本報(bào)記者 周尚伃
截至目前,在41家A股上市券商中,已有13家披露2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,這些券商上半年凈利潤(rùn)較去年同期均有不同程度增長(zhǎng),券商上半年整體業(yè)績(jī)飄紅將是大概率事件。
然而,上市券商的上半年股價(jià)走勢(shì)卻表現(xiàn)平平,恐難與上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相匹配。
對(duì)此,幾位券商首席及業(yè)內(nèi)專(zhuān)家在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,證券業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展向好。上半年股價(jià)下跌,或與券商盈利邏輯發(fā)生變化以及市場(chǎng)行情波動(dòng)較大相關(guān),建議配置細(xì)分領(lǐng)域的龍頭券商及特色化券商。
5家上市券商
上半年預(yù)盈均超50億元
在13家已披露2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告的上市券商中,中信證券、海通證券、招商證券、國(guó)信證券、中金公司等5家上市券商預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)均有望超過(guò)50億元(按預(yù)告凈利潤(rùn)上限統(tǒng)計(jì))。其中,券商龍頭中信證券預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為107.11億元-116.04億元,將同比增長(zhǎng)20%-30%,這也是目前預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)將超百億元的唯一上市券商。
從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看,中小券商的凈利潤(rùn)具有較高彈性。財(cái)達(dá)證券、西南證券、東方證券、國(guó)信證券、中金公司、興業(yè)證券、海通證券、長(zhǎng)江證券等8家上市券商預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)最大變動(dòng)幅度均超50%。其中,今年才在A股上市的財(cái)達(dá)證券,在上市后的業(yè)績(jī)“首秀”中表現(xiàn)出色,預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3.86億元-4.7億元,將同比增長(zhǎng)85%-125%,這也是目前唯一一家預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增幅有望超過(guò)100%的上市券商。
對(duì)于上半年業(yè)績(jī)的大幅上漲,大部分券商給出的原因基本一致:“上半年,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)克服疫情影響,資本市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)中向好,公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇,聚焦重點(diǎn)工作任務(wù),各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,公司業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)。”
粵開(kāi)證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示:“從基本面來(lái)看,在資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革、證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)下,凈資產(chǎn)收益率連續(xù)兩年上漲,行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展向好。”
券商股整體下跌
或受多重因素影響
今年上半年,券商股的股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)大相徑庭。除了今年新上市的財(cái)達(dá)證券之外,40家A股上市券商今年上半年的股價(jià)整體跌幅達(dá)16.59%,僅興業(yè)證券的股價(jià)上漲11.29%,其余39只券商股股價(jià)全部處于下跌狀態(tài),其中有32只券商股跌幅超10%,中原證券、中泰證券的股價(jià)跌幅均超30%。
申萬(wàn)宏源首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示:“券商股下跌的主要原因或是券商盈利邏輯發(fā)生變化。過(guò)去券商較為依賴(lài)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),券商股的股價(jià)也多受經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的影響。隨著時(shí)間的推移,券商的盈利結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,更多利潤(rùn)來(lái)自自營(yíng)、資管、投行及創(chuàng)新業(yè)務(wù)等。但除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外,在常態(tài)化背景下,券商其他業(yè)務(wù)很難出現(xiàn)超常規(guī)增長(zhǎng),券商收益越來(lái)越趨向于均衡化、平衡化發(fā)展。隨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比不斷下降,盡管券商仍能維持較高利潤(rùn),但未來(lái)的成長(zhǎng)性已不足,疊加目前證券業(yè)正在規(guī)范整頓、調(diào)整結(jié)構(gòu),機(jī)構(gòu)在這樣的背景下無(wú)法對(duì)券商股給出更高的估值。此外,在以往的行情中,券商股上漲往往與大牛市及經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)密切關(guān)聯(lián)。”
