股價(jià)走低外資接盤 中國平安估值之辯何時(shí)見分曉

    7月5日晚間，中國平安發(fā)布公告稱，北大方正集團(tuán)重整計(jì)劃草案已經(jīng)通過北京市第一中級(jí)人民法院作出的民事裁定書依法批準(zhǔn)并生效。平安人壽或其下屬全資主體擬成為新方正集團(tuán)的控股股東，中國平安作為平安人壽的控股股東，擬間接控制公司。

    這也意味著，平安參與方正重整已經(jīng)進(jìn)入第二階段。

    連日來，作為險(xiǎn)企龍頭的中國平安壓力不小，一方面是股價(jià)持續(xù)下行，另一方面則來自重要股東的減持與所謂的鐵粉“清倉”。

    不久之前，中國平安發(fā)布公告稱，公司收到持股5%以上股東卜蜂集團(tuán)通知，2021年1月1日至6月16日期間，其H股遭到該股東減持約1.83億股，占公司總股本的比例達(dá)到1%。同樣在近期，知名私募投資人李馳在微博發(fā)文，自曝清倉中國平安。一時(shí)之間，有關(guān)傳統(tǒng)藍(lán)籌股中國平安投資價(jià)值的討論甚囂塵上。

    中國平安真的被投資者拋棄了嗎？估值之辯何時(shí)見分曉？外資投行和券商分析師卻有不同的看法。

    都是業(yè)績(jī)?nèi)堑牡湥?/p>

    7月5日，A股呈現(xiàn)震蕩整理走勢(shì)，截至當(dāng)日收盤，上證指數(shù)漲0.44%，中國平安則下跌0.63%，報(bào)收61.91元，股價(jià)再創(chuàng)階段新低。

    不過，盤后數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日北向資金凈買入59.19億元，其中中國平安就占8.11億元。

    自2020年11月30日創(chuàng)下93.22元的歷史新高以來，中國平安已累計(jì)下跌超過30%，大幅跑輸大市。

    對(duì)于股價(jià)持續(xù)下跌的問題，7月2日，中國平安回應(yīng)稱，“股價(jià)波動(dòng)受多方面因素影響，我們不作評(píng)論，公司一如既往穩(wěn)健經(jīng)營、持續(xù)提升盈利能力。”

    昨日，中國平安再度作出回應(yīng)，在回購方面，公司將視市場(chǎng)情況及公司的資本情況等因素，適時(shí)決定是否回購。

    業(yè)界人士普遍認(rèn)為，中國平安股價(jià)增長(zhǎng)乏力與業(yè)績(jī)不及投資者的預(yù)期相關(guān)。

    公告顯示，中國平安2021年1~5月保費(fèi)合計(jì)3610.8億元，同比下滑5.66%。其中，中國平安子公司平安財(cái)險(xiǎn)、平安人壽、平安養(yǎng)老、平安健康2021年1~5月分別實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1091.26億元、2359.61億元、109.14億元、50.81億元，同比增幅分別為-8.81%、-4.19%、-14.43%、25.12%。

    證券時(shí)報(bào)記者注意到，在單月保費(fèi)方面，中國平安雖然仍是同比負(fù)增長(zhǎng)，但降幅已現(xiàn)收窄趨勢(shì)。眼下正是備受關(guān)注的壽險(xiǎn)改革全面鋪開之時(shí)，相關(guān)成效確實(shí)尚未反映到經(jīng)營數(shù)據(jù)上。

    中國平安聯(lián)席CEO陳心穎此前談及壽險(xiǎn)改革之時(shí)表示，“壽險(xiǎn)改革的難度比想象大，此次壽險(xiǎn)改革是公司在過去30年中做過的最廣、最復(fù)雜、最深的改革。”

    陳心穎稱，接下來的3年里，中國平安不求增加代理人，只需保持100萬的代理人隊(duì)伍，但是要打造“三高”代理人，即高質(zhì)量、高產(chǎn)能、高收入，這樣才能可持續(xù)發(fā)展。

