最難時期已過去 券商資管迎新機遇

    2021年行至末尾，資管新規(guī)過渡期也臨近結(jié)束。盡管隨著資管新規(guī)的影響逐漸消化，券商私募資管規(guī)模呈現(xiàn)出回升趨勢，但去通道的行業(yè)大背景下，未來管理規(guī)模如何增長，仍是各家券商資管共同面臨的核心挑戰(zhàn)。

    后資管時代，券商資管業(yè)務(wù)如何重新自我定位，積極投身新時期市場競爭？日前，由證券時報社主辦的“2021中國證券公司年會暨中國證券業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高峰論壇”上，國泰君安資管戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理翁放、光大證券資管副總經(jīng)理常松、財通證券資管副總經(jīng)理易勇、招商證券資管總經(jīng)理熊志鋼、五礦證券副總經(jīng)理鄭宇等五位行業(yè)資深人士在“大資產(chǎn)管理時代下券商資管的發(fā)展機遇”圓桌論壇環(huán)節(jié)針對上述問題進(jìn)行了深度討論。

    最難的時期已經(jīng)過去

    通道業(yè)務(wù)壓降或許是過去兩年券商資管面臨的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。好在隨著資管新規(guī)影響逐漸消化，券商私募資管規(guī)模也呈現(xiàn)出回升趨勢。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年8月底，證券公司及其資管子公司的私募資管規(guī)模為8.15萬億元，時隔半年首次回到8萬億之上。

    “我們最困難的時期已經(jīng)過去了，券商資管正在從調(diào)整、整改期過渡到高質(zhì)量發(fā)展的積累期，行業(yè)都在向主動管理轉(zhuǎn)型。”招商證券資管總經(jīng)理熊志鋼說，從數(shù)字來看，券商資管整改壓力最大，整改成效也最顯著，從2017年底的16.5萬億到今年上半年的7.8萬億，通道業(yè)務(wù)壓縮規(guī)模超過50%，行業(yè)為此做出了艱苦的努力。

    在他看來，為應(yīng)對轉(zhuǎn)型發(fā)展，券商資管主要探索路徑有三條：一是公募化轉(zhuǎn)型，其巨大的增長潛力在資管行業(yè)中舉足輕重；二是機構(gòu)化轉(zhuǎn)型，尤其是與央企、國企、民營上市公司以及銀行等重要機構(gòu)合作；三是強化主動管理，例如東方紅資管花了10年時間聚焦于此，非常值得學(xué)習(xí)和借鑒。

    針對券商資管的機構(gòu)業(yè)務(wù)變革，五礦證券副總經(jīng)理鄭宇提到，同樣是主要委外機構(gòu)，大行和中小銀行的需求不太一樣，機構(gòu)也出現(xiàn)分化。尤其中小銀行受制于體量、所在地等因素，不可能完全像大行一樣自主建設(shè)主動管理團(tuán)隊，委外需求更加旺盛，但也希望通過合作帶動自身投資能力提升。“我們會提供投資增值服務(wù)，提供報告甚至人員培訓(xùn)，介紹最新的產(chǎn)品動向……市場未來需求還會不斷增長，券商資管可以發(fā)揮各自的優(yōu)勢來做。”

    “券商資管有一個非常大的優(yōu)勢是靈活。”國泰君安資管戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理翁放認(rèn)為，券商資管可以提供解決方案，可以跟資本市場聯(lián)動，也可以和財富管理、研究等內(nèi)部業(yè)務(wù)條線協(xié)同發(fā)展，未來如何整合各類資源加速轉(zhuǎn)型，是每家券商資管應(yīng)該認(rèn)真考慮的問題。

    能力建設(shè)應(yīng)有的放矢

    苦練內(nèi)功是目前券商資管提升綜合管理能力，拓展管理規(guī)模的必由之路。結(jié)合在公募基金和券商資管的跨行業(yè)任職經(jīng)驗，光大證券資管副總經(jīng)理常松認(rèn)為，未來券商資管要與銀行、公募同臺競技，必須先想好自己能做什么。在他看來，券商資管提升投研能力主要涉及三個方面：權(quán)益、資產(chǎn)配置和另類投資。

