從“重規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“重回報(bào)” 公募基金講述高質(zhì)量發(fā)展敘事

    編者按：2025年，公募基金行業(yè)迎風(fēng)而上、向新而行，在深化變革的浪潮中，踏出了高質(zhì)量發(fā)展的堅(jiān)定步伐。當(dāng)行業(yè)規(guī)模昂首邁向37萬億元新高度，一條從“規(guī)模擴(kuò)張”到“質(zhì)量躍升”的轉(zhuǎn)型之路清晰鋪展。

    這一年，費(fèi)率改革“三步走”平穩(wěn)落地，推動行業(yè)回歸投研本源；ETF市場百花齊放，構(gòu)建多元競爭新格局；權(quán)益類基金伴隨A股修復(fù)穩(wěn)步回升，以扎實(shí)業(yè)績兌現(xiàn)長期投資承諾；科技創(chuàng)新主題基金緊扣時(shí)代脈搏，精準(zhǔn)把握產(chǎn)業(yè)升級機(jī)遇；個人養(yǎng)老金產(chǎn)品持續(xù)豐富優(yōu)化，為居民養(yǎng)老規(guī)劃奠定堅(jiān)實(shí)財(cái)富基礎(chǔ)；基金分紅廣度與深度同步提升，切實(shí)增強(qiáng)投資者獲得感……每一項(xiàng)突破，都凝結(jié)著行業(yè)的智慧；每一次進(jìn)階，都回應(yīng)著時(shí)代的期許。

    歲末已至，新篇待啟。讓我們以十大關(guān)鍵詞勾勒出這段砥礪奮進(jìn)的歷程，沉淀發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，汲取前行力量。

    ■本報(bào)記者 吳珊 昌校宇 方凌晨 王寧 彭衍菘

    重塑生態(tài)：

    公募基金明確“為何而戰(zhàn)”

    2025年，圍繞“推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展”這一主線，監(jiān)管部門相繼推出一系列新規(guī)，從考核激勵、投資行為到費(fèi)率結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面重塑，旨在推動行業(yè)從“重規(guī)模”向“重回報(bào)”轉(zhuǎn)變。

    這場改革的關(guān)鍵點(diǎn)是今年5月份發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，具體措施25條，核心是兩大制度創(chuàng)新：一是建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費(fèi)收取機(jī)制；二是要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，并強(qiáng)化高管與基金經(jīng)理的跟投責(zé)任。這意味著，行業(yè)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變——不再以管理規(guī)模論英雄，而是以實(shí)實(shí)在在的回報(bào)見真章。

    在明確了“為何而戰(zhàn)”的激勵導(dǎo)向后，監(jiān)管部門隨即著手規(guī)范“如何作戰(zhàn)”的投資過程。針對“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象，證監(jiān)會于10月份就公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引公開征求意見，要求業(yè)績比較基準(zhǔn)必須明晰投資策略、表征投資風(fēng)格，并嚴(yán)禁隨意變更。這項(xiàng)看似技術(shù)性的政策為投資者提供了一把衡量基金的“標(biāo)尺”，確?；鹈麑?shí)相符。

    讓投資者“拿得住、有回報(bào)”，既要提升收益，也要降低成本。證監(jiān)會于9月份就公募基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定公開征求意見，提出合理調(diào)降公募基金認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)率水平等一系列措施。費(fèi)率的“降”與考核激勵、投資行為的“立”相互配合，前者減少隱性成本，后兩者致力于提升顯性收益，共同構(gòu)筑了利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的行業(yè)新生態(tài)。

    縱觀全年，公募基金行業(yè)的改革邏輯清晰、步步深入：以考核激勵扭轉(zhuǎn)行業(yè)導(dǎo)向，以行為規(guī)范保障過程透明，以降低費(fèi)率切實(shí)讓利于民。這些舉措環(huán)環(huán)相扣，共同推動行業(yè)轉(zhuǎn)向更加注重長期、穩(wěn)定回報(bào)的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

    總規(guī)模新高：

    逼近37萬億元大關(guān)

    一條持續(xù)上揚(yáng)的規(guī)模曲線，勾勒出行業(yè)蓬勃的生命力與發(fā)展韌性——從年初穩(wěn)步開局到年末加力提速，公募基金總規(guī)模逼近37萬億元大關(guān)。公募基金總規(guī)模的節(jié)節(jié)攀升，并非依賴單一產(chǎn)品“獨(dú)挑大梁”，而是一幅“百花齊放、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的發(fā)展圖景。

