當(dāng)好資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器” 保險(xiǎn)業(yè)助力完善社保體系

    證券時(shí)報(bào)記者 劉敬元 鄧雄鷹 楊卓卿

    躬逢其盛，與有榮焉。

    黨的十八大以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展取得舉世矚目的成就，作為其中重要的組成部分，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)從高增長(zhǎng)邁向高質(zhì)量的發(fā)展新階段，連續(xù)五年保持全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)地位。

    十年間，保險(xiǎn)行業(yè)廣泛深入到社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活各領(lǐng)域。截至2021年底，大病保險(xiǎn)制度已覆蓋12.2億城鄉(xiāng)居民，長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)覆蓋近1.5億人，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)為農(nóng)戶提供風(fēng)險(xiǎn)保障達(dá)4.7萬(wàn)億元……

    十年間，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)主體不斷豐富，發(fā)展水平持續(xù)提升。與此同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繼續(xù)探索借力資本市場(chǎng)，險(xiǎn)資與資本市場(chǎng)穩(wěn)步邁入良性互動(dòng)期。

    十年間，保險(xiǎn)資金投資股票和證券基金的余額從2500多億元增至接近3萬(wàn)億元。近五年，保險(xiǎn)資金投資于股票和證券投資基金的比例始終保持在12%~14%的水平。

    “治國(guó)有常，而利民為本。”習(xí)近平總書記曾在講話中引用《淮南子·氾論訓(xùn)》典故，闡述以人民為中心的發(fā)展思想。在《促進(jìn)我國(guó)社會(huì)保障事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展》一文中，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)要科學(xué)謀劃“十四五”乃至更長(zhǎng)時(shí)期社會(huì)保障事業(yè)。

    作為經(jīng)濟(jì)“減震器”和社會(huì)“穩(wěn)定器”，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)從服務(wù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、強(qiáng)化社會(huì)保障服務(wù)能力的戰(zhàn)略高度出發(fā)，以完善多層次社會(huì)保障體系、拓寬保險(xiǎn)服務(wù)領(lǐng)域、完善民生福祉為目標(biāo)，不斷嘗試與創(chuàng)新，竭力為下一個(gè)十年積蓄新動(dòng)能。

    當(dāng)之無(wú)愧“保險(xiǎn)大國(guó)”

    時(shí)光荏苒，十年兼程。

    十年間，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展格局實(shí)現(xiàn)質(zhì)和量雙重突破。從保費(fèi)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)收入從2012年的1.5萬(wàn)億，增長(zhǎng)至2021年的4.49萬(wàn)億，十年復(fù)合增長(zhǎng)率為11%；從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)從2012年底的7.4萬(wàn)億，增加至2021年底的24.9萬(wàn)億，累計(jì)增加約17.5萬(wàn)億；從理賠支出來(lái)看，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)理賠支出從2012年的4716.32億元，增長(zhǎng)至2021年的1.56萬(wàn)億元，十年復(fù)合增長(zhǎng)率超13%。

    保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度，也在這十年間迅速攀升。其中，保險(xiǎn)深度（保費(fèi)收入占GDP的比例）從2.98%上升至3.93%，保險(xiǎn)密度（人均保費(fèi)收入）從平均每人1144元上升到3179元，十年增長(zhǎng)了近1.78倍。

    自2017年以來(lái)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已連續(xù)五年保持全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)地位。自2020年以來(lái)，我國(guó)已連續(xù)兩年保持全球農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)收入第一大國(guó)的地位。

    市場(chǎng)主體也在行業(yè)高速發(fā)展的背景之中不斷豐富。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)從2012年的145家，增至2021年的239家，新增約94家機(jī)構(gòu)。其中，新增財(cái)險(xiǎn)公司31家、壽險(xiǎn)32家，包括自保、相互、互聯(lián)網(wǎng)等新型主體。

    保險(xiǎn)業(yè)改革開(kāi)放呈現(xiàn)新局面。2021年，在華外資保險(xiǎn)公司資本十年間增長(zhǎng)1.3倍，資產(chǎn)增長(zhǎng)6倍。一大批專業(yè)性銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)積極參與中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展。

