三大趨勢(shì)折射上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升

    《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》發(fā)布兩周年，退市公司數(shù)量明顯增多、并購(gòu)重組市場(chǎng)整體穩(wěn)中向好、公司治理能力不斷提高，三大趨勢(shì)折射上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升。

    有關(guān)部門(mén)日前提出，抓緊制定實(shí)施新一輪提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專(zhuān)家認(rèn)為，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，仍需從加強(qiáng)監(jiān)管和優(yōu)化公司治理入手，推動(dòng)上市公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)，聚焦主業(yè)、做優(yōu)做強(qiáng)，用制度的高質(zhì)量、監(jiān)管的高質(zhì)量推動(dòng)上市公司發(fā)展的高質(zhì)量，帶動(dòng)上市公司向更高水平邁進(jìn)。

    市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化

    上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”、轉(zhuǎn)型發(fā)展的“領(lǐng)跑者”，提高上市公司質(zhì)量，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

    2020年10月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》出臺(tái)。此后，有關(guān)部門(mén)對(duì)相關(guān)重點(diǎn)舉措分解細(xì)化，包括完善信息披露、并購(gòu)重組、退市等，上市公司質(zhì)量進(jìn)一步穩(wěn)步提升。

    公司結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。堅(jiān)持把好入口關(guān)與暢通多元退出渠道并重，今年以來(lái)共有40多家公司退市，進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)正加速形成。

    在市場(chǎng)專(zhuān)家看來(lái)，提高上市公司質(zhì)量重要舉措之一是健全常態(tài)化退市機(jī)制。退市新規(guī)落地后，近兩年退市公司數(shù)量明顯增多，新陳代謝效率提高。“退市新規(guī)堵住了上市公司試圖通過(guò)‘突擊創(chuàng)收’、債務(wù)豁免等方式‘保殼’的漏洞。喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假的上市公司正被淘汰。退市結(jié)構(gòu)日趨合理，違法違規(guī)類(lèi)退市公司、主動(dòng)退市公司數(shù)量增加，多元化退市步入新階段。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示。

    退市新規(guī)實(shí)施以來(lái)，投資者對(duì)績(jī)差股的炒作預(yù)期進(jìn)一步降低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、上市公司質(zhì)量提升與投資者回報(bào)增長(zhǎng)形成良性互動(dòng)。“越來(lái)越多的投資者已摒棄‘炒差’‘炒殼’，退市常態(tài)化加速推進(jìn)A股市場(chǎng)投資生態(tài)變化。”申萬(wàn)宏源證券研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明表示。

    并購(gòu)重組主渠道作用彰顯

    資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用日益彰顯，也帶動(dòng)上市公司面貌發(fā)生積極變化。

    數(shù)據(jù)顯示，并購(gòu)重組交易保持較高活躍度，滬深兩市上市公司近三年年均披露并購(gòu)重組項(xiàng)目3000多單，交易金額達(dá)1.7萬(wàn)億元以上，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)居全球前列。交易結(jié)構(gòu)更趨合理，目前核準(zhǔn)注冊(cè)項(xiàng)目中，同行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占比保持在七成左右，主流趨勢(shì)明顯。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果明顯，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)切實(shí)起到助推作用。助力風(fēng)險(xiǎn)化解成效良好，通過(guò)出清式資產(chǎn)置換、吸收合并等實(shí)現(xiàn)重組退出，占退市公司總數(shù)約四成。

    談及近兩年A股并購(gòu)重組特點(diǎn)，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，A股并購(gòu)重組資產(chǎn)定價(jià)相對(duì)公允，標(biāo)的估值市場(chǎng)化特征明顯，產(chǎn)業(yè)整合程度深。他預(yù)計(jì)，隨著融資便利提升和審核規(guī)則優(yōu)化，A股并購(gòu)重組活躍度有望進(jìn)一步提升。

    “上市公司要精專(zhuān)主業(yè)，防止脫離自身實(shí)際的盲目投資、無(wú)序擴(kuò)張。要慎重考慮協(xié)同效應(yīng)，全面分析商譽(yù)增減值是否合理，交易談判中不對(duì)高額業(yè)績(jī)承諾抱有幻想。應(yīng)不斷提高并購(gòu)重組信息披露的精準(zhǔn)度和有效性，支持中小投資者在并購(gòu)重組交易中發(fā)揮相應(yīng)作用。要擦亮雙眼，在中介機(jī)構(gòu)選聘、項(xiàng)目核查、信息披露、文件制作等各方面切實(shí)負(fù)起應(yīng)有責(zé)任。”證監(jiān)會(huì)上市部副主任郭俊日前對(duì)上市公司并購(gòu)重組提出四方面建議。

