今年首單“A吃A”計(jì)劃引關(guān)注 建發(fā)股份為何強(qiáng)勢(shì)“入主”美凱龍？

    本報(bào)記者 李婷

    建發(fā)股份正加速收購(gòu)美凱龍。

    2月25日，建發(fā)股份與美凱龍雙雙披露重大資產(chǎn)重組進(jìn)展，建發(fā)股份已收到香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)執(zhí)行人員出具的相關(guān)確認(rèn)文件，建發(fā)股份不會(huì)因擬現(xiàn)金收購(gòu)美凱龍29.95%股份，而產(chǎn)生對(duì)美凱龍已發(fā)行股份的全面要約責(zé)任。

    而此前美凱龍股東大會(huì)已通過(guò)增補(bǔ)董事議案，建發(fā)系三名高管已正式進(jìn)入董事會(huì)，其中包括建發(fā)股份董事長(zhǎng)鄭永達(dá)。

    作為今年首單“A吃A”計(jì)劃，建發(fā)股份對(duì)美凱龍的收購(gòu)進(jìn)展備受關(guān)注。按照公司此前披露，建發(fā)股份擬以4.82元/股，耗資約62.86億元計(jì)劃取得美凱龍29.95%股份，成為后者控股股東。

    “撿漏”收購(gòu)？

    今年1月17日，建發(fā)股份與美凱龍控股股東紅星控股、實(shí)控人車建新共同簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，建發(fā)股份擬現(xiàn)金受讓紅星控股持有的美凱龍約13億股A股股份，占公司總股本29.95%，轉(zhuǎn)讓價(jià)為4.82元/股，此交易將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

    值得注意的是，雙方還約定《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》生效條件，包括此次交易不觸發(fā)要約收購(gòu)、交易通過(guò)建發(fā)股東董事會(huì)、股東大會(huì)審議批準(zhǔn)以及國(guó)資主管部門(mén)的批準(zhǔn)等。

    北京威諾律師事務(wù)所律師楊兆全對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，當(dāng)收購(gòu)比例達(dá)到30%時(shí)，應(yīng)進(jìn)行要約收購(gòu)。要約收購(gòu)的情況下，凡是愿意出售股份的股東，都有權(quán)要求收購(gòu)方買入自己的股份。若是不觸發(fā)要約收購(gòu)，也就是只向個(gè)別股東收購(gòu)的情形，價(jià)格博弈相對(duì)簡(jiǎn)單，交易手續(xù)也相對(duì)簡(jiǎn)易。

    業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，避免要約收購(gòu)可以用相對(duì)較低的收購(gòu)成本實(shí)現(xiàn)更高的收益，增加收購(gòu)成功的可能性。值得注意的是，此前阿里巴巴曾出具《意向函》，有意向以人民幣8.44元/股的價(jià)格行使換股權(quán)利，對(duì)比建發(fā)股份此次對(duì)美凱龍股權(quán)4.83元/股的收購(gòu)價(jià)，或?yàn)?ldquo;撿漏”。

    建發(fā)股份表示，“此次交易價(jià)格低于美凱龍的凈資產(chǎn)，因此不會(huì)確認(rèn)商譽(yù)，而是確認(rèn)重組收益”，并認(rèn)為美凱龍因受到房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)及疫情的影響，目前股價(jià)處于歷史低位。

    供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

    建發(fā)股份主營(yíng)供應(yīng)鏈和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，第一大股東為世界500強(qiáng)企業(yè)建發(fā)集團(tuán)，實(shí)控人為廈門(mén)市國(guó)資委。美凱龍于2015年在港交所掛牌上市，并在2018年成功登陸上交所，成為中國(guó)家居零售A+H第一股。

    另?yè)?jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，建發(fā)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5646億元同比增長(zhǎng)19.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.76億元，同比增長(zhǎng)5.67%，毛利率為2.54%。而美凱龍去年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.83億元，同比下降7.67%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.18億元，同比下降36.17%，毛利率為60.18%。

    業(yè)內(nèi)人士指出，在建發(fā)股份收入結(jié)構(gòu)中，低毛利大宗商品業(yè)務(wù)占比過(guò)高。

    建發(fā)股份認(rèn)為，收購(gòu)美凱龍將進(jìn)一步拓展公司消費(fèi)品類的業(yè)務(wù)，能夠平滑大宗商品受到行業(yè)周期等方面的影響，同時(shí)也有更高的利潤(rùn)率。“從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展來(lái)考慮，此次收購(gòu)與公司的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略具有很強(qiáng)的協(xié)同作用。”

    聯(lián)商網(wǎng)高級(jí)顧問(wèn)王國(guó)平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析認(rèn)為，建發(fā)股份可借助美凱龍進(jìn)一步拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，進(jìn)一步補(bǔ)充供應(yīng)鏈拓展消費(fèi)品牌，使得收入來(lái)源更加多元化，提升盈利能力。不過(guò)，此次收購(gòu)依然面臨挑戰(zhàn)，目前家居建材行業(yè)面臨購(gòu)物中心以及整裝公司滲透，帶來(lái)的壓力將考驗(yàn)建發(fā)股份整合公司的能力。

    然而，建發(fā)股東這樁收購(gòu)首度披露就遭遇了市場(chǎng)“用腳投票”，其中美凱龍的債務(wù)問(wèn)題成為關(guān)注的重點(diǎn)。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，美凱龍合并總負(fù)債為756億元，其中有息負(fù)債約為382億元（長(zhǎng)期借款295億元）。

    “若收購(gòu)?fù)瓿?，公司有望借助?guó)有平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)降低美凱龍的債務(wù)規(guī)模及成本。”建發(fā)股份認(rèn)為，實(shí)際上美凱龍本身的業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，且美凱龍非流動(dòng)資產(chǎn)中投資性房地產(chǎn)占總資產(chǎn)的72.1%，主要為一、二線核心地段的優(yōu)質(zhì)商場(chǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量良好。

    不過(guò)建發(fā)股份也提醒，此次股份轉(zhuǎn)讓尚存在重大不確定性。目前紅星控股所持美凱龍股份存在質(zhì)押、凍結(jié)等權(quán)利限制，若無(wú)法在交割前解除，將存在無(wú)法過(guò)戶的風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯 上官夢(mèng)露）