市場(chǎng)“做主” 今年已有約30家公司定增“無(wú)疾而終”

    “要是能發(fā)得出去，我為什么要眼睜睜看著批文失效呢？”面對(duì)記者關(guān)于定增批文失效的疑問(wèn)，一家上市公司的董秘如此反問(wèn)。

    據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有約30家上市公司定增批文到期失效或手握批文而放棄定增，而且這樣的案例在第四季度密集出現(xiàn)，僅10月份至今已有約10起。梳理案例可以發(fā)現(xiàn)，定增批文失效的公司主要有三個(gè)特點(diǎn)——市值較小、流動(dòng)性較弱及題材偏傳統(tǒng)。

    有投行人士表示，由于定增審核節(jié)奏較快，定增能不能成功，關(guān)鍵已不是監(jiān)管批不批，而是市場(chǎng)認(rèn)不認(rèn)。市場(chǎng)認(rèn)不認(rèn)的關(guān)鍵則在于上市公司本身?，F(xiàn)在市場(chǎng)中有4000多家上市公司，擁有較大話語(yǔ)權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者出于“性價(jià)比”的考慮，更青睞大公司、賽道股，不在主流視野中的公司股價(jià)不佳，定增自然也難做。

    定增批文密集失效

    福達(dá)合金11月19日發(fā)布公告稱，公司此前獲得的定增批文自2020年11月18日起12個(gè)月內(nèi)有效。公司在取得批復(fù)后積極推進(jìn)定增，但由于資本市場(chǎng)環(huán)境變化、發(fā)行時(shí)機(jī)和公司籌劃重大資產(chǎn)重組等多方面原因，公司未能在有效期內(nèi)實(shí)施定增，該批復(fù)到期自動(dòng)失效。不過(guò)，福達(dá)合金已經(jīng)準(zhǔn)備了后手，啟動(dòng)了重組計(jì)劃。

    稍早時(shí)候，方直科技宣布，公司2020年11月9日取得定增批文，此后公司積極推進(jìn)定增各項(xiàng)工作，但由于資本市場(chǎng)環(huán)境和融資時(shí)機(jī)等多方面因素變化，未能在批復(fù)文件有效期內(nèi)完成定增，批文到期自動(dòng)失效。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份以來(lái)，福達(dá)合金、方直科技這樣定增批文失效的案例頻頻出現(xiàn)，而且還有一些公司手握批文卻決定終止定增。兩種情況10月以來(lái)合計(jì)約有10起，而今年年初至今這一數(shù)據(jù)約為30起。

    對(duì)于定增批文失效，相關(guān)公司大多表現(xiàn)得無(wú)奈而又淡定：無(wú)奈的是“由于市場(chǎng)環(huán)境和股權(quán)融資時(shí)機(jī)等多方面因素”未能完成；淡定的是“部分?jǐn)M募集資金投資項(xiàng)目前期已由自有或自籌資金先行投入，批復(fù)到期失效不會(huì)對(duì)公司目前的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成重大影響”。

    有資深投行負(fù)責(zé)人向記者表示，定增募資不達(dá)預(yù)期的案例頻頻出現(xiàn)，而定增審核節(jié)奏依然很快，兩者對(duì)比可以看出，定增“注冊(cè)制”趨勢(shì)已經(jīng)明朗。

    有上市公司董秘告訴記者，拿到定增批文，壓力隨之而來(lái)，為了能盡可能達(dá)到募資目標(biāo)，對(duì)機(jī)構(gòu)路演、傳遞項(xiàng)目?jī)r(jià)值等操作必不可少。“知名大公司定增份額都是搶著要，其他公司可就難了，實(shí)在發(fā)不出去，只能放棄此次定增，等待更好的時(shí)機(jī)，或者尋找其他融資方法。”

    三類公司難過(guò)定增關(guān)

    一邊是寧德時(shí)代這樣的巨頭高調(diào)融資，另一邊是部分公司只能面對(duì)定增批文失效，是什么導(dǎo)致“冰火兩重天”的出現(xiàn)？記者梳理了今年以來(lái)約30起定增批文失效的案例，發(fā)現(xiàn)這類公司主要有三個(gè)特點(diǎn)——市值較小、流動(dòng)性較弱及題材偏傳統(tǒng)。