    他透露，下一步監(jiān)管部門(mén)將推進(jìn)完善并購(gòu)重組規(guī)則，強(qiáng)化公司治理監(jiān)管，嚴(yán)格落實(shí)退市制度，支持上市公司扎實(shí)做好做精并購(gòu)重組，與上市公司和相關(guān)市場(chǎng)主體一道更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。

    強(qiáng)化公司治理能力

    在提高退市效率、并購(gòu)重組市場(chǎng)整體穩(wěn)中向好的同時(shí)，包括推動(dòng)完善公司治理內(nèi)部機(jī)制、健全獨(dú)董制度在內(nèi)的一系列旨在提高上市公司治理能力的舉措也在加快研究實(shí)施。

    在規(guī)范公司治理層面，證監(jiān)會(huì)2020年12月11日啟動(dòng)為期兩年的上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，通過(guò)公司自查、現(xiàn)場(chǎng)檢查、整改提升3個(gè)階段推動(dòng)上市公司治理水平全面提升。近兩年，上市公司分紅積極性提升，業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)逐漸成為“標(biāo)配”，規(guī)范治理長(zhǎng)效機(jī)制開(kāi)始形成。

    “從治理效能情況看，上市公司規(guī)范運(yùn)作水平有了比較明顯的提升，大股東資金占用、違規(guī)擔(dān)保等資本市場(chǎng)的痼疾通過(guò)集中整治也取得明顯成效。”證監(jiān)會(huì)副主席李超在“中國(guó)這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上表示。

    今年以來(lái)，有關(guān)部門(mén)已多次提及制定新一輪“提質(zhì)計(jì)劃”。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，新一輪提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，將更加注重上市公司發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力，持續(xù)關(guān)注資金占用、違規(guī)擔(dān)保、財(cái)務(wù)造假等突出問(wèn)題。

    田利輝認(rèn)為，新一輪提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃有望從監(jiān)管和治理兩方面取得新突破。從監(jiān)管層面看，隨著上市公司監(jiān)管領(lǐng)域法治供給不斷強(qiáng)化，有關(guān)部門(mén)將實(shí)現(xiàn)更有力的穿透式監(jiān)管，對(duì)信披不實(shí)、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)占用擔(dān)保等問(wèn)題加大核查檢查力度，加強(qiáng)監(jiān)督評(píng)價(jià)和追責(zé)問(wèn)責(zé)，也將強(qiáng)化執(zhí)法震懾。從治理角度看，優(yōu)化治理規(guī)范，將有效提升公司內(nèi)部控制有效性，更好促進(jìn)董監(jiān)高勤勉盡責(zé)；強(qiáng)化對(duì)公司輔導(dǎo)監(jiān)管等舉措，將推動(dòng)提高上市公司運(yùn)營(yíng)效率，讓中介機(jī)構(gòu)和投資者能夠真正分享企業(yè)成長(zhǎng)紅利。

    市場(chǎng)人士預(yù)期，隨著新一輪政策措施加快出臺(tái)實(shí)施，提高上市公司質(zhì)量將步入優(yōu)化供給、合力推動(dòng)的新階段，有望在提升上市公司治理能力、規(guī)范發(fā)展等方面迎來(lái)新進(jìn)展。

    正如證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)所言，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)把提高上市公司質(zhì)量作為全面深化資本市場(chǎng)改革的重要內(nèi)容，堅(jiān)持把好入口關(guān)與暢通多元退出渠道并重，堅(jiān)持聚焦信息披露和公司治理雙輪驅(qū)動(dòng)，進(jìn)一步化解信息披露不實(shí)、大股東違規(guī)占用擔(dān)保等突出問(wèn)題，引導(dǎo)上市公司規(guī)范治理、聚焦主業(yè)、做優(yōu)做強(qiáng)。同時(shí)，發(fā)揮好資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，支持行業(yè)領(lǐng)軍上市公司帶動(dòng)中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈貫通融合和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。