    權(quán)益類基金作為“壓艙石”的地位在2025年進(jìn)一步鞏固。盡管市場短期波動難免，但股票型與混合型基金仍是公募機(jī)構(gòu)布局重點(diǎn)，并成為越來越多投資者參與權(quán)益市場、分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級紅利的重要工具。

    固收類產(chǎn)品則持續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)定器”功能。在復(fù)雜市場環(huán)境下，投資者對資產(chǎn)流動性和安全性的需求推動固收類基金規(guī)模保持穩(wěn)定增長，與權(quán)益產(chǎn)品形成有效互補(bǔ)，增強(qiáng)資產(chǎn)組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

    以ETF（交易型開放式指數(shù)基金）為代表的被動型產(chǎn)品成為總規(guī)模增長的新引擎。2025年，ETF產(chǎn)品線不斷豐富，工具屬性日益突出。其便捷、透明、低成本的特點(diǎn)不僅為投資者提供了高效配置途徑，也有助于優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、提升資金配置效率。

    總體來看，2025年公募基金總規(guī)模持續(xù)突破，既緣于市場信心的積累與投資者信任的深化，也體現(xiàn)出行業(yè)專業(yè)能力的提升與責(zé)任擔(dān)當(dāng)。展望未來，公募基金將繼續(xù)發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者作用，在為居民財(cái)富增值、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)資本市場穩(wěn)定等方面貢獻(xiàn)更大力量。

    費(fèi)率改革：

    “三步走”即將收官

    2025年，歷時(shí)兩年有余的公募基金費(fèi)率改革“三步走”順利進(jìn)入收官階段。這場貫穿“管理費(fèi)用—交易費(fèi)用—銷售費(fèi)用”的系統(tǒng)性改革落地見效，每年可為投資者節(jié)省超450億元成本。

    作為2025年公募基金行業(yè)改革的核心落點(diǎn)，第三階段銷售費(fèi)率調(diào)整力度顯著。股票型基金認(rèn)（申）購費(fèi)上限降至0.8%，混合型、債券型基金分別壓降至0.5%和0.3%，貨幣市場基金銷售服務(wù)費(fèi)更是低至0.15%/年。全年數(shù)據(jù)清晰呈現(xiàn)降費(fèi)趨勢，例如，股票型基金銷售服務(wù)費(fèi)率從2023年末的0.3660%，2024年末的0.3309%，進(jìn)一步降至0.3179%（截至2025年12月22日），疊加前兩階段管理費(fèi)、交易傭金讓利的累積效應(yīng)，投資者綜合成本實(shí)現(xiàn)大幅削減。

    改革的深意不止于數(shù)字讓利。贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)的新規(guī)徹底扭轉(zhuǎn)了銷售機(jī)構(gòu)“重流量輕保有”的傾向；持有超一年免銷售服務(wù)費(fèi)的機(jī)制進(jìn)一步引導(dǎo)長期投資理念深度扎根。

    行業(yè)生態(tài)在改革中持續(xù)優(yōu)化，多重舉措推動行業(yè)轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”。這場以投資者利益為核心的費(fèi)率改革筑牢了行業(yè)合規(guī)底線，更激活了財(cái)富管理市場活力。

    “E”路長虹：

    ETF市場正重塑A股生態(tài)

    2025年，ETF市場實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與質(zhì)量雙重躍升，總規(guī)模連破新高，細(xì)分品類快速擴(kuò)容，逐步成為中長期資金配置的核心工具。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，ETF總規(guī)模已從年初的3.73萬億元激增至5.83萬億元，年內(nèi)增長超2萬億元，增幅超56%。

    細(xì)分品類多點(diǎn)綻放成為助推ETF市場增長的重要力量。債券ETF規(guī)模從2025年初的不足1800億元飆升至超7400億元，百億元級債券ETF數(shù)量更是從年初的5只增至32只，今年下半年集中上市的多只科創(chuàng)債ETF受到投資者踴躍申購，規(guī)模躋身前列。股票ETF中，寬基ETF規(guī)模領(lǐng)跑，7只寬基ETF規(guī)模均在1000億元以上，華泰柏瑞滬深300ETF成為市場上首只規(guī)模突破4000億元的產(chǎn)品。

