曹德云：保險(xiǎn)資金參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs具有內(nèi)在契合性

    本報(bào)記者 蘇向杲

    近日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云受邀參加由北京市東城區(qū)人民政府主辦的“2021年?yáng)|城智能金融論壇暨北京REITS產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立儀式”，并發(fā)表題為《積極推進(jìn)保險(xiǎn)資金全產(chǎn)業(yè)鏈參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs業(yè)務(wù)生態(tài)提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能》的演講。

    曹德云表示，2020年8月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引》，標(biāo)志著我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs正式啟動(dòng)。隨后，國(guó)家發(fā)改委、交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)等部門及自律組織陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)配套措施，對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)要求、交易結(jié)構(gòu)、發(fā)行流程、收購(gòu)與擴(kuò)募、資產(chǎn)評(píng)估、決策機(jī)制、上市交易規(guī)則及信息披露等多個(gè)方面進(jìn)行明確規(guī)定，初步構(gòu)建了中國(guó)特色的REITs生態(tài)架構(gòu)雛形。基礎(chǔ)設(shè)施REITs的推出，填補(bǔ)了當(dāng)前我國(guó)公募REITs產(chǎn)品空白，對(duì)盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，拓寬社會(huì)資本投資渠道，提高直接融資比重，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效具有積極意義。

    曹德云提到，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，公募REITs產(chǎn)品作為一種低門檻投資于不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域的長(zhǎng)期投資工具，具備分紅收益穩(wěn)定、資產(chǎn)相關(guān)度低、流動(dòng)性強(qiáng)及運(yùn)營(yíng)透明度高等優(yōu)勢(shì)，在改善底層項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)、盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，也為投資者帶來(lái)了長(zhǎng)期的可觀回報(bào)。保險(xiǎn)資金作為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者及專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，不僅具有覆蓋二級(jí)市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的能力，同時(shí)擁有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)及主動(dòng)管理能力，具備作為基石投資者、原始權(quán)益人及項(xiàng)目管理人三重身份，全產(chǎn)業(yè)鏈參與系統(tǒng)性的REITs投資生態(tài)建構(gòu)的潛力和能力?？梢哉f(shuō)，保險(xiǎn)資金參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs具有內(nèi)在契合性。具體體現(xiàn)在四個(gè)方面：

    一是基礎(chǔ)設(shè)施REITs符合保險(xiǎn)資金的需求特征。從產(chǎn)品屬性及資金特性角度，REITs作為長(zhǎng)久期、穩(wěn)定性經(jīng)營(yíng)及高成長(zhǎng)性產(chǎn)品，較為吻合保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金需求。在美國(guó)、日本、新加坡等國(guó)家，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都是REITs市場(chǎng)的主力投資機(jī)構(gòu)。

    二是低利率環(huán)境下基礎(chǔ)設(shè)施REITs具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。在當(dāng)前“資產(chǎn)荒”加劇的背景下，基礎(chǔ)設(shè)施REITs將進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金的投資渠道，有利于豐富保險(xiǎn)資金配置的資產(chǎn)組合，有效分散和對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)，激發(fā)和拓展保險(xiǎn)資金潛在的投資空間，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的均衡發(fā)展。

    三是公募REITs有利于盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?；A(chǔ)設(shè)施投資作為長(zhǎng)期性重資產(chǎn)項(xiàng)目，資產(chǎn)變現(xiàn)及退出難度較大。公募REITs將基礎(chǔ)設(shè)施的不動(dòng)產(chǎn)性質(zhì)轉(zhuǎn)化為具有流動(dòng)性的證券資產(chǎn)，大大消減了其產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移及退出的復(fù)雜性，更好滿足保險(xiǎn)資金對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性、穩(wěn)定分紅及投資退出的需求。

    四是REITs產(chǎn)品有助保險(xiǎn)資金多層次參與資本市場(chǎng)。目前，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資正處于從公益性到商業(yè)性轉(zhuǎn)型階段。REITs產(chǎn)品作為產(chǎn)融結(jié)合的“破圈層”投資工具，實(shí)現(xiàn)了金融產(chǎn)品投資和產(chǎn)業(yè)投資的深度融合，構(gòu)建出多市場(chǎng)、多主體、多功能的投資生態(tài)，有助于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)多角色、多領(lǐng)域、多層次地參與資本市場(chǎng)，推進(jìn)自身高質(zhì)量發(fā)展。

    曹德云還表示，基于目前的政策環(huán)境、市場(chǎng)生態(tài)及內(nèi)在稟賦，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可通過(guò)三種形式，實(shí)現(xiàn)對(duì)REITs產(chǎn)品資產(chǎn)配置及管理的全產(chǎn)業(yè)鏈參與：一是作為基石投資人持有公募REITs份額，通過(guò)產(chǎn)品投資實(shí)現(xiàn)對(duì)核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的鎖定，在獲取穩(wěn)定的派息收益的同時(shí)，分享基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)長(zhǎng)期增值回報(bào)，滿足保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債的配置及收益需求；二是作為資產(chǎn)管理人提供專業(yè)管理服務(wù)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮其在基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)投資領(lǐng)域的投資管理經(jīng)驗(yàn)，參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs底層資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理，通過(guò)專業(yè)化服務(wù)提高基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)質(zhì)效；三是作為原始權(quán)益人參與pre-REITs業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)資管公司通過(guò)保險(xiǎn)私募基金等股權(quán)投資形式，收購(gòu)具有基礎(chǔ)設(shè)施REITs上市潛力的基礎(chǔ)資產(chǎn)，經(jīng)歷較長(zhǎng)的培育使其達(dá)到穩(wěn)定盈利狀態(tài)，作為原始權(quán)益人“保送”其上市發(fā)行。

    最后，曹德云表示，保險(xiǎn)資金參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs投資也需要解決好監(jiān)管規(guī)定及配套政策、資產(chǎn)類別及風(fēng)險(xiǎn)因子設(shè)定、產(chǎn)品估值及會(huì)計(jì)核算原則、產(chǎn)品治理機(jī)制及管理人能力等問(wèn)題。為此，建議各相關(guān)監(jiān)管部門、市場(chǎng)主體和行業(yè)協(xié)會(huì)要深入研究，提出方案，為保險(xiǎn)資金全程參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展創(chuàng)造有利的政策環(huán)境、技術(shù)支持和創(chuàng)新氛圍。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也要充分發(fā)揮專業(yè)化的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理能力、產(chǎn)業(yè)鏈延伸優(yōu)勢(shì)和醫(yī)養(yǎng)健等領(lǐng)域的投資管理經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)發(fā)具有中國(guó)特色的養(yǎng)老REITs產(chǎn)品，豐富公募REITs產(chǎn)品業(yè)態(tài)，與其他機(jī)構(gòu)一道，共同推動(dòng)REITs市場(chǎng)健康持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

（編輯 李波）