鐵建重工2020年業(yè)績好轉(zhuǎn) 關(guān)聯(lián)交易占比較大

    近日，中國鐵建重工集團股份有限公司（股票代碼：688425.SH）發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股意向書》，擬公開發(fā)行不超過12.85億股新股，發(fā)行后占總股本的比例不超過25%，保薦機構(gòu)為中金公司，聯(lián)席主承銷商為中信證券。

    鐵建重工成立于2006年，處于專用設(shè)備制造行業(yè)。公司主要從事掘進機裝備、軌道交通設(shè)備和特種專業(yè)裝備的研發(fā)、制造和服務(wù)等。公司控股股東為中國鐵建，截至2021年5月10日，鐵建股份直接持有公司99.5%的股份，且通過全資子公司中土集團間接持有公司0.5%的股份。

    高端裝備行業(yè)是國家一直大力支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。在2018年，工信部制定了關(guān)于特種工程機械、多臂鑿巖臺車等裝備推廣應(yīng)用指導(dǎo)目錄，并提出不斷提高重大技術(shù)裝備創(chuàng)新水平，加快推進首臺（套）推廣應(yīng)用。2019年4月，國務(wù)院指出，圍繞推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，強化工業(yè)基礎(chǔ)和技術(shù)創(chuàng)新能力，促進先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展。

    國家大力支持背景下，鐵建重工的經(jīng)營情況如何呢？接下來南財AI新聞研究室為大家簡析。

    公司營收恢復(fù)增長

    先來看公司營業(yè)收入及扣非凈利潤的情況。

    數(shù)據(jù)顯示，公司在2020年實現(xiàn)營業(yè)收入76.11億元，同比增長4.5%，扣非凈利潤為14億元，同比下滑0.4%。從數(shù)據(jù)來看，2020年公司營業(yè)收入恢復(fù)了增長之勢，但扣非凈利潤并沒有隨著營業(yè)收入增長而增長，持續(xù)下滑，但虧損幅度有所收窄。

    報告期內(nèi)，公司的業(yè)務(wù)收入占比情況如下。

    公司的主營業(yè)務(wù)收入來源于掘進機設(shè)備、軌道交通設(shè)備、特種專業(yè)裝備及裝備租賃業(yè)務(wù)。其中，前三項業(yè)務(wù)占比在90%以上，為公司的主要收入來源。報告期內(nèi)，掘進機設(shè)備的收入占比逐年下滑，從2018年的54%降至43%，軌道交通設(shè)備收入占比雖有波動，但仍維持在30%，而特種專業(yè)設(shè)備收入占比從2018的13%上升至2020年的21%。

    這三大主要業(yè)務(wù)收入情況如何？

    從數(shù)據(jù)來看，公司三大主要業(yè)務(wù)在2020年度有著不同的發(fā)展趨勢。首先是掘進機設(shè)備業(yè)務(wù)收入相較2019年保持穩(wěn)定，并沒有延續(xù)此前大幅下降趨勢，其次軌道交通設(shè)備業(yè)務(wù)收入較2019年有所下滑，從25.93億元下降至2020年的22.99億元。最后是特種專業(yè)設(shè)備業(yè)務(wù)收入有所上升，并保持較高的增速，從2019年的11.87億元上升至2020年的15.88億元。

    可以見得，2020年，公司各業(yè)務(wù)收入波動較大，特種專業(yè)設(shè)備業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，抵消了軌道交通設(shè)備業(yè)務(wù)收入的下滑。整體上，使得公司的營收小幅增長。

    先來看看掘進機裝備業(yè)務(wù)的情況。在報告期內(nèi)，公司的掘進機裝備業(yè)務(wù)收入由整機生產(chǎn)與裝配、整機改造/維修和配件、皮帶機等其他產(chǎn)品銷售構(gòu)成。數(shù)據(jù)中可得，2020年，整機生產(chǎn)與裝配業(yè)務(wù)收入持續(xù)負增長，公司解釋為由于疫情影響，下游客戶復(fù)工時間延遲導(dǎo)致收入下滑。同期，隨著市場存量掘進機逐年增多，整機改造/維修業(yè)務(wù)及配件、皮帶機等產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)快速增長，成為掘進機裝備業(yè)務(wù)收入的亮點。綜合下，掘進機裝備業(yè)務(wù)2020年收入與2019年幾乎持平。