    跨境ETF產(chǎn)品體系持續(xù)完善，形成了從百億元級核心產(chǎn)品到新主題基金的梯度化布局?？缇矱TF規(guī)模從年初的4242.20億元躍升至9349.43億元，漲幅達(dá)120.39%。多只港股類ETF規(guī)模增長迅速，較年初增長100億元以上。

    指數(shù)化投資的崛起正深刻重塑A股市場生態(tài)——從資金配置邏輯到估值定價(jià)體系，從投資者結(jié)構(gòu)到市場運(yùn)行效率，主動投資與被動投資協(xié)同發(fā)展、互促共進(jìn)的新發(fā)展格局加速構(gòu)建，推動資本市場投資生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。

    權(quán)益回暖：

    產(chǎn)品業(yè)績與發(fā)行共振

    2025年，權(quán)益類基金交出亮眼答卷：業(yè)績端，出現(xiàn)多只凈值增長率超200%的“兩倍基”，聚焦科技創(chuàng)新、消費(fèi)復(fù)蘇等主線的產(chǎn)品凈值普遍走出修復(fù)曲線；發(fā)行端，權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模強(qiáng)勢回升，在全市場新發(fā)基金中重新占據(jù)“半壁江山”，業(yè)績與發(fā)行形成強(qiáng)勁共振。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，主動權(quán)益類基金平均年內(nèi)凈值增長率超25%，其中永贏科技智選混合發(fā)起A達(dá)219.16%，成為2008年以來首只“兩倍基”（以各年內(nèi)凈值增長率計(jì)算），此外，年內(nèi)超80只基金實(shí)現(xiàn)凈值翻倍。

    業(yè)績紅利迅速傳導(dǎo)至發(fā)行市場。數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，以基金成立日統(tǒng)計(jì)，全年新基金發(fā)行總規(guī)模突破1.16萬億元，連續(xù)七年站穩(wěn)萬億元關(guān)口，其中，權(quán)益類產(chǎn)品占比超65%，扭轉(zhuǎn)此前以債券型基金為主導(dǎo)的發(fā)行格局。賺錢效應(yīng)下，多只發(fā)起式基金實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍升，彰顯投資者信心正穩(wěn)步回歸。

    展望未來，權(quán)益類基金創(chuàng)新路徑愈發(fā)清晰。浮動管理費(fèi)型基金不斷上新，細(xì)分領(lǐng)域指數(shù)基金持續(xù)擴(kuò)容，中小公募機(jī)構(gòu)聚焦指數(shù)增強(qiáng)等特色賽道打造核心競爭力……權(quán)益類基金將進(jìn)一步壯大資本市場中長期投資力量，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與助力居民財(cái)富管理中發(fā)揮更重要作用。

    AI引領(lǐng)：

    “科技敘事”正在上演

    2025年，A股市場“科技敘事”邏輯愈發(fā)清晰。以AI（人工智能）等為核心的科技成長主線成為貫穿全年的最鮮明投資脈絡(luò)。

    對科技成長投資主線的把握，帶動信心、資金、規(guī)模形成連環(huán)共振，“回報(bào)增—資金進(jìn)—市場穩(wěn)”的良性循環(huán)加速構(gòu)建。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，永贏科技智選混合發(fā)起、中航機(jī)遇領(lǐng)航混合發(fā)起等多只基金受益于對AI算力板塊、光通信等投資機(jī)會的把握，年內(nèi)凈值增長率超100%。出色的業(yè)績表現(xiàn)也直接推動了相關(guān)基金產(chǎn)品規(guī)模的增長，以上述兩只基金為例，規(guī)模分別從年初的0.26億元、6.81億元飆升至115.21億元、132.31億元。

    科技主題基金的亮眼業(yè)績也轉(zhuǎn)化為發(fā)行市場的募集動力。年內(nèi)多只聚焦人工智能、機(jī)器人等前沿賽道的科技主題基金廣受投資者青睞，首募規(guī)模紛紛突破20億元。縱覽全年，多家公募機(jī)構(gòu)持續(xù)布局科技領(lǐng)域，從泛科技指數(shù)到深耕細(xì)分賽道，逐步形成覆蓋各細(xì)分賽道的產(chǎn)品矩陣，多只細(xì)分科技行業(yè)主題ETF規(guī)模躍升，首只百億元級人工智能ETF、機(jī)器人ETF相繼誕生，為投資者參與技術(shù)變革提供了精準(zhǔn)投資載體。

