4萬(wàn)億資金如何投？ 平安首席投資官鄧斌“首秀”

    詳解資產(chǎn)配置“雙啞鈴”組合，回應(yīng)踩雷華夏幸福、今年市場(chǎng)投資等熱點(diǎn)問(wèn)題

    3月18日，保險(xiǎn)巨頭中國(guó)平安2021年年報(bào)正式出爐。

    2021年，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為1479.61億元，同比增長(zhǎng)6.1%；歸母凈利潤(rùn)為1016.18億元，同比減少28.99%；營(yíng)業(yè)收入為11804.4億元，同比減少3.11%。針對(duì)數(shù)據(jù)變動(dòng)，公司表示，主要是對(duì)華夏幸福基業(yè)股份有限公司相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提等調(diào)整所致。

    同日，中國(guó)平安新晉首席投資官鄧斌向證券時(shí)報(bào)記者坦承，平安當(dāng)下不僅面臨在年內(nèi)動(dòng)蕩市場(chǎng)下謀求較好投資回報(bào)的短期壓力，還面臨如何讓全市場(chǎng)更全面、更正確認(rèn)識(shí)中國(guó)平安的結(jié)構(gòu)性壓力。

    “2012~2021年，中國(guó)平安平均綜合投資收益為5.7%，這是一個(gè)非常漂亮的數(shù)字。此外，平安的資產(chǎn)負(fù)債久期差也處于世界領(lǐng)先隊(duì)列之中。如何讓市場(chǎng)、投資人對(duì)我們產(chǎn)生信心，用更加長(zhǎng)期的眼光看待保險(xiǎn)、保險(xiǎn)投資以及保險(xiǎn)公司，是一個(gè)很大的壓力。”鄧斌毫不諱言。

    不動(dòng)產(chǎn)投資

    風(fēng)險(xiǎn)敞口可控

    鄧斌的履歷頗為光鮮。他于2021年12月加入中國(guó)平安，在此之前，曾擔(dān)任中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司首席投資官暨中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（香港）有限公司首席投資官、友邦保險(xiǎn)集團(tuán)投資分析暨衍生品總監(jiān)、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理亞太區(qū)（除日韓）主管等職。

    3月18日，這位新晉的首席投資官首度亮相中國(guó)平安業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)。

    擺在他面前的難題不小。2021年，中國(guó)平安對(duì)華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行的減值計(jì)提、估值調(diào)整及權(quán)益法損益調(diào)整金額合計(jì)為432億元，其中股權(quán)類159億元、債權(quán)類273億元；對(duì)稅后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)影響金額為243億元，對(duì)稅后歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)影響金額為73億元。

    發(fā)布會(huì)上，媒體接連發(fā)問(wèn)——“華夏幸福之外，中國(guó)平安有無(wú)其他地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)敞口？”

    鄧斌表示，目前公司在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)敞口是可控的，“中國(guó)平安整個(gè)保險(xiǎn)資金投資組合中，不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)分為物權(quán)、股權(quán)和債權(quán)，其中絕大部分為自持性和收租性物權(quán)，占比遠(yuǎn)低于監(jiān)管規(guī)定的上限，且自持物業(yè)和收租物業(yè)收益良好，風(fēng)險(xiǎn)很低。少量為股權(quán)、債權(quán)投資，風(fēng)險(xiǎn)可控。”

    截至2021年12月31日，中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合中不動(dòng)產(chǎn)投資余額為2161.38億元，在總投資資產(chǎn)中占比5.5%，其中物權(quán)1006.47億元、股權(quán)568.63億元、債權(quán)586.28億元。

    中國(guó)平安在不動(dòng)產(chǎn)方面的投資策略會(huì)否改變？鄧斌表示，公司的投資配置是多方向的，也有風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，未來(lái)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持投資理念，堅(jiān)守底線，把握機(jī)遇，穿越周期，領(lǐng)先價(jià)值。在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的引領(lǐng)之下，符合國(guó)家政策導(dǎo)向的不動(dòng)產(chǎn)投資，包括碳中和、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療健康等優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目，以及優(yōu)質(zhì)的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)、保障性租賃住房，這一類與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)的不動(dòng)產(chǎn)板塊，平安都會(huì)予以積極關(guān)注。

