堅持“小而有格” 為買方投資決策提供有效服務(wù)

    證券時報記者 胡飛軍

    2022年上半年已經(jīng)結(jié)束，券商和基金各類中期成績單也陸續(xù)出爐。

    一家成立不到2年的中小券商研究所——東亞前海證券研究所，憑借多月發(fā)布金股組合的不錯表現(xiàn)，在機(jī)構(gòu)投資者中聲名鵲起。

    作為后來者，新銳券商研究所如何成為牛股發(fā)掘者，又如何在競爭白熱化的賣方市場中占據(jù)一席之地？近日，東亞前海證券研究所所長賀燕青就此接受了證券時報記者的專訪。

    月度金股組合秘訣

    作為衡量研究所綜合研究能力最直觀、最量化的指標(biāo)——券商金股組合，東亞前海證券研究所在這個指標(biāo)上的表現(xiàn)可圈可點，不少機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注該所也正是從其金股組合開始的。

    2021年，東亞前海證券研究所化工團(tuán)隊獨家挖掘推薦了全市場漲幅第一的金股湖北宜化，全年上漲幅度高達(dá)565%。

    今年上半年市場行情波動劇烈，截至6月30日，Wind數(shù)據(jù)庫收錄的46家券商金股組合中，僅2家券商的金股組合年內(nèi)收益為正，分別是申萬宏源（+3.75%）、東亞前海證券（+0.89%）。而根據(jù)每市數(shù)據(jù)，東亞前海證券研究所的金股超額收益則位居榜首，半年漲幅達(dá)11.43%，尤其是該研究所持續(xù)推薦的君亭酒店，半年漲幅177%，位列“金股池”首位。

    “金股組合作為我們服務(wù)客戶的重要產(chǎn)品，集中了我們研究所各行業(yè)的研究精華，是檢驗綜合研究實力最重要和最易量化的指標(biāo)之一。”賀燕青說。

    賀燕青認(rèn)為，金股組合取得的成績與該所整體研究體系的形成、研究風(fēng)格的打造密不可分。在“創(chuàng)造價值”的研究定位下，研究所每個季度都推出上市公司交流會。2022年春季、夏季兩次交流會分別邀請到180多家、300多家上市公司參與交流。在交流中廣泛挖掘機(jī)會，同時研究所內(nèi)部形成了月度研究策劃例會、金股討論例會等一系列機(jī)制，通過“自上而下”與“自下而上”的結(jié)合，全方位、多層次對近期市場進(jìn)行復(fù)盤和反思，對未來行情進(jìn)行預(yù)測和判斷，各個行業(yè)反復(fù)模擬和推演，最終由總量團(tuán)隊匯總形成金股組合對外發(fā)布。

    以君亭酒店為例，基于對市場環(huán)境的整體判斷，該所意識到疫情常態(tài)化以及疫情結(jié)束后市場的預(yù)期表現(xiàn)越來越重要。新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，防疫政策、出行限制、疫情反復(fù)等因素對消費造成較大影響。今年以來，在“政策扶持+防控形勢轉(zhuǎn)好”的支撐下，消費景氣度有望持續(xù)回升，針對疫后投資如何布局、復(fù)蘇行情如何演繹，東亞前海證券研究所大消費首席汪玲帶著七大消費團(tuán)隊，前瞻性推出了“預(yù)見復(fù)蘇、布局疫后”系列深度報告，從酒店、農(nóng)業(yè)、餐飲、免稅、旅游、交通運輸、白酒、啤酒等多個細(xì)分行業(yè)進(jìn)行了全面梳理，挖掘出君亭酒店、佳沃食品等表現(xiàn)較好的金股標(biāo)的，其中君亭酒店的表現(xiàn)尤為突出。

    在研究所整體判斷、大團(tuán)隊整體策劃的基礎(chǔ)上，東亞前海證券研究所社會服務(wù)團(tuán)隊通過廣泛的上市公司調(diào)研和交流，訪談了眾多產(chǎn)業(yè)專家，反復(fù)研究和比較，并通過持續(xù)跟蹤與數(shù)據(jù)驗證，將君亭酒店持續(xù)推薦到金股組合名單。

