年內(nèi)跌幅最高達22% FOF為何也成高波動基金？

    當基金因賽道投資愈加高彈性后，重倉基金的FOF產(chǎn)品的分散優(yōu)勢和凈值穩(wěn)定性，也變得難以維持。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場FOF產(chǎn)品的年內(nèi)跌幅最大超過22%，年內(nèi)收益最高僅為1%，九成以上FOF產(chǎn)品年內(nèi)表現(xiàn)為虧損。部分抗跌能力強的FOF投資經(jīng)理強調(diào)，未來將逐步退出熱門賽道型基金，以讓FOF的凈值波動更平滑。

    FOF為何凈值也高波動？

    在資本市場，基金原本是慢跌慢漲的代名詞，這是基金產(chǎn)品區(qū)別于股票的傳統(tǒng)特點。而今，隨著賽道投資在基金投資上的興起，基金產(chǎn)品的波動特點逐步與股票趨同。

    “之所以有炒基金的說法，就是因為許多基金經(jīng)理的持倉風格，使其管理的基金產(chǎn)品波動幅度堪比股票，甚至超過了許多股票。”深圳地區(qū)的一位FOF基金經(jīng)理在一次采訪時表示，當高波動特點的基金產(chǎn)品數(shù)量越來越多，重倉基金的FOF產(chǎn)品就形同重倉股票，這導致FOF的慢漲慢跌特點也被打破。

    證券時報記者注意到，傳統(tǒng)的基金營銷話術是，基金是慢跌慢漲的，比股票的穩(wěn)定性好得多，而FOF更是因為重倉且分散化的持有基金，因此又比基金更具慢跌慢漲特點，但如今賽道投資尤其是科技股的賽道投資大行其道后，情況似乎不一樣。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場FOF產(chǎn)品的年內(nèi)跌幅最大已超過22%，且超過90%的FOF出現(xiàn)虧損，而賺錢的少數(shù)幾只FOF產(chǎn)品中最多的也僅上漲約1%。這打破了基民所接受的投資者教育——FOF的分散化持倉使它具有極高的凈值穩(wěn)定性。

    同質化加大FOF風險

    FOF為什么出現(xiàn)普遍性的虧損，且部分大型基金公司旗下的FOF有高達22%的虧損？

    “高集中度投資以及持倉同質化或是主要原因。”華南地區(qū)的一位基金人士坦言，管理FOF產(chǎn)品的投資經(jīng)理顯然也要進行業(yè)績排名，而在排名背景下，F(xiàn)OF投資經(jīng)理對高彈性的賽道型基金產(chǎn)品，就存在較強的配置需求。

    以跌幅最大的一只大型FOF產(chǎn)品為例，其重倉的前十大基金產(chǎn)品，合計持倉比例已超過50%；即便未進入“前十大基”的基金產(chǎn)品，單只產(chǎn)品在該FOF倉位上也超過了3%。

    但是高集中度也并非唯一的因素，更大的因素指向了“重倉基”的賽道化特點和同質化。證券時報記者注意到，許多跌幅較大的FOF產(chǎn)品，其重倉持有的前十大基金，事實上都可以歸納為同一種基金。

    即當基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理普遍將新能源、半導體作為核心重倉股后，一只基金產(chǎn)品與另一只基金產(chǎn)品的風格就高度趨同，波動特點也自然高度趨同。在這種背景下，F(xiàn)OF產(chǎn)品重倉的前十大基金，某種程度上變成只買了“一只基金”。

    這就意味著FOF產(chǎn)品的分散化特點，實際上“消失了”，盡管一只FOF產(chǎn)品似乎持有各種各樣的基金，但看似分散投資的背后卻因持有對象風格高度趨同而導致FOF不僅未能實現(xiàn)分散，反而強化了持倉風格的高集中度。

    高集中度不僅體現(xiàn)在持倉對象風格、波動特點高度趨同，許多虧損嚴重的FOF的持倉對象，還體現(xiàn)在FOF產(chǎn)品與其持有的重倉基“同出一門”。

    證券時報記者注意到，多個年內(nèi)虧損超過15%的FOF均有類似現(xiàn)象。其中一只虧損18%的FOF產(chǎn)品，其關鍵倉位中所持有的絕大部分基金產(chǎn)品，均為該FOF所在的母公司。顯而易見的是，這家FOF的持倉特點，也失去真正意義上的“全市場選基理念”。

    最抗跌FOF直言要“退出賽道”

    作為目前全市場表現(xiàn)最強的FOF產(chǎn)品，易方達如意安和FOF投資經(jīng)理汪玲解釋了其產(chǎn)品抗跌的幾個原因：

    首先，在大類資產(chǎn)配置方面，通過對經(jīng)濟基本面、流動性、估值等層面的判斷，投資經(jīng)理在市場波動的過程中逆向小幅調(diào)整了權益類資產(chǎn)配置比例。

    其次，在結構配置方面，從性價比的角度來看，易方達如意安和FOF在上半年配置的大部分都是估值與成長相對匹配的資產(chǎn)，適度超配偏低估值風格的基金和偏小盤風格的基金，在市場下跌后小幅增加了性價比已經(jīng)相對合理的偏消費、醫(yī)藥基金以及偏價值的基金，在市場反彈后，考慮到部分行業(yè)大幅反彈后性價比出現(xiàn)了下降，小幅降低了偏成長基金的配置比例。

    最后，在基金選擇層面，汪玲表示，易方達如意安和FOF繼續(xù)挖掘符合標準的優(yōu)質基金和其他基金的投資機會，希望通過分散化持有不同投資策略、不同投資風格的優(yōu)秀基金，讓不同的基金在組合中發(fā)揮不同的作用，使得超額收益來源更加多元化，增強超額收益的穩(wěn)定性。

    這只年內(nèi)表現(xiàn)最抗跌的FOF投資經(jīng)理直言將退出熱門的賽道型基金，以便將FOF的凈值波動變得更為平滑。

    汪玲表示，“將采取相對均衡配置，適度逆向偏離，去市場不關注的領域挖掘機會，逐步退出非常熱門的賽道。”汪玲解析認為，通過不斷挖掘性價比更高的資產(chǎn)，賣出性價比已經(jīng)很低的資產(chǎn)，總是使投資組合保持一個相對較高的性價比。希望通過FOF產(chǎn)品給持有人提供一項服務：通過基金選擇和資產(chǎn)配置，將資產(chǎn)原有的大幅波動變得相對平滑一些，提升產(chǎn)品的收益風險比，使得產(chǎn)品的預期收益不降低而風險相對更小。