    在他看來，公募基金在權(quán)益類產(chǎn)品方面有著20年積累，低收益產(chǎn)品又是銀行理財?shù)奶煜?，中間的產(chǎn)品卻少有人關(guān)注——而這正是券商資管較為擅長的固收賽道。“固收的能力我們已經(jīng)有了，還差權(quán)益能力的提升，不然我們‘固收+’什么呢？”常松說，券商資管有時候做權(quán)益不是想做一個純權(quán)益產(chǎn)品，更多的是要補短板，同時為了使產(chǎn)品收益更加穩(wěn)定，券商資管還要提升資產(chǎn)配置能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

    除了提升投研能力，五礦證券資管業(yè)務(wù)也在發(fā)力客戶服務(wù)。鄭宇認(rèn)為，券商資管多年來滿足于通道業(yè)務(wù)，客戶服務(wù)能力不及公募基金、銀行，零售客戶陪伴、投資者教育等方面仍有待改進(jìn)。同時，券商的文化機制、品牌打造也需要更長時間的宣傳和積淀，但這不是朝夕之功。

    熊志鋼則從FOF方面，分享了招證資管在產(chǎn)品創(chuàng)新方面的嘗試。他說，目前券商資管FOF規(guī)模約2000億，在資管市場占比不到1%。但隨著養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的推出，國外發(fā)達(dá)市場FOF產(chǎn)品規(guī)?？烧伎傄?guī)模的10%以上，未來空間很大。

    目前國內(nèi)發(fā)展比較好的是公募FOF，私募FOF則面臨著雙重收費、流動性及可定制性等問題，投資者對于私募FOF的接受度也有待提高。

    常松則提到，他非?？春昧炕侥糉OF，不同于公募FOF配來配去都是股和債，量化私募FOF可以應(yīng)用套利、期權(quán)等多種策略，凈值曲線也可以做得更加穩(wěn)定。同時，量化策略迭代很快、專業(yè)能力要求很高，未來增長空間巨大，但目前賽道很寬闊。

    券商資管稟賦在哪里？

    財通資管是近年資管領(lǐng)域的一顆新星，從2015年拿到公募牌照，如今公募管理規(guī)模已超過1100億元，總規(guī)模逾2200億元，2020年資管業(yè)務(wù)收入進(jìn)入行業(yè)前十。財通資管副總經(jīng)理易勇說，目前財通資管希望在產(chǎn)品創(chuàng)新方面借鑒東方紅資管等頭部公募，一方面做好產(chǎn)品風(fēng)控，在紅海賽道上占據(jù)一席之地；另一方面則利用券商全牌照優(yōu)勢，整合可交債、可轉(zhuǎn)債、定增等資產(chǎn)端資源，與資金端進(jìn)行對接。

    翁放認(rèn)為，對于券商資管來說，現(xiàn)在要看的未必是下一個風(fēng)口在哪里，而是自己的稟賦在哪里，先把產(chǎn)品做好，未來就可能在風(fēng)口收獲相關(guān)產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展。比如說國泰君安資管的優(yōu)勢在于ABS，之前也上報了市場稀缺的公募Reits產(chǎn)品，背后則是金融部十年如一日的積累，才有這樣的爆發(fā)。

    五礦證券同樣看好ABS的發(fā)展空間。據(jù)鄭宇介紹，五礦證券把資管業(yè)務(wù)定位為核心業(yè)務(wù)，目前也在積極申請公募牌照，未來主要聚焦兩塊領(lǐng)域的特色化發(fā)展。除ABS外，資管條線還專門設(shè)立了實體經(jīng)濟部，服務(wù)于集團(tuán)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的金融需求，結(jié)合自身資源探索特色化道路。

    “我們作為最靠近資本市場的中介機構(gòu)，又具有牌照、平臺、協(xié)同的優(yōu)勢。”熊志鋼說，國家非常重視資本市場制度建設(shè)，股權(quán)市場的生態(tài)正在發(fā)生改變，券商資管工具越來越豐富，對沖風(fēng)險的作用也越來越強大，在五大類資管機構(gòu)里面任重道遠(yuǎn)。未來招證資管將繼續(xù)在公募化、機構(gòu)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和特色權(quán)益類產(chǎn)品建設(shè)等方面努力。