    在行業(yè)整體快速發(fā)展的同時(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)“減震器”和社會(huì)“穩(wěn)定器”，在多個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮著無(wú)可比擬的作用。過(guò)去十年，大病保險(xiǎn)制度從2012年建立以來(lái)已覆蓋12.2億城鄉(xiāng)居民，長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)覆蓋近1.5億人，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)為農(nóng)戶提供風(fēng)險(xiǎn)保障從2012年的0.9萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2021年的4.7萬(wàn)億元，為災(zāi)后重建提供了關(guān)鍵資金保障。

    面對(duì)人口老齡化的挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)業(yè)作為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在深化社會(huì)保障制度改革的進(jìn)程中具有不可替代的專業(yè)價(jià)值。

    在《促進(jìn)我國(guó)社會(huì)保障事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展》這篇重要文章中，習(xí)近平總書記從多個(gè)方面闡明深化社會(huì)保障制度改革的基本原則和實(shí)踐要求。其中明確，要加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，健全基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療保險(xiǎn)籌資和待遇調(diào)整機(jī)制，擴(kuò)大年金制度覆蓋范圍，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，積極發(fā)展商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)，更好滿足人民群眾多樣化需求。

    近年來(lái)，為進(jìn)一步發(fā)展多層次養(yǎng)老保障體系，相關(guān)政策組合拳接連推出，第三支柱建設(shè)正步入快車道。2018年，我國(guó)開(kāi)啟了稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)的嘗試；2021年，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)啟動(dòng)；2022年，第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)改革試點(diǎn)取得重大進(jìn)展，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)。同時(shí)，醞釀多年的個(gè)人養(yǎng)老金制度正式出爐，既標(biāo)志著我國(guó)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系步入全面發(fā)展完善的新階段，也為資本市場(chǎng)服務(wù)養(yǎng)老事業(yè)開(kāi)啟了全新篇章。

    發(fā)展插上“資本”翅膀

    過(guò)去十年，也是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繼續(xù)探索借力資本市場(chǎng)的十年。

    本世紀(jì)初十年，國(guó)有保險(xiǎn)公司為主的頭部險(xiǎn)企曾借助在香港、海外以及內(nèi)地上市，而實(shí)現(xiàn)公司治理升級(jí)、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（人保財(cái)險(xiǎn)）、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保，都是在這個(gè)時(shí)期內(nèi)完成一地或多地上市。新華保險(xiǎn)稍晚，于2011年12月實(shí)現(xiàn)A+H同步上市。

    近十年來(lái)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司上市進(jìn)度放緩，但仍有突破性上市事件。期間，險(xiǎn)企上市大部分集中在港股，包括中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)（中國(guó)人保）2012年12月在港股上市、中國(guó)再保險(xiǎn)于2015年10月在港股上市、眾安在線2017年9月在香港上市。

    值得一提的是，被譽(yù)為“保險(xiǎn)科技第一股”的眾安在線，成立不足4年便以先鋒之姿登陸H股，此后業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時(shí)打開(kāi)了國(guó)際化棋局。

    A股市場(chǎng)上，十年間僅新增一只保險(xiǎn)股，即中國(guó)人保“回A”，這家以財(cái)險(xiǎn)為主的保險(xiǎn)股，進(jìn)一步豐富了市場(chǎng)投資者的選擇。此后，中國(guó)太保2020年6月17日在倫敦證券交易所發(fā)行GDR，首家實(shí)現(xiàn)“滬港倫”三地上市。

    從保險(xiǎn)領(lǐng)域看，不僅上市險(xiǎn)企獲益于資本市場(chǎng)，一批保險(xiǎn)科技創(chuàng)新型企業(yè)也借此插上“資本的翅膀”，極大振奮國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的發(fā)展。

    十年間，有過(guò)上市規(guī)劃或提出上市想法的險(xiǎn)企更不在少數(shù)，比如泰康保險(xiǎn)、華泰保險(xiǎn)、合眾保險(xiǎn)、中華保險(xiǎn)……據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，多達(dá)十?dāng)?shù)家。盡管這些險(xiǎn)企的上市征程均由種種原因擱淺或終止，行業(yè)對(duì)此仍保持開(kāi)放心態(tài)。目前，國(guó)元農(nóng)險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)已提出上市申請(qǐng)。不遠(yuǎn)的將來(lái)，上市險(xiǎn)企或迎來(lái)新成員。

    與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)

    樹(shù)高千尺有根，水流萬(wàn)里有源。資本市場(chǎng)的發(fā)展，由各參與方共同推動(dòng)，保險(xiǎn)資金也是一大中堅(jiān)力量。十年來(lái)，險(xiǎn)資持續(xù)為市場(chǎng)輸入源頭活水，兩者進(jìn)入良性互動(dòng)期。