    截至2020年底，平安壽險(xiǎn)渠道端“1+4”改革項(xiàng)目（1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)、4大模塊）已初見成效，2021年將在代理人隊(duì)伍中進(jìn)行逐個(gè)推廣，預(yù)計(jì)全年可以完成推廣。

    陳心穎還透露，“整個(gè)壽險(xiǎn)改革的效果要等到2022年才會(huì)顯現(xiàn)。”

    看多做多理由何在？

    實(shí)際上，在大股東減持與鐵粉清倉的同期，中國平安也受到其他機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。

    香港聯(lián)交所最新資料顯示，6月29日，摩根大通增持中國平安H股約2981.79萬股，每股作價(jià)76.6847港元，總金額約為22.87億港元。摩根大通增持后的最新持股數(shù)目約為8.39億股，最新持股比例為11.26%。

    在此之前的5月27日，貝萊德以每股平均價(jià)84.6324港元增持中國平安H股2121.15萬股，總金額近18億港元。增持后，貝萊德的最新持股數(shù)量為3.87億股，持股比例5.19%。

    有市場(chǎng)觀察人士對(duì)此解讀稱，外資機(jī)構(gòu)的投資注重長(zhǎng)期價(jià)值，對(duì)行業(yè)整體以及長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)樂觀。而國內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者相對(duì)看重短期收益，因此出現(xiàn)外資增持而股價(jià)下跌的現(xiàn)象。

    此外，券商分析師依然不遺余力地呼吁，當(dāng)前中國平安乃至整個(gè)保險(xiǎn)板塊均屬于“絕對(duì)底部”。

    太平洋證券指出，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值仍處于絕對(duì)底部。從基本面來說，雖然壽險(xiǎn)負(fù)債端持續(xù)承壓，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)乏力，但頭部保險(xiǎn)公司仍在積極推動(dòng)改革，相信改革陣痛期過后，業(yè)績(jī)將不斷改善。當(dāng)前估值已經(jīng)較為充分地反映悲觀預(yù)期，向下空間小，龍頭公司優(yōu)勢(shì)仍在，性價(jià)比高。

    國泰君安非銀金融行業(yè)首席分析師劉欣琦認(rèn)為，當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)已經(jīng)充分認(rèn)知粗放式渠道發(fā)展不具可持續(xù)性，險(xiǎn)企一方面通過加快渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，另一方面積極布局健康管理增值服務(wù)，提升客戶經(jīng)營管理能力。中國平安得益于公司治理機(jī)制較為完善，股東、董事和管理層的利益一致使得公司允許犧牲短期業(yè)績(jī)來換取渠道轉(zhuǎn)型的時(shí)間，預(yù)計(jì)渠道改革成效即將顯現(xiàn)。同時(shí)，中國平安深入布局醫(yī)療生態(tài)圈，旗下?lián)碛衅桨埠冕t(yī)生，且重資產(chǎn)控股方正集團(tuán)獲得醫(yī)療資源的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

    長(zhǎng)城證券認(rèn)為，中國平安壽險(xiǎn)改革工程已進(jìn)入全面推廣實(shí)施階段，通過“渠道1+4”與“產(chǎn)品1+4”持續(xù)打造“有溫度的產(chǎn)品”，有望助力代理人專業(yè)化能力提升及壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。隨著開門紅結(jié)束，行業(yè)負(fù)債端增長(zhǎng)有所承壓，需持續(xù)關(guān)注公司Q2增員及產(chǎn)品渠道策略調(diào)整情況。另外，華夏幸福相關(guān)投資減值計(jì)提與估值調(diào)整對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)影響可控，資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂將逐步出清緩解。長(zhǎng)期來看，公司綜合金融和科技實(shí)力突出，長(zhǎng)期價(jià)值和潛力值得看好。發(fā)展前景方面，中國平安實(shí)施2021年度長(zhǎng)期服務(wù)計(jì)劃，參與計(jì)劃的核心人才超9萬人，計(jì)劃資金達(dá)41.84億元，有望進(jìn)一步激勵(lì)公司員工拉動(dòng)整體經(jīng)營業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。估值方面，預(yù)計(jì)中國平安2021~2023年的攤薄EPS分別為8.66、10.06、11.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.58、7.40、6.29倍。