監(jiān)管趨嚴(yán) 房企城投平臺境外發(fā)債受限

    國家發(fā)改委、財(cái)政部近日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于完善市場約束機(jī)制嚴(yán)格防范外債風(fēng)險(xiǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，嚴(yán)禁企業(yè)以各種名義要求或接受地方政府及其所屬部門為其市場化融資行為提供擔(dān)保或承擔(dān)償債責(zé)任，切實(shí)做到“誰用誰借、誰借誰還、審慎決策、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”。同時(shí)，募集資金要重點(diǎn)用于支持創(chuàng)新發(fā)展、綠色發(fā)展、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)以及“一帶一路”建設(shè)和國際產(chǎn)能合作等。

    專家認(rèn)為，文件出臺恰如其時(shí)，將引導(dǎo)企業(yè)資金脫虛向?qū)?。結(jié)合此前外匯局最新規(guī)定，房企和城投平臺境外發(fā)債將受限，而符合我國戰(zhàn)略發(fā)展需要的產(chǎn)業(yè)將得到支持。

    企業(yè)境外發(fā)債放量

    2015年9月14日之后，發(fā)改委將中資企業(yè)境外發(fā)行債券審批機(jī)制改為備案登記制，由于境外融資成本相對低廉，中資企業(yè)尤其是房企及城投平臺境外發(fā)債規(guī)?？焖僭鲩L。

    據(jù)外匯局披露的數(shù)據(jù)，截至2017年12月末，全口徑外債余額為17106億美元，較2016年末增長2948億美元。從期限結(jié)構(gòu)看，中長期外債余額6116億美元，占比36%；短期外債余額占比64%。從機(jī)構(gòu)部門看，銀行債務(wù)余額占比49%，廣義政府債務(wù)余額占比10%。

    中信建投數(shù)據(jù)顯示，2017年至今，中資企業(yè)境外發(fā)債規(guī)模達(dá)2932億美元，尤其是對于城投平臺和房地產(chǎn)企業(yè)均是重要融資渠道。2017年至今，城投境外發(fā)債規(guī)模近160億美元；其中，2018年以來城投境外發(fā)債規(guī)模45億美元，約為同期城投境內(nèi)發(fā)債規(guī)模的4%。房地產(chǎn)企業(yè)2017年以來境外債券融資近654.6億美元，約為同期房企境內(nèi)發(fā)債融資規(guī)模的78%。

    天風(fēng)證券認(rèn)為，從政策上和實(shí)際操作中，監(jiān)管對于地產(chǎn)的海外融資一直是相對審慎的態(tài)度，隨著中資房地產(chǎn)企業(yè)境外發(fā)債的放量，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)控制節(jié)奏和規(guī)模，保障債務(wù)的安全性。

    外債政策持續(xù)強(qiáng)化

    隨著今年地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的任務(wù)迫切性提高，地方平臺融資環(huán)境進(jìn)一步收緊，針對外債的管控政策正持續(xù)強(qiáng)化。

    外匯局國際收支司司長、新聞發(fā)言人王春英近日表示，外匯局正在會(huì)同人民銀行研究進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策，充分發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用，統(tǒng)籌平衡好“降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、防范跨境融資風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)國際收支平衡”的關(guān)系，充分發(fā)揮管理政策的前瞻性和協(xié)調(diào)性，確保外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控。同時(shí)，強(qiáng)化對重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)行業(yè)借用外債的管理，除有特殊規(guī)定外，房地產(chǎn)企業(yè)、地方政府融資平臺不得借用外債；銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)外債結(jié)匯需要經(jīng)過外匯局批準(zhǔn)等。