    可以預(yù)期，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的深度融合發(fā)展將為資本市場帶來新的活力。同時(shí)，公募細(xì)分產(chǎn)品的不斷豐富所形成的資金集聚效應(yīng)，也將持續(xù)活躍資本市場，進(jìn)而滋養(yǎng)“硬科技”成長。

    產(chǎn)品納新：

    個人養(yǎng)老金產(chǎn)品擴(kuò)容提質(zhì)

    2025年以來，個人養(yǎng)老金基金在政策支持與市場環(huán)境向好的推動下，發(fā)展成效顯著。證監(jiān)會發(fā)布的個人養(yǎng)老金基金名錄顯示，截至2025年9月30日，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)302只，涵蓋了FOF（基金中的基金）、LOF（上市型開放式基金）、指數(shù)增強(qiáng)等細(xì)分類別，產(chǎn)品供給趨于多元化。總體來看，個人養(yǎng)老金基金整體呈現(xiàn)出規(guī)模增長、產(chǎn)品創(chuàng)新及投資回報(bào)提升等積極態(tài)勢。

    管理規(guī)模增長顯著。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，個人養(yǎng)老金基金Y份額產(chǎn)品規(guī)模突破150億元，較2024年底增長65%。其中，7家公募機(jī)構(gòu)旗下個人養(yǎng)老金基金Y份額管理規(guī)模突破10億元，較年初新增3家。

    投資回報(bào)提升。數(shù)據(jù)顯示，目前全市場個人養(yǎng)老金基金Y份額戶數(shù)超過166萬戶，從業(yè)績表現(xiàn)來看，九成以上產(chǎn)品自成立以來凈值增長率為正。

    盡管個人養(yǎng)老金基金已取得階段性成果，但在發(fā)展過程中仍出現(xiàn)若干結(jié)構(gòu)性特征與待解課題。例如，市場集中度偏高，產(chǎn)品在策略定位、風(fēng)險(xiǎn)收益特征上存在一定程度的同質(zhì)化，投資者教育工作有待加強(qiáng)等。為應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，公募機(jī)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)，并著力加強(qiáng)對投資者長期持有行為的引導(dǎo)。

    養(yǎng)老規(guī)劃本質(zhì)上是一項(xiàng)貫穿生命周期的長期工程，展望未來，公募基金應(yīng)充分發(fā)揮自身投研與服務(wù)優(yōu)勢，全程陪伴投資者，系統(tǒng)開展養(yǎng)老投資意識喚醒、資產(chǎn)配置知識普及等投教工作。

    強(qiáng)化回報(bào)：

    增強(qiáng)投資者獲得感

    基金分紅正從補(bǔ)充收益的“附加項(xiàng)”轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘钟腥双@得感的“必選項(xiàng)”。2025年，公募基金行業(yè)迎來分紅“豐收年”，公募基金分紅頻次穩(wěn)步提升，單筆分紅金額亦同步走高，分紅總額突破2300億元。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，年內(nèi)逾3500只產(chǎn)品進(jìn)行了超7200次分紅，累計(jì)分紅金額超2300億元。與去年同期相比，分紅產(chǎn)品數(shù)量、分紅頻次和分紅總額均有明顯提升。

    具體來看，固收類基金仍擔(dān)當(dāng)分紅“壓艙石”角色。債券基金分紅額度達(dá)1662.21億元，占比超七成。雖然年內(nèi)債券市場整體波動增大，部分債券基金業(yè)績不及往年，但憑借穩(wěn)定的票息收入和資本利得，債券基金仍具備充足的分紅基礎(chǔ)。

    權(quán)益類基金分紅總額增長勢頭顯著。股票基金與混合基金合計(jì)分紅583.46億元，較去年同期大幅增長80.13%。ETF引領(lǐng)大手筆分紅，華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF分紅總額居前。

    公募基金分紅水平與質(zhì)量的穩(wěn)步提升緣于監(jiān)管引導(dǎo)、行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)生驅(qū)動與市場盈利支撐等因素的同頻共振。在一系列監(jiān)管政策的積極引導(dǎo)以及行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展主線要求下，公募基金管理人的投資者回報(bào)意識不斷強(qiáng)化。同時(shí)，權(quán)益市場表現(xiàn)向好為基金分紅積累了豐厚的可分配收益。