    據(jù)介紹，華夏幸福事件之后，平安也在檢視并完善投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括優(yōu)化集團(tuán)及成員公司集中度限額體系。除了總資產(chǎn)占比的限額以外，還增設(shè)了集團(tuán)任一交易對(duì)手凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)占比的限額，加強(qiáng)針對(duì)大額客戶授信額度的核定、占用、預(yù)警和調(diào)整機(jī)制，及針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的監(jiān)控和管理，防止因投資資產(chǎn)過(guò)于聚合于某個(gè)（些）交易對(duì)手、行業(yè)、區(qū)域、資產(chǎn)類別而間接影響到公司償付能力、流動(dòng)性、盈利能力或聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

    “雙啞鈴”組合

    保障投資穩(wěn)健

    截至2021年12月31日，中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模近3.92萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)4.7%。其中，債券投資1.90萬(wàn)億元，占比48.6%；股票0.27萬(wàn)億元，占比7%。

    受資本市場(chǎng)波動(dòng)、市場(chǎng)利率下行及減值計(jì)提增加等因素綜合影響，2021年中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合的投資收益率有所下降——凈投資收益率4.6%，總投資收益率4.0%，相比于2020年分別下降0.5、2.2個(gè)百分點(diǎn)。

    不過(guò)，拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看，這家保險(xiǎn)巨頭依然有著十分出色的投資業(yè)績(jī)。2012~2021年，中國(guó)平安平均凈投資收益率為5.3%，平均綜合投資收益為5.7%。

    鄧斌介紹，中國(guó)平安的投資資產(chǎn)配置是一個(gè)“雙啞鈴”組合。第一個(gè)啞鈴的一端是大量的長(zhǎng)久期利率債，這使得其資產(chǎn)負(fù)債久期差在過(guò)往十年之中明顯收縮。“這個(gè)久期差到現(xiàn)在只有4年多一點(diǎn)，這在全國(guó)乃至全球都屬于一個(gè)領(lǐng)先位置。”鄧斌說(shuō)。長(zhǎng)久期利率債這一端的優(yōu)勢(shì)，使得中國(guó)平安現(xiàn)金流的匹配非常穩(wěn)健，保障了未來(lái)投資收益預(yù)期性的穩(wěn)定性。

    而啞鈴的另一端，是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，包含不動(dòng)產(chǎn)以及權(quán)益類資產(chǎn)。“在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)里面，我們又有一個(gè)小啞鈴配置，一端是高分紅穩(wěn)健型的價(jià)值型投資，另一端則是追求增長(zhǎng)型的投資。”鄧斌表示，因?yàn)橛斜容^均衡的配置，收益率也比較穩(wěn)定。

    “近4萬(wàn)億資產(chǎn)產(chǎn)生明顯α是很困難的。”鄧斌坦言，未來(lái)中國(guó)平安仍然會(huì)通過(guò)選取優(yōu)質(zhì)的管理人、優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，為投資帶來(lái)α。整個(gè)投資價(jià)值鏈絕大多數(shù)的投資來(lái)源于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的回報(bào)，而后從有紀(jì)律的戰(zhàn)術(shù)配置和精選投資標(biāo)的、投資管理人之中產(chǎn)生的α也是非常重要的來(lái)源。

    談及2022年的市場(chǎng)投資，鄧斌表達(dá)了充分的信心。

    “今年的市場(chǎng)環(huán)境確實(shí)非常復(fù)雜，除了經(jīng)濟(jì)方面的原因，國(guó)際政治的動(dòng)蕩，包括俄羅斯、烏克蘭這種地緣政治出現(xiàn)紛爭(zhēng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了巨大的擾動(dòng)。但這些都將是人類歷史上短期性的東西，歷史上出現(xiàn)的戰(zhàn)爭(zhēng)并沒(méi)有阻止全球范圍經(jīng)濟(jì)活動(dòng)順著它自身的邏輯在向前走。我們相信，在大循環(huán)戰(zhàn)略下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定會(huì)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)沿著自己的邏輯向前繼續(xù)發(fā)展，擾動(dòng)只是暫時(shí)的。我們看到政府部門(mén)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)及民生保障的支持，后續(xù)政策發(fā)力會(huì)越來(lái)越清晰、細(xì)致，所以對(duì)市場(chǎng)有充分的信心。”鄧斌說(shuō)。