證券板塊“灰色情人節(jié)”：東方財富跌超13%市值蒸發(fā)440億，財富管理投資主線“無一幸免”

    本報記者 周尚伃 施露

    情人節(jié)這一天的證券板塊，并不浪漫。

    2月14日，證券板塊平均跌幅2.83%，領(lǐng)跌各行業(yè)板塊，日成交額為402.2億元。其中，東方財富遭遇重挫，盤中跌超15%，最終放量下跌13.36%，成交額高達(dá)156.4億元。

    而曾經(jīng)的板塊“市值一哥”東方財富，今日市值蒸發(fā)439.54億元，跌破3000億元大關(guān)，為2849.7億元。

    東方財富大跌引發(fā)了市場的熱烈猜想。其中，天眼查信息顯示，東方財富近日注冊了“關(guān)燈吃面”商標(biāo)，不少投資者在股吧稱“東方財富注冊了關(guān)燈吃面商標(biāo)，沒想到它的股東首先享用了。”

    有業(yè)內(nèi)人士向《證券日報》記者分析大跌原因表示：“年初以來基金發(fā)行、申贖比較低迷，券商的基金銷售、管理業(yè)務(wù)收入可能不太理想；同時，東財?shù)目赊D(zhuǎn)債正在轉(zhuǎn)股期，低迷的股價加快了‘東財轉(zhuǎn)3’持倉者轉(zhuǎn)股賣出的進(jìn)程，進(jìn)而導(dǎo)致股價更低迷。”

    《證券日報》記者就股價和可轉(zhuǎn)債大跌原因致電東方財富董秘辦，對方稱公司經(jīng)營一切正常，對于注冊商標(biāo)一事，董辦工作人員表示股價下跌與注冊商標(biāo)無關(guān)。

    東方財富市值蒸發(fā)近440億元

    跌出創(chuàng)業(yè)板市值前三

    今日東方財富的股價大跌引發(fā)了市場的高度關(guān)注，其市值更是跌破3000億元，僅今日市值就蒸發(fā)了439.54億元，證券板塊“市值一哥”的頭銜也重新回歸中信證券。同時，Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金今日凈賣出37.88億元。東方財富、邁瑞醫(yī)療、恩捷股份分別遭凈賣出5.69億元、4.51億元、3.18億元。

    年前穩(wěn)居創(chuàng)業(yè)板市值前三的東方財富，今日一跌，在創(chuàng)業(yè)板市值排行里排到了第4位，前三分別為寧德時代、邁瑞醫(yī)療、金龍魚。

    對于東方財富今日股價大跌，原因可歸納為以下四點：

    一是，今年以來基金發(fā)行低迷。Wind數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日，1月份基金新發(fā)行148只，份額為1188.2億份，環(huán)比分別下降39.59%、60.87%；業(yè)內(nèi)人士向記者表示：“上述情況或?qū)?dǎo)致券商的基金銷售、管理業(yè)務(wù)收入可能不太理想。”具體來看，東方財富的基金業(yè)務(wù)一直表現(xiàn)出色，其旗下天天基金2021年第四季度的股票+混合公募基金保有規(guī)模超越工商銀行位列第三，保有規(guī)模為5371億元；而東方財富非貨幣市場公募基金保有規(guī)模也高達(dá)6739億元，位列第三。

    二是，東財可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股壓力。根據(jù)安排，截至2月28日收市后仍未轉(zhuǎn)股的“東財轉(zhuǎn)3”，東方財富將按照100.18元/張的價格強制贖回，本次贖回完成后，“東財轉(zhuǎn)3”將在深交所摘牌。目前“東財轉(zhuǎn)3”二級市場價格與贖回價格差異較大，投資者如未及時轉(zhuǎn)股，可能面臨損失。

    三是，東方財富近年來股價持續(xù)上漲，在證券板塊整體低迷的行情下，東方財富走出了獨立行情。2020年，證券板塊累計上漲22.17%，而東方財富股價累計上漲了136.95%；2021年，證券板塊累計下跌了12.13%，而東方財富股價累計上漲了43.95%。

    申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明在接受《證券日報》記者采訪時表示：“東方財富在去年券商股總體表現(xiàn)比較疲弱的情況下，其股價依舊表現(xiàn)強勁，類似于寧德時代，如今高位回調(diào)也很正常。同時，東方財富的優(yōu)勢主要集中于以互聯(lián)網(wǎng)為特色，所以其估值并不是按照券商來給的，而是按照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行估值。未來，如果有更多的企業(yè)加入互聯(lián)網(wǎng)券商的行業(yè)當(dāng)中，也會加速競爭，其優(yōu)勢也會淡化。”

    四是，或是遭公募機構(gòu)拋售?！蹲C券日報》記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，東方財富在短短一年內(nèi)已躍升至公募基金重倉持股榜的第三名，2021年四季度末共有1068只基金重倉持股，所持16.98億股的總市值合計629.98億元。上述業(yè)內(nèi)人士向記者透露：“有消息稱，2021年第三季度公募機構(gòu)集中買入東方財富，上周東方財富股價跌到了公募機構(gòu)成本線，可能導(dǎo)致了公募機構(gòu)集中減倉。”

    指南針拿下券商牌照

    短期對東方財富影響有限

    近日，指南針剛剛拿下券商牌照，成為網(wǎng)信證券重整投資人，而指南針也類似東方財富，或?qū)⑴c東方財富形式競爭局勢。指南針的主要業(yè)務(wù)是以證券工具型軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為工具，向投資者提供及時、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)分析和證券投資咨詢服務(wù)。