    隨著年末分紅密集期到來，多只基金產(chǎn)品分紅“蓄勢待發(fā)”。這種將投資收益切實(shí)轉(zhuǎn)化為投資者可感知現(xiàn)金流的實(shí)踐，正成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的鮮明注腳。

    REITs擴(kuò)容：

    底層資產(chǎn)圖譜日益完整

    2025年是我國公募REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）市場邁向常態(tài)化發(fā)行與提質(zhì)增效的關(guān)鍵一年。在市場制度建設(shè)持續(xù)完善、資產(chǎn)類型不斷豐富的背景下，公募REITs不僅在規(guī)模上穩(wěn)步增長，更在資產(chǎn)多元性和投資者結(jié)構(gòu)方面呈現(xiàn)出積極變化，成為資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、盤活存量資產(chǎn)的重要金融工具。

    今年以來，監(jiān)管部門圍繞“常態(tài)化、擴(kuò)圍、多層次、互聯(lián)互通”持續(xù)優(yōu)化制度供給。國家發(fā)展改革委先后發(fā)文，進(jìn)一步推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目申報(bào)推薦常態(tài)化，并首次將體育場館、商旅文體健商業(yè)綜合體、四星級及以上酒店、商業(yè)辦公設(shè)施、城市更新設(shè)施等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)類別納入資產(chǎn)范圍。證監(jiān)會也于11月底就推出商業(yè)不動產(chǎn)公募REITs試點(diǎn)公開征求意見。與此同時(shí)，“首發(fā)+擴(kuò)募”雙輪驅(qū)動模式深化，將REITs納入滬深港通標(biāo)的預(yù)期增強(qiáng)，社保基金等長期資金引入計(jì)劃提上日程，為市場注入長期活力。

    截至2025年12月22日，全市場已上市公募REITs產(chǎn)品達(dá)78只，總市值突破2100億元。項(xiàng)目涵蓋產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲物流、保障性租賃住房、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施、高速公路、清潔能源等10個行業(yè)18種資產(chǎn)類型。2025年新增上市公募REITs產(chǎn)品20只，合計(jì)募集資金超400億元，數(shù)據(jù)中心、供熱管網(wǎng)、農(nóng)貿(mào)市場等“首單”項(xiàng)目相繼亮相，底層資產(chǎn)圖譜日益完整，市場生態(tài)不斷豐富。

    此外，公募REITs市場繼續(xù)保持高度機(jī)構(gòu)化特征。用益研究數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，機(jī)構(gòu)投資者占比為97%，券商、保險(xiǎn)資金、信托、私募等為主要持有方，配置需求旺盛。

    未來，隨著資產(chǎn)類型進(jìn)一步豐富、中長期資金引入以及互聯(lián)互通推進(jìn)，公募REITs市場有望在服務(wù)國家戰(zhàn)略、優(yōu)化資源配置、豐富投資選擇等方面發(fā)揮更加重要的作用。

    扎根全球：

    “出海”步伐加快

    今年以來，我國公募基金“出海”步伐加快，在全球化資產(chǎn)配置、產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌影響力提升等方面取得了顯著進(jìn)展。

    年內(nèi)，多家公募機(jī)構(gòu)相繼在境外設(shè)立子公司，競相排隊(duì)取得境外落子資格。比如，6月份，興證全球基金新加坡子公司獲批設(shè)立；8月份，易方達(dá)基金申請?jiān)谥袊拈T設(shè)立公司獲證監(jiān)會備案通過。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公募基金在境外設(shè)立子公司數(shù)量已超過20家，合計(jì)注冊資本超25億元；有多達(dá)54家公募機(jī)構(gòu)具備QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）資格，累計(jì)獲批投資額度達(dá)780億美元，其中，易方達(dá)基金、華夏基金和南方基金等3家公司獲批投資額度均在60億美元以上。

    公募機(jī)構(gòu)立足自身資源稟賦，開展差異化布局，形成了各具特色的國際業(yè)務(wù)路徑，產(chǎn)品體系持續(xù)豐富，“出海”產(chǎn)品從跨境ETF延伸至創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)。

    可以預(yù)期，在政策引導(dǎo)與市場驅(qū)動下，我國公募基金將持續(xù)在國際市場扎根，不斷探索更加專業(yè)化、特色化發(fā)展路徑，豐富創(chuàng)新跨境產(chǎn)品，促進(jìn)國際資本的雙向流動。