報(bào)記者經(jīng)多方采訪后發(fā)現(xiàn)，“進(jìn)入壁壘高”、“增長(zhǎng)確定性強(qiáng)”、“龍頭企業(yè)”成為了投資的關(guān)鍵詞。

    融通新能源汽車基金經(jīng)理王迪表示，新能車領(lǐng)域更看好動(dòng)力電池、隔膜、鋰電設(shè)備、汽車智能化、新能源功率半導(dǎo)體等環(huán)節(jié)中的龍頭公司，他認(rèn)為這些環(huán)節(jié)進(jìn)入門檻相對(duì)較高，龍頭公司優(yōu)勢(shì)顯著。

    金鷹基金基金經(jīng)理韓廣哲表示，下半年將重點(diǎn)聚焦景氣產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)賽道，較為看好光伏、新能源汽車和風(fēng)電的一些細(xì)分領(lǐng)域。在光伏領(lǐng)域，他的重點(diǎn)方向是組件和逆變器環(huán)節(jié)；在新能源汽車領(lǐng)域，他會(huì)關(guān)注行業(yè)格局好的細(xì)分環(huán)節(jié)，比如動(dòng)力電池、結(jié)構(gòu)件、隔膜等；在風(fēng)電領(lǐng)域，他認(rèn)為格局好的環(huán)節(jié)是塔筒和海纜。

    施成則對(duì)鋰電比較看好。在他看來(lái)，A股公司半年報(bào)陸續(xù)公布，新能源行業(yè)不出所料，給出了一份不錯(cuò)的答卷。但市場(chǎng)并沒(méi)有立即對(duì)這份滿意答卷做出預(yù)期回應(yīng)。“市場(chǎng)對(duì)于鋰電池未來(lái)的增長(zhǎng)可能比較擔(dān)憂，但我們實(shí)際上是比較樂(lè)觀的。在美國(guó)市場(chǎng)啟動(dòng)、儲(chǔ)能爆發(fā)增長(zhǎng)和中國(guó)市場(chǎng)可能的超預(yù)期支撐下，我們對(duì)明年鋰電增長(zhǎng)較為樂(lè)觀。”他表示。

    前述華南地區(qū)基金經(jīng)理比較看好石英砂，以及歐洲相關(guān)的逆變器和儲(chǔ)能等環(huán)節(jié)。“光伏和新能源車相比存在的一個(gè)問(wèn)題是，絕大多數(shù)環(huán)節(jié)進(jìn)入壁壘都比較低、同質(zhì)化嚴(yán)重，所以細(xì)分環(huán)節(jié)需要更謹(jǐn)慎選擇。當(dāng)然還有一些環(huán)節(jié)是確定性比較強(qiáng)的，比如石英砂，是光伏坩堝的原材料，供給有限、需求確定，明年供需可能會(huì)更緊張，主流企業(yè)應(yīng)該會(huì)有一個(gè)量?jī)r(jià)齊升的狀態(tài)。另外歐洲還是最景氣的方向，歐洲的能源危機(jī)帶來(lái)光伏和儲(chǔ)能的爆發(fā)，隨著下半年用電高峰期的到來(lái)，這個(gè)爆發(fā)可能會(huì)更加劇烈，歐洲相關(guān)的逆變器和儲(chǔ)能環(huán)節(jié)值得關(guān)注。”前述華南地區(qū)基金經(jīng)理表示。

    短期重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性

    盡管對(duì)于細(xì)分環(huán)節(jié)的分歧正在加大，但多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)于新能源賽道的長(zhǎng)期發(fā)展仍然堅(jiān)定看好。對(duì)于投資而言，抓住行業(yè)高速發(fā)展帶來(lái)的長(zhǎng)期收益是一種主流選擇，短期的波動(dòng)并未造成困擾。當(dāng)然，也有一些對(duì)于流動(dòng)性的解讀認(rèn)為，投資高波動(dòng)的成長(zhǎng)性賽道，可以適當(dāng)關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性。

    “投資最重要的還是看這個(gè)時(shí)代大的發(fā)展趨勢(shì)和脈絡(luò)，所以從中長(zhǎng)期來(lái)講，其實(shí)這些短期的波動(dòng)調(diào)整并不可怕，關(guān)鍵還是要把握長(zhǎng)期的方向。”在匯添富基金基金經(jīng)理趙劍看來(lái)，新能源的崛起，背后是整個(gè)中國(guó)制造業(yè)的縮影。許多產(chǎn)業(yè)一開(kāi)始做的都是比較低端的環(huán)節(jié)，甚至有些模仿海外的產(chǎn)品，但是到了今天，很多制造業(yè)的創(chuàng)新都是中國(guó)企業(yè)在引領(lǐng)，形成了一個(gè)很好的范例。中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展背后有三大因素支撐：龐大的市場(chǎng)、工程師紅利和政府的大量資源投入。

    具體到基金管理，王迪表示，對(duì)估值較高、漲幅已經(jīng)較大的部分會(huì)充分考慮市場(chǎng)環(huán)境，如流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好等作出配置比例調(diào)整。而基于目前的市場(chǎng)環(huán)境，王迪認(rèn)為市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬裕，疫情后政策托底經(jīng)濟(jì)動(dòng)作應(yīng)出盡出，大環(huán)境是積極向上的。

    “新能源行業(yè)是我們這個(gè)時(shí)代增長(zhǎng)確定性很強(qiáng)的一個(gè)行業(yè)，可以說(shuō)相當(dāng)于2010~2020年的智能手機(jī)行業(yè)，拉長(zhǎng)來(lái)看，一定會(huì)有公司成長(zhǎng)為全球性企業(yè)。而且，新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展是由中國(guó)主導(dǎo)的，中國(guó)在產(chǎn)業(yè)鏈的地位是高于當(dāng)年電子產(chǎn)業(yè)的。很多人過(guò)去錯(cuò)失牛股，其實(shí)都是因?yàn)槟貌蛔。钥春眯袠I(yè)，長(zhǎng)期持有，收益不會(huì)錯(cuò)的，但是其中還是要選擇競(jìng)爭(zhēng)壁壘比較高、護(hù)城河比較深的細(xì)分領(lǐng)域。壁壘比較低的領(lǐng)域，新進(jìn)入者蜂擁而入，企業(yè)盈利的波動(dòng)會(huì)很大。”王迪表示。