    賀燕青表示，賣方的核心任務(wù)就是為買方投資決策做服務(wù)，因此一直特別重視分析師推票能力的提升，這也是資本市場定價權(quán)的題中之意?？偨Y(jié)來說，金股要想持續(xù)跑贏市場，以下環(huán)節(jié)缺一不可——扎實基礎(chǔ)研究、緊密調(diào)研跟蹤、買方反饋總結(jié)、內(nèi)部研討決策。

    “當(dāng)然，我們相信市場沒有常勝將軍，始終保持敬畏心理，始終牢記為客戶‘創(chuàng)造價值’的初心使命，繼續(xù)完善和強(qiáng)化研究體系，不斷提升研究實力。”賀燕青說。

    行業(yè)定位“小而有格”

    據(jù)證券時報記者了解，東亞前海證券研究所2020年底獲得投資咨詢牌照，開始籌建賣方研究所。

    經(jīng)過了一年半時間，截至2022年6月，該研究所人員構(gòu)成中，具有清華、北大、人大三所高校學(xué)歷背景的人員占比17%，博士學(xué)歷背景占比10%，中證協(xié)注冊分析師10人，其中4人具有新財富上榜經(jīng)歷，已經(jīng)較為全面地覆蓋了總量、大消費、新能源、大周期、TMT等五大方向的二十個細(xì)分子行業(yè)。

    在客戶服務(wù)方面，東亞前海證券研究所覆蓋了全市場傭金排名前70名公募基金當(dāng)中的32家，其中傭金排名前20名的占8家，以及部分其他機(jī)構(gòu)客戶。

    “我們?nèi)瞬抨犖榻ㄔO(shè)的核心思路是‘重倉年輕人’，注重內(nèi)生發(fā)展和自主培養(yǎng)，同時堅持市場化尋找尚未覆蓋的行業(yè)組候選人。”賀燕青對證券時報記者表示，研究所內(nèi)部設(shè)置了專職副所長負(fù)責(zé)基礎(chǔ)研究培訓(xùn)，開發(fā)了一整套較為完善的培訓(xùn)教程，幫助年輕研究員快速成長。

    “展望未來，預(yù)計今年底東亞前海證券研究所的整體人員數(shù)量和注冊分析師數(shù)量，均有望實現(xiàn)翻倍增長。”賀燕青說。

    當(dāng)下，隨著越來越多券商加入，賣方研究競爭加劇。賀燕青分析，作為分析師的研究對象，例如宏觀經(jīng)濟(jì)、市場策略、固定收益與行業(yè)研究所依賴的基礎(chǔ)由社會現(xiàn)實決定，分析師研究對象相對趨同，從而造成賣方研究服務(wù)內(nèi)容的同質(zhì)化。但從長時間維度來看，他認(rèn)為，伴隨著注冊制改革的深化與實質(zhì)落地，上市公司的數(shù)量與研究標(biāo)的將越來越多，這意味著市場對賣方研究的需求在不斷迅速增加。以目前賣方市場的研究員供給數(shù)量來看，研究力量還是不夠的，有效服務(wù)仍然稀缺，所以這個市場還有很大空間。

    從格局來看，雖然當(dāng)前頭部券商研究所具有規(guī)模、資金的優(yōu)勢，但中小券商也不乏亮點，甚至有后來居上者。

    在競爭激烈的環(huán)境下，東亞前海證券研究所始終堅持“小而有格”的戰(zhàn)略定位，始終堅持“創(chuàng)造價值”的初心使命。

    賀燕青解釋，“小而有格”單從字面理解，“小”是指研究所成立時間相對短、投入相對少、規(guī)模相對小，“而”是指我們同樣可以有所作為，“有”是指有思路、有策略、有成長，“格”是指堅持深入研究，有格局、有格調(diào)、有風(fēng)格。“小而有格”意味著不搞“大而全”，不搞盲目擴(kuò)張，堅持對人才的嚴(yán)格把控和引進(jìn)，堅持精品化研究服務(wù)，穩(wěn)中求進(jìn)，始終保持自己的節(jié)奏，堅守自己的風(fēng)格，矢志踐行創(chuàng)造價值的使命，為客戶提供更加優(yōu)質(zhì)的投研服務(wù)。