    不過，一家券商分析師向《證券日報》記者表示：“考慮到先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，短期來看，指南針拿下券商牌照對東方財富的影響有限。”

    東方財富具有顯著的互聯(lián)網(wǎng)基因，并于2015年收購西藏同信證券，拿下境內(nèi)證券業(yè)務(wù)牌照，此后通過5年5次“高頻”再融資，加碼證券業(yè)務(wù)。東方財富的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，證券業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)比例超50%，且規(guī)模持續(xù)增長。與此同時，近年來東方財富把握住了財富管理的發(fā)展趨勢，市占率不斷提升，被多家機構(gòu)推薦為證券業(yè)財富管理主線的重點投資標(biāo)的。

    2021年，東方財富預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤82億元-89億元，同比增長71.62%-86.27%。對于業(yè)績變動的原因，東方財富表示，2021年度，公司基金第三方銷售服務(wù)業(yè)務(wù)基金交易額及代銷基金的保有規(guī)模同比大幅增加，金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比實現(xiàn)大幅增長。同時，公司證券業(yè)務(wù)股票交易量及融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模同比大幅增加，證券業(yè)務(wù)相關(guān)收入同比實現(xiàn)大幅增長。

    曾有券商研報給出51.5元目標(biāo)股價

    作為互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，東方財富近年來的高速擴張趨勢引發(fā)同行研究所關(guān)注，今年1月4日中信建投發(fā)布的一份東方財富的研報賺足了眼球。

    中信建投非銀分析師發(fā)布《如何理解東方財富的短期性價比與長期成長性？———深入的盈利預(yù)測視角》報告，對東方財富的短期盈利進(jìn)行了預(yù)測，預(yù)計東方財富2021年收入為131.1億元，同比增長59.1%；凈利潤為85.1億元，同比增長78.1%。值得注意的是，中信建投還在報告中公布了對東方財富直至2030年的長期盈利預(yù)測。

    報告顯示，基于假設(shè)，中信建投預(yù)計基準(zhǔn)情況下東方財富2030年的收入可達(dá)到723.3億元，2020年至2030年的復(fù)合增長率為24.2%；歸母凈利潤可達(dá)到474.5億元，2020年至2030年的復(fù)合增長率為25.8%。

    基于上述預(yù)測，中信建投給出投資建議：東方財富商業(yè)模式優(yōu)，增長潛力足，預(yù)計2022年公司收入為183.2億元，歸母凈利潤為118.4億元，給予45倍PE，目標(biāo)市值為5328億元，對應(yīng)51.5元目標(biāo)價，維持買入評級。

    截至今日收盤，東方財富最新股價報27.49元/股。

    財富管理投資主線集體調(diào)整

    今日證券板塊中不僅僅是東方財富，財富管理投資主線的廣發(fā)證券、興業(yè)證券、東方證券等個股均表現(xiàn)不佳，跌幅靠前。

    對于財富管理核心標(biāo)的調(diào)整，西部證券非銀行業(yè)首席分析師羅鉆輝表示：核心是受到基金銷售疲軟的影響。同時，1月基金新發(fā)行份額環(huán)比下降，既有市場調(diào)整的影響也有春節(jié)因素的擾動。其次是，短期的擾動因素，市場擔(dān)憂互聯(lián)網(wǎng)銷售模式的弊端，后續(xù)或需要配備一定數(shù)量的投顧，實際上復(fù)盤摩根士丹利的財富管理轉(zhuǎn)型，發(fā)現(xiàn)投顧是其最核心的競爭力之一。三是，建議關(guān)注具備較強客戶經(jīng)營能力的傳統(tǒng)券商，即配有一定數(shù)量且能力強的投資顧問的傳統(tǒng)金融機構(gòu)。

    今年以來，證券板塊財富管理投資主線的表現(xiàn)低迷，東方財富、廣發(fā)證券的股價跌幅均超20%，為25.92%、23.55%；東方證券、長城證券、興業(yè)證券等11只個股的跌幅也均超10%。

    信達(dá)證券非銀金融行業(yè)首席分析師王舫朝表示：“最近與市場交流，大家對財富管理邏輯出現(xiàn)動搖，認(rèn)為行情影響了基金發(fā)行，從而打破了券商財富管理邏輯。但我們認(rèn)為財富管理兩條主線，一是券商作為公募基金影子股，如果對比美國80年代眾多共同基金動輒十幾二十倍的漲幅，當(dāng)下控股券商仍然空間很大；二是渠道端，短期熱門賽道基金發(fā)行遇冷并不能阻擋資金入市的洪流。同時，全面注冊制下，投行也將貢獻(xiàn)相當(dāng)業(yè)績。建議投資者抓住剩下不多的左側(cè)窗口期布局券商板塊。”

    不過，桂浩明告訴記者：“券商股如今低迷的表現(xiàn)，與行業(yè)強周期性的特征有關(guān)。同時，證券行業(yè)正越來越成熟，規(guī)模體量也逐漸擴張，未來估值也會逐漸向銀行靠攏，這也是世界各國券商股的普遍特點。綜合來看，這兩年當(dāng)中，券商恐怕都很難有相應(yīng)的行情。反觀東方財富在高位回調(diào)也很正常，畢竟估值很高。”

（編輯 才山丹）