上市公司操作不當虧8700萬 謹防套保走入投機誤區(qū)

    證券時報記者 許孝如

    今年以來，不少企業(yè)紛紛利用期貨市場工具進行風險管理，成功地規(guī)避了因原材料價格大面積上漲導致的成本風險。不過，也有部分上市公司打著套保旗號投機期貨，最終導致巨額虧損，引發(fā)市場關注。

    上市公司交易熱卷巨虧

    原材料熱軋卷板是金麒麟（603586）及子公司濟南金麒麟剎車系統(tǒng)有限公司產(chǎn)品資料成本中占比最大的物料。

    5月15日，金麒麟發(fā)布一則《山東金麒麟關于子公司投資進展的公告》稱，2021年5月13日，子公司將前期建倉的期貨投資合約熱卷2105全部平倉，平倉虧損8725.56萬元，占公司2020年度經(jīng)審計凈利潤的53.50%，投資損失的原因為近期鋼材價格波動異常劇烈超出操作人員的常規(guī)判斷所致。

    金麒麟在最新的公告中解釋，2020年12月，公司管理層認為在國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步恢復的大背景下，鋼材價格進一步上漲對于國內(nèi)經(jīng)濟恢復不利，鋼材價格可能已達到高點。2020年12月初，公司建立了熱卷2105合約，初步建倉1600手，隨即鋼材價格持續(xù)上漲，持倉合約出現(xiàn)虧損，公司決定通過不斷補倉拉高持倉價格，截至2021年3月底將熱卷2105合約補倉至8500手。

    最終，熱卷2105合約于2021年5月15日到期，公司在2021年5月13日完成熱卷2105合約全部平倉，最終產(chǎn)生損失8725.56萬元。

    江蘇富實數(shù)據(jù)研究院院長蔡擁政認為，上市公司是公眾平臺公司，本著對股東負責的精神，進行套期保值需要做好風控和合規(guī)工作，不能借著套期保值從事投機操作。“這家企業(yè)主要問題是沒有科學合理民主的決策體系，業(yè)務團隊沒有產(chǎn)業(yè)鏈角度的對沖分析，和現(xiàn)貨業(yè)務完全沒有對應。結(jié)果就是大號的投機，對公司和股東都會造成傷害。”蔡擁政表示。

    金麒麟表示，待熱卷2110合約到期或者期間鋼材價格出現(xiàn)回落時進行平倉處理，最終完全終止期貨投資交易，終止開展期貨投資及相關計劃，公司未來仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營中。

    謹防套保變投機

    隨著原材料價格的大幅漲價，下游企業(yè)的成本不斷提高，不少企業(yè)開始對原材料做部分的期貨保值，避免大宗商品價格過快上漲帶來的壓力。

    新湖期貨董事長馬文勝表示，面對大宗商品的漲跌，企業(yè)一定要利用好期貨市場工具，“因為期貨市場已經(jīng)構建了一個完整的風險管理工具市場和產(chǎn)業(yè)鏈市場。也正是由于期貨市場的作用，在這輪漲價中，很多企業(yè)成功地規(guī)避了由于原材料價格上漲而造成的一些風險”。

    馬文勝指出，目前已經(jīng)有600多家上市公司公告了要參與期貨市場的套期保值，有的上市公司的保值規(guī)模甚至超過百億。

    比如，上市公司博威合金的存貨采購，全部參照上海有色網(wǎng)進行定價。“為了規(guī)避銅價波動對公司利潤的影響，公司采取期貨套期保值的方式，對存貨進行套保。因此無論庫存價格是漲是跌，對利潤沒有大的影響。”該公司董秘表示。

    期貨市場是企業(yè)進行風險管理的工具，但上市公司要謹防套保變投機。蔡擁政表示，企業(yè)需要專業(yè)團隊進行期現(xiàn)市場產(chǎn)業(yè)鏈供需、基差及政策面分析，而不是簡單憑領導感覺進行保值；需要建立一個風險管理體系，涉及制度流程、產(chǎn)業(yè)鏈研究、期現(xiàn)對應等內(nèi)容。

    “實際套期保值是個系統(tǒng)工程。套保重點是從產(chǎn)業(yè)鏈角度和訂單入手，尤其是鎖價訂單管理，一是可以解決現(xiàn)貨業(yè)務實際痛點問題，二是期現(xiàn)彼此匹配對應，加之對基差的把握和管理，切實地解決了訂單業(yè)務的難題。戰(zhàn)略層面管理周期較長，重點是研究行業(yè)及公司成本銷售環(huán)節(jié)的供銷風險，比如擔心鐵礦石價格上漲，對應現(xiàn)貨儲備，增加期貨盤面儲備，防范后期價格上漲帶來的成本上漲風險等。同時期現(xiàn)兩邊對沖算賬，避免單看期貨損益，走入投機誤區(qū)。”蔡擁政說。