    再來看看軌道交通設(shè)備業(yè)務(wù)的情況。在報告期內(nèi)，公司的軌道交通設(shè)備業(yè)務(wù)收入由道岔、彈條扣件、閘瓦和閘片和其他產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)構(gòu)成。2020年，軌道交通設(shè)備業(yè)務(wù)收入的下滑主要受各項細分業(yè)務(wù)收入下滑的影響，具體原因是2020年上半年新冠疫情暴發(fā)，部分鐵路建設(shè)延遲開工，導(dǎo)致下游客戶對各類產(chǎn)品采購需求有所下滑。

    最后來看看特種專業(yè)裝備業(yè)務(wù)的情況。在報告期內(nèi)，公司的特種專業(yè)裝備業(yè)務(wù)收入由攪拌站、鑿巖臺車、濕噴臺車、定制產(chǎn)品、采棉機和其他產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)構(gòu)成。其中攪拌站、定制產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入是2020年增長的亮點，公司稱主要是由于2020年疫情后，各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目大量開工和復(fù)工，導(dǎo)致對業(yè)務(wù)需求出現(xiàn)顯著增加。

    期間費用率有所上升

    在2020年，公司的營業(yè)收入雖有所上升，但扣非凈利潤卻有所下滑。一般來說，利潤的下降主要跟毛利率和期間費用率的變化有關(guān)，具體是哪個環(huán)節(jié)出了問題？

    先來看公司毛利率的情況。

    在報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為35.16%、33.13%和34.39%。從數(shù)據(jù)來看，公司的綜合毛利率雖有所波動，但仍較為穩(wěn)定。

    最后來看看公司期間費用的情況。

    在報告期內(nèi)，公司期間費用分別為8.84億元、10.08億元和11.93億元，期間費用率分別為11.15%、13.84%和15.67%。從數(shù)據(jù)來看，在報告期內(nèi)公司的期間費及費用率持續(xù)增長，主要是由于各項費用在報告其內(nèi)均維持增長所導(dǎo)致的，其中銷售費用更是從2018年的1.82億元增長至2020年的3.01億元，公司稱主要是由于職工薪酬、市場推廣等費用持續(xù)增長所導(dǎo)致。

    從公司毛利率及期間費用情況來看，在報告期內(nèi)，公司扣非凈利潤持續(xù)下滑，主要是受到公司期間費用持續(xù)增加所導(dǎo)致的。

    客戶集中度高

    除了以上公司經(jīng)營情況外，招股書披露公司的客戶集中度過高和關(guān)聯(lián)交易占比大的問題。

    受我國交通基建行業(yè)投資主體特點影響，公司下游客戶比較集中，主要以為國鐵集團及其控制的企業(yè)，以中國中鐵、鐵建股份為代表的大型交通基建施工類企業(yè)為主。在報告期內(nèi)，公司對前五大客戶（受同一實際控制人控制的客戶合并計算）的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為77%、60%和67%，集中度較高。如果國鐵集團、鐵建股份、鐵建金租等重要客戶因產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、行業(yè)景氣度下滑等原因，出現(xiàn)市場需求嚴重下滑等負面情形，將影響公司的盈利水平。

    此外，公司還存在關(guān)聯(lián)交易占比大的問題。報告期內(nèi)，公司向鐵建股份及其控制的下屬企業(yè)出售商品/提供勞務(wù)收入金額分別為18.05億元、11.58元和20.28億元，占報告期各期營業(yè)收入比重分別為22.76%、15.90%和26.64%，關(guān)聯(lián)交易占比較大。若未來關(guān)聯(lián)交易未能履行相關(guān)決策和批準程序或不能嚴格按照公允價格執(zhí)行，將可能影響鐵建重工的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而損害鐵建重工和股東的利益。

    聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。