    首先是市值較小。定增批文失效的公司中，絕大部分市值都在50億元以下，部分甚至僅為十幾億元。例如，方直科技11月9日宣布定增批文失效，其下半年以來(lái)市值長(zhǎng)期低于20億元，甚至一度跌破15億元。

    市值較小引發(fā)第二個(gè)原因，就是二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不佳。華源控股下半年以來(lái)的日均成交額為1226.32萬(wàn)元，個(gè)別交易日的單日成交額甚至只有五六百萬(wàn)元。

    前述私募人士表示，市值小、成交量低的個(gè)股，如果公司基本面或者市場(chǎng)風(fēng)格沒(méi)有明顯改變，定增股份解禁后恐怕很難賣得出去，即便不計(jì)后果強(qiáng)行出貨，也會(huì)有非常大的沖擊成本，到時(shí)候別說(shuō)賺錢了，恐怕還會(huì)虧。

    有公募基金的基金經(jīng)理告訴記者，定增屬于一級(jí)半市場(chǎng)，其風(fēng)向變化與二級(jí)市場(chǎng)是相互關(guān)聯(lián)的。“從道理上講，所有大公司都是由小公司成長(zhǎng)起來(lái)的，小市值公司中肯定有金子，但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，研究一家公司付出的成本差別不大，可市值較小的公司往往只能買幾億元，即便翻倍，帶來(lái)的盈利也只有幾億元；大市值公司可以買幾十億元，股價(jià)只需稍稍上漲，收益就不止幾個(gè)億。”

    其表示，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)待定增的態(tài)度也是如此，同樣是研究標(biāo)的、參與定增一套流程，為何不選已經(jīng)在股票池中的大公司呢？

    考驗(yàn)定增擇時(shí)能力

    手握批文都發(fā)不出來(lái)，那這些上市公司怎么辦？不少業(yè)內(nèi)人士接受記者采訪時(shí)表示，這種趨勢(shì)已經(jīng)形成，只要定增“注冊(cè)制”的政策不變化，還會(huì)有公司過(guò)了監(jiān)管審核關(guān)，卻過(guò)不了市場(chǎng)的關(guān)。

    “在符合再融資基本要求的基礎(chǔ)上，監(jiān)管對(duì)定增尤其是市價(jià)定增的審核明顯趨于程序性，讓絕大部分方案都有機(jī)會(huì)放在市場(chǎng)中供投資者選擇。當(dāng)項(xiàng)目足夠多的時(shí)候，資金就會(huì)思考哪些項(xiàng)目是可以投的、哪些不行，市場(chǎng)選擇的區(qū)分度自然就出來(lái)了。”上述投行負(fù)責(zé)人告訴記者，目前來(lái)看，政策的效果很明顯。

    不過(guò)，也不是一次定增發(fā)不出去，以后再融資都會(huì)受到影響。有些公司定增遇到阻力，并非是資金對(duì)公司不感興趣，而是后者股價(jià)上漲了一波，資金難以在此階段下手。

    “我們這種‘平平常常’公司的定增確實(shí)不好發(fā)。對(duì)大股東來(lái)說(shuō)，肯定不愿意在股價(jià)底部定增，怕對(duì)股份比例稀釋太厲害，往往是股價(jià)漲上一波才啟動(dòng)，可股價(jià)漲上來(lái)了，很多機(jī)構(gòu)又覺(jué)得定增價(jià)定高了，不愿意參與。”某主板上市公司的董秘告訴記者。

    上述投行人士給出了一個(gè)建議——那就是“等”。其表示，市場(chǎng)熱度會(huì)變化的。今年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司募資就較為容易，而在兩三年前，它們很難獲得資金的追捧。“把主營(yíng)業(yè)務(wù)做好，等市場(chǎng)風(fēng)向到來(lái)的時(shí)候，再抓住機(jī)會(huì)發(fā)定增。”其認(rèn)為，把握再融資機(jī)會(huì)也是上市公司融資的能力之一。