    “保險(xiǎn)資金積極參與資本市場(chǎng)的發(fā)展，并起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。”中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云表示。

    1980年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)復(fù)業(yè)，1984年保險(xiǎn)資金投資大門正式開(kāi)啟。此后15年，險(xiǎn)資投資以銀行存款和債券為主。1999年~2012年，保險(xiǎn)資金權(quán)益投資步入探索起步和分類發(fā)展階段。

    “2012年~2022年是保險(xiǎn)資金經(jīng)歷了改革創(chuàng)新，并持續(xù)規(guī)范全面發(fā)展的十年。”曹德云回顧。

    一方面，陸續(xù)放寬保險(xiǎn)資金參與市場(chǎng)。2014年，放開(kāi)保險(xiǎn)資金參與創(chuàng)業(yè)板投資和優(yōu)先股投資，2016年支持保險(xiǎn)資金參與“滬港通”試點(diǎn)，2017年支持保險(xiǎn)資金參與“深港通”試點(diǎn)，2019年放開(kāi)保險(xiǎn)資金參與科創(chuàng)板投資，2021年明確保險(xiǎn)資金可以依法合規(guī)投資北交所上市股票，明確保險(xiǎn)資金參與投資公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（公募REITs）事項(xiàng)……

    另一方面，改革監(jiān)管方式，給予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更大的投資自主決策權(quán)，壓實(shí)主體責(zé)任。2020年，《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》出臺(tái)，支持償付能力充足、財(cái)務(wù)狀況良好、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較強(qiáng)的保險(xiǎn)公司適度提高權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，權(quán)益最高投資比例可達(dá)45%；同年，《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》出臺(tái)，將投資管理能力備案制調(diào)整為保險(xiǎn)公司自評(píng)估、信息披露和持續(xù)監(jiān)管相結(jié)合。

    “這些政策的相繼推出，給保險(xiǎn)資金權(quán)益投資帶來(lái)了新的發(fā)展活力。”曹德云說(shuō)。

    同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展也為險(xiǎn)資運(yùn)作搭建了廣闊的舞臺(tái)。人保資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人感慨，近年來(lái)，資本市場(chǎng)發(fā)生深刻變化，有活力的多層次資本市場(chǎng)正在形成。在海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，中國(guó)A股市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)配置價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

    十年間，保險(xiǎn)資金投資股票和證券基金的余額從2500多億元增加至當(dāng)前的近3萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)超過(guò)10倍的大發(fā)展。近五年，保險(xiǎn)資金投資于股票和證券投資基金余額占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的比例始終保持在12%~14%的水平。保險(xiǎn)資金參與投資的領(lǐng)域從主板延展至中小板，再延展至科創(chuàng)板和新設(shè)的北交所股票，股權(quán)投資、公募REITs投資等也全面參與。

    險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)對(duì)于政策改革的積極效果已有切身感受。泰康資產(chǎn)總經(jīng)理助理、退休金業(yè)務(wù)首席投資官嚴(yán)志勇表示，泰康資產(chǎn)作為直接的管理者，很明顯地感受到，可選標(biāo)的范圍的不斷擴(kuò)大，讓資產(chǎn)配置和組合構(gòu)建更方便，更有效率，“應(yīng)該說(shuō)，這一系列的改革是成功的、有效的。”

    參與資本市場(chǎng)投資，對(duì)保險(xiǎn)資金亦有現(xiàn)實(shí)紅利。最直接的是，權(quán)益投資為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)了主要收益來(lái)源，成為“關(guān)鍵少數(shù)”。

    過(guò)去十年來(lái)，得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)及自身穩(wěn)健的投資風(fēng)格，保險(xiǎn)資金運(yùn)用取得了良好的成效。全行業(yè)歷年投資收益率均為正，平均收益率水平高于負(fù)債端預(yù)定成本。即使在2018年A股熊市的情況下，全行業(yè)投資收益率也達(dá)到4.3%。