    此次兩部門下發(fā)的通知要求，擬舉借中長期外債企業(yè)（含金融機(jī)構(gòu)）要實(shí)現(xiàn)實(shí)體化運(yùn)營，依法合規(guī)開展市場化融資，充分論證發(fā)行外債的必要性、可行性、經(jīng)濟(jì)性和財(cái)務(wù)可持續(xù)性，同時(shí)依托自身資信狀況制定外債本息償付計(jì)劃，落實(shí)償債保障措施。嚴(yán)禁企業(yè)以各種名義要求或接受地方政府及其所屬部門為其市場化融資行為提供擔(dān)?；虺袚?dān)償債責(zé)任，切實(shí)做到“誰用誰借、誰借誰還、審慎決策、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”。

    新時(shí)代證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，通知主要是為了防風(fēng)險(xiǎn)，通過完善市場約束機(jī)制來防范中長期外債風(fēng)險(xiǎn)和地方債風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)支持發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是創(chuàng)新發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，為經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型服務(wù)。

    通知提高了企業(yè)舉借中長期外債的門檻和要求，也意味著企業(yè)舉借中長期將會(huì)進(jìn)一步收緊，根據(jù)文件精神和外匯管理局最新規(guī)定，房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府融資平臺境外發(fā)債將會(huì)受限。

    引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)?rdquo;

    通知指出，要緊密圍繞推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的方向，著力支持綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、國際化經(jīng)營水平高、風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制健全的大型企業(yè)赴境外市場化融資，募集資金重點(diǎn)用于支持創(chuàng)新發(fā)展、綠色發(fā)展、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)以及“一帶一路”建設(shè)和國際產(chǎn)能合作等。

    通知要求，擬舉借中長期外債企業(yè)要建立健全規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)、管理決策機(jī)制和財(cái)務(wù)管理制度。申報(bào)企業(yè)擁有的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)質(zhì)量優(yōu)良、權(quán)屬清晰，嚴(yán)禁將公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公共文化設(shè)施、公園、公共廣場、機(jī)關(guān)事業(yè)單位辦公樓、市政道路、非收費(fèi)橋梁、非經(jīng)營性水利設(shè)施、非收費(fèi)管網(wǎng)設(shè)施等公益性資產(chǎn)及儲(chǔ)備土地使用權(quán)計(jì)入企業(yè)資產(chǎn)。

    通知指出，利用外債資金支持的募投項(xiàng)目，要建立市場化的投資回報(bào)機(jī)制，形成持續(xù)穩(wěn)定、合理可行的財(cái)務(wù)預(yù)期收益。如募投項(xiàng)目取得投資補(bǔ)助、運(yùn)營補(bǔ)貼、財(cái)政貼息等財(cái)政資金支持，有關(guān)決策程序必須依法合規(guī)，必須把地方財(cái)政承受能力和中長期財(cái)政可持續(xù)作為重要約束條件，堅(jiān)決杜絕脫離當(dāng)?shù)刎?cái)力可能進(jìn)行財(cái)政資金支持。同時(shí)，要切實(shí)加大事中事后監(jiān)管力度，并加大懲處問責(zé)力度。

    潘向東指出，兩部委的文件主要是明確可以使用外債的企業(yè)要求和資金用途，為了引導(dǎo)企業(yè)資金“脫虛向?qū)?rdquo;，進(jìn)一步探索外債的正確使用方式。選擇優(yōu)先支持綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、國際化經(jīng)營水平高、風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制健全的大型企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)有能力合理控制外債風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又可以利用國際市場低成本資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和推進(jìn)供給側(cè)改革。

    財(cái)政科學(xué)研究院資源環(huán)境研究中心主任陳少強(qiáng)表示，文件并不是限制企業(yè)發(fā)外債，而是規(guī)范方向、規(guī)范來源和管理，是深化改革開放背景下防范風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)結(jié)合在一起的一個(gè)戰(zhàn)略舉措，將起到積極的引導(dǎo)作用。一方面對符合我國戰(zhàn)略發(fā)展需要的產(chǎn)業(yè)通過這種市場化的融資，能夠取得相對較低的融資成本，支持我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)也是支持“一帶一路”，促進(jìn)周邊沿線國家的發(fā)展。另外，要規(guī)范使用外債，用市場的手段盡量減少外債內(nèi)在化，防止風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。