中信建投證券非銀金融分析師莊嚴(yán)：券商投行應(yīng)從“狩獵模式”轉(zhuǎn)變?yōu)椤梆B(yǎng)殖模式”

    本報(bào)記者 周尚伃

    12月16日，由《證券日?qǐng)?bào)》社主辦的“重塑新格局，助力‘雙循環(huán)’——中國(guó)資本市場(chǎng)30周年證券業(yè)論壇”在京召開。

    在注冊(cè)制改革的背景下，對(duì)于券商的執(zhí)業(yè)專業(yè)度提出了更高的要求。同時(shí)券商的運(yùn)營(yíng)模式也會(huì)迎來大的調(diào)整。在論壇的圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，嘉賓們就“注冊(cè)制給資本市場(chǎng)、證券業(yè)帶來哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)”這一話題，展開探討。

中信建投證券非銀金融分析師莊嚴(yán)

    對(duì)此，中信建投證券非銀金融分析師莊嚴(yán)在圓桌論壇上表示，從微觀的角度來看，主要包括兩個(gè)方面。

    第一，對(duì)于券商而言，過去投行業(yè)務(wù)更像是在“狩獵”，通過其網(wǎng)點(diǎn)布局和人脈關(guān)系發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中值得進(jìn)行投資的企業(yè)，然后進(jìn)一步推動(dòng)其上市。在新的注冊(cè)制模式下，一方面，已經(jīng)開始允許一些非盈利的企業(yè)上市；另一方面，也將上市重點(diǎn)放到了一些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)以及硬科技企業(yè)上。為此，券商需要更早、更及時(shí)的發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中有進(jìn)一步上市，并具有潛力的企業(yè)，然后進(jìn)行保薦，因此券商應(yīng)該在產(chǎn)業(yè)鏈中繼續(xù)往前延伸。也就是說，當(dāng)企業(yè)還在PE/VC階段的時(shí)候，券商就應(yīng)該開始入股，然后伴隨其成長(zhǎng)，直到最后完成IPO的“臨門一腳”。所以，這就相當(dāng)于是從過去的“狩獵模式”變成了現(xiàn)在的“養(yǎng)殖模式”。

    第二，券商需要發(fā)揮自身的一個(gè)核心能力，尤其是定價(jià)能力。過去由于23倍市盈率的限制，很多公司上市時(shí)候的定價(jià)是比較簡(jiǎn)單化的一個(gè)過程。但是，在新的注冊(cè)制實(shí)施之下，這些公司上市公司究竟值多少錢？其實(shí)更加涉及上市公司自身以及投資者雙方一個(gè)博弈過程。為此，券商一方面要夯實(shí)自身的責(zé)任，避免上市公司內(nèi)側(cè)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，這就可以通過自身跟投的方式來實(shí)現(xiàn)。另一方面，券商也需要發(fā)揮自己的研究能力，出具專業(yè)的投資分析報(bào)告，向?qū)I(yè)投資者闡釋上市公司的合理價(jià)值，進(jìn)而使得上市公司、投資者雙方達(dá)成可接受的發(fā)行價(jià)，這是對(duì)證券業(yè)較為核心的影響。

（編輯 上官夢(mèng)露）