    投資業(yè)績(jī)好，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。“一是支持保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健。保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，費(fèi)差、死差收窄，長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益成為獲取利差收益、保持保險(xiǎn)行業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)穩(wěn)健的重要力量。二是改善償付能力。長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益壯大了保險(xiǎn)業(yè)資本實(shí)力，緩解了行業(yè)流動(dòng)性壓力，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)有效化解風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品創(chuàng)新、調(diào)整轉(zhuǎn)型起到重要支撐作用。三是提升保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益為保險(xiǎn)產(chǎn)品在功能設(shè)計(jì)、精算定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)保障甚至銷售競(jìng)爭(zhēng)等方面提供基礎(chǔ)性支持。”光大永明資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人總結(jié)。

    “資本市場(chǎng)的信息高度公開(kāi)，流動(dòng)性好，選擇面寬，始終都是保險(xiǎn)資金最主要的投資方向。”嚴(yán)志勇說(shuō)，資本市場(chǎng)的發(fā)展，為保險(xiǎn)資金保值增值起到了極其重要的作用。反射到產(chǎn)品端，良好的收益率將大力提升保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力，提升品牌效應(yīng)，有利于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展。

    資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”

    “資本市場(chǎng)的發(fā)展，一是需要有長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，二是要有健康的機(jī)構(gòu)投資者，眾多的機(jī)構(gòu)投資者。”曹德云說(shuō)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為第二大機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展具有重要作用。

    保險(xiǎn)資金成本相對(duì)低廉，久期長(zhǎng)，可以逆周期投資，接受短期可能承受的浮虧，有利于資本市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)線資金的需求，平滑市場(chǎng)極端不理性投資行為。在歷次市場(chǎng)波動(dòng)中，均可見(jiàn)險(xiǎn)資的“逆勢(shì)而行”，這也是險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)踐行價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念的最佳實(shí)踐。

    資本市場(chǎng)化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，保險(xiǎn)資金亦是主力。2018年10月25日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許保險(xiǎn)資管公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)高效響應(yīng)，國(guó)壽資產(chǎn)在通知發(fā)布4天后即設(shè)立行業(yè)首只目標(biāo)規(guī)模200億的紓困專項(xiàng)產(chǎn)品，人保資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、新華資產(chǎn)等也相繼落地紓困產(chǎn)品。2個(gè)多月內(nèi)，10家保險(xiǎn)資管落地專項(xiàng)產(chǎn)品，目標(biāo)規(guī)模達(dá)到1160億元。

    險(xiǎn)資用實(shí)際行動(dòng)，發(fā)揮長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，為優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)企業(yè)提供長(zhǎng)期融資支持，維護(hù)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

    成長(zhǎng)不是一帆風(fēng)順的。2015年~2017年，個(gè)別機(jī)構(gòu)通過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶頻頻舉牌上市公司，過(guò)度干預(yù)上市公司治理，甚至出現(xiàn)爭(zhēng)奪企業(yè)控制權(quán)的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”等典型事件。在監(jiān)管收緊，相關(guān)方就爭(zhēng)議達(dá)成一致方案后，風(fēng)波漸平，也引發(fā)不同維度的思考。年輕的保險(xiǎn)資金也由此懂得，要與上市公司等被投企業(yè)取得共贏，有所為有所不為。此后，保險(xiǎn)資金投資資本市場(chǎng)更加理性。

    如今，險(xiǎn)資堪當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定器已是各方共識(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年持續(xù)推動(dòng)保險(xiǎn)資金入市，引導(dǎo)加大對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的投資力度。今年3月16日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專題會(huì)議，研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)“歡迎長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例”。此后銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)會(huì)議要求，要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。

    “保險(xiǎn)資金的投資理念以長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資為核心。在當(dāng)前比較復(fù)雜的宏觀環(huán)境下，險(xiǎn)資的參與增強(qiáng)了市場(chǎng)穩(wěn)定性，有望降低海外金融市場(chǎng)波動(dòng)，助力國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)走出相對(duì)獨(dú)立的行情，同時(shí)也有助于提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。”生命資產(chǎn)有關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

    曹德云表示，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者占比目前尚不足25%，鼓勵(lì)和引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市是抑制市場(chǎng)非理性波動(dòng)、維護(hù)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵。“我們建議持續(xù)鼓勵(lì)符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展方向的龍頭登陸A股市場(chǎng)，吸引優(yōu)質(zhì)的海外上市中國(guó)企業(yè)回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，讓國(guó)內(nèi)投資者充分享受中國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的紅利。”曹德云說(shuō)。

    千川匯海闊，風(fēng)好正揚(yáng)帆。