陳夢(mèng)潔認(rèn)為:“上半年券商板塊表現(xiàn)低迷,或是受到投行審核趨嚴(yán)、中證金減持等因素的影響。”
作為證券業(yè)龍頭的中信證券,股價(jià)表現(xiàn)備受關(guān)注??v使經(jīng)歷了“H股被增持”等一系列利好消息的助推,上半年中信證券的A股股價(jià)依舊下跌15.17%。不少投資者將其股價(jià)下跌歸因于“募資不超280億元的配股計(jì)劃”。
桂浩明分析認(rèn)為:“券商股現(xiàn)已不再扮演‘牛市發(fā)動(dòng)機(jī)’的角色,券商股走勢(shì)持續(xù)分化。本來(lái)龍頭股中信證券的表現(xiàn)會(huì)比較好,但中信證券今年拋出了巨額配股計(jì)劃,這種超大規(guī)模的再融資并不受市場(chǎng)歡迎。因此,券商股的下跌,有其內(nèi)在的必然性。在多方面因素的疊加下,大多數(shù)券商的市場(chǎng)表現(xiàn)較弱,但個(gè)別具有特色化的券商表現(xiàn)不錯(cuò)。”
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示:“上半年A股市場(chǎng)的成交量較大,券商的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模也不斷增長(zhǎng),所以券商整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。與之相背的是券商股股價(jià)表現(xiàn)一般,主要是與市場(chǎng)行情波動(dòng)較大有關(guān),當(dāng)前市場(chǎng)還沒(méi)到單邊上漲的時(shí)候,一般在行情啟動(dòng)以后,券商股才會(huì)有較好表現(xiàn)。”
Wind數(shù)據(jù)顯示,近年來(lái)A+H券商的A、H股溢價(jià)率維持高位。截至目前,14家A+H券商中,頭部券商的溢價(jià)率較低。其中,中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安等4家券商的A、H股溢價(jià)率均不超過(guò)100%;中信證券的A、H股溢價(jià)率最低,為52.2%。上述4家券商A股股價(jià)上半年跌幅均在中位數(shù)以?xún)?nèi),分別下跌15.17%、12.27%、7%、2.22%。
下半年配置聚焦
細(xì)分龍頭及特色化券商
展望券商股下半年行情,陳夢(mèng)潔向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示:“我們認(rèn)為,負(fù)面擾動(dòng)因素有望逐漸減弱。從估值情況看,上半年券商指數(shù)大幅跑輸大盤(pán),目前市凈率為1.7倍,處于近十年估值的36%分位點(diǎn),具備較好的安全邊際和向上空間。隨著部分資金率先進(jìn)場(chǎng),左側(cè)交易者的布局時(shí)點(diǎn)可能已至。”
國(guó)泰君安非銀金融行業(yè)首席分析師劉欣琦則認(rèn)為:“券商股預(yù)期盈利增速與股價(jià)表現(xiàn)的背離,體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)不確定性的恐懼較大。隨著后續(xù)外部不確定性的下降,券商板塊的整體估值將得到修復(fù)。繼續(xù)看好券商股后續(xù)表現(xiàn),尤其是財(cái)富管理業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較高的相關(guān)個(gè)股。”
在下半年的配置上,陳夢(mèng)潔表示:“從中證協(xié)發(fā)布的業(yè)績(jī)指標(biāo)排名情況來(lái)看,龍頭股強(qiáng)者恒強(qiáng)及特色化精耕是券商行業(yè)目前呈現(xiàn)的亮點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)。成長(zhǎng)性或?qū)⑹窍掳肽闍股市場(chǎng)運(yùn)行的主旋律,建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高、確定性較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。此外,特色化券商另辟蹊徑,與頭部券商各顯所長(zhǎng),在一些特色領(lǐng)域(如數(shù)字化發(fā)展、代理銷(xiāo)售金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)等領(lǐng)域),也能通過(guò)深耕躋身行業(yè)前列。”
產(chǎn)因城強(qiáng),城因產(chǎn)興。工業(yè)化與城市化是經(jīng)濟(jì)社會(huì)……[詳情]
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