券商“分飾多角” 混合做市制度落地條件日臻完備

    本報(bào)記者 昌校宇

    北交所將迎來(lái)開(kāi)市一周年。

    近一年來(lái)，券商“分飾多角”促進(jìn)投融資雙方總體平衡，既扮演篩選、培育、輸送優(yōu)質(zhì)上市資源的園丁，又兼任中長(zhǎng)期資金的供給者，連接上市公司和投資者，引導(dǎo)雙方達(dá)成直接融資、業(yè)績(jī)獲取、質(zhì)量提升、回報(bào)增長(zhǎng)的良性互促。

    頭部和中小券商優(yōu)勢(shì)各顯

    過(guò)去一年，券商在協(xié)助創(chuàng)新型中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速上市融資中發(fā)揮了重要作用。中信建投證券投行委委員、股權(quán)資本市場(chǎng)部行政負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理陳友新對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“券商利用自身較強(qiáng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、深入的行業(yè)研究能力等優(yōu)勢(shì)，將更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的支持。”

    截至2022年11月13日，北交所上市企業(yè)共123家（不含3家轉(zhuǎn)板企業(yè)），公開(kāi)發(fā)行累計(jì)融資271.39億元（含超額配售）。同時(shí)，市場(chǎng)功能不斷完善，支持企業(yè)按需靈活融資。9家公司啟動(dòng)再融資計(jì)劃，3家公司已完成再融資計(jì)劃。

    北交所開(kāi)市以來(lái)，大型券商及中小券商加大在北交所的投入力度，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。2021年度，北交所股票主承銷(xiāo)傭金收入排名前10%的券商成功保薦上市家數(shù)占比45.24%，融資規(guī)模占比達(dá)到53.63%，市場(chǎng)集中度較高。

    陳友新表示，“在北交所業(yè)務(wù)開(kāi)展方面，大型券商具有更豐富的保薦業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和更廣泛的投資者溝通渠道，服務(wù)企業(yè)上市數(shù)量更多、融資額更高，對(duì)北交所上市企業(yè)的綜合服務(wù)能力更強(qiáng)；而中小券商具有地域和本地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，更容易集中資源投入。”

    部分大型券商在多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)中積極進(jìn)取。中信建投證券是北交所承銷(xiāo)保薦項(xiàng)目數(shù)量最多的券商。陳友新表示，截至目前，中信建投證券保薦完成15家企業(yè)在北交所上市，另有4家企業(yè)已過(guò)會(huì)；同時(shí)，承銷(xiāo)的15家北交所公司平均發(fā)行市盈率超過(guò)30倍，高于市場(chǎng)平均水平，體現(xiàn)市場(chǎng)的高度認(rèn)可；另外，北交所首單再融資、首單并購(gòu)重組、首批轉(zhuǎn)板試點(diǎn)都是中信建投證券的杰作。

    中國(guó)銀河證券2022年前三季度承銷(xiāo)規(guī)模位居北交所第二名。據(jù)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，北交所詢(xún)價(jià)發(fā)行的第一股硅烷科技、首單鎖價(jià)定增項(xiàng)目微創(chuàng)光電、“天津第一股”天紡標(biāo)、審核速度刷新紀(jì)錄的惠豐鉆石等項(xiàng)目均為中國(guó)銀河證券承銷(xiāo)發(fā)行。

    作為浙江省屬券商，財(cái)通證券積極助力浙企搶灘北交所。目前，財(cái)通證券成功保薦3家浙企北交所上市，在浙市占率達(dá)1/3（省內(nèi)第一），輔導(dǎo)及在審9家。

    中國(guó)銀河證券相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，相較于頭部券商，中小券商前期在新三板業(yè)務(wù)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但隨著資本市場(chǎng)改革不斷深入及發(fā)展要求逐漸提升，大型券商在風(fēng)控、定價(jià)、銷(xiāo)售渠道、綜合金融服務(wù)能力等方面具有相應(yīng)優(yōu)勢(shì)，將逐步消除因前期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足而存在的短板。

    多家券商“有儲(chǔ)備、有準(zhǔn)備”

    截至2022年11月13日，北交所尚有117家公司處于審核狀態(tài)。其中，處于問(wèn)詢(xún)階段93家、上市委會(huì)議通過(guò)10家、提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)14家。目前，北交所輔導(dǎo)備案公司超過(guò)280家，未來(lái)上述公司將陸續(xù)申報(bào)北交所上市。

    北交所上市公司由新三板創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，新三板為北交所提供了豐富的上市資源庫(kù)。目前，新三板基礎(chǔ)層公司4899家，創(chuàng)新層公司1706家。在不考慮發(fā)行市值的情況下，符合北交所上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新層掛牌公司共計(jì)1134家。2023年上半年，還將有一批基礎(chǔ)層企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，北交所上市后備力量充足。

    諸多券商持續(xù)不斷地推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)到北交所上市，離不開(kāi)其始終做到“有儲(chǔ)備、有準(zhǔn)備”。

    截至2022年11月11日，中信建投證券持續(xù)督導(dǎo)新三板掛牌公司120家，其中“專(zhuān)精特新”企業(yè)28家，已輔導(dǎo)未申報(bào)及擬輔導(dǎo)超10家，還有一批戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的公司已達(dá)成合作意向。上述儲(chǔ)備項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，亦為廣大的產(chǎn)業(yè)投資人、公募基金及私募基金所青睞，預(yù)計(jì)市值多在15億元至50億元。

    中信建投證券還發(fā)掘及持續(xù)儲(chǔ)備了一批細(xì)分行業(yè)龍頭公司。從基本面上看，這批儲(chǔ)備項(xiàng)目的成長(zhǎng)性、運(yùn)營(yíng)狀況、研發(fā)投入整體較為良好，部分指標(biāo)甚至優(yōu)于A股同行業(yè)可比公司。在具備較強(qiáng)創(chuàng)新能力的同時(shí)，這些企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也具有較大的潛力。

    “券商針對(duì)企業(yè)的綜合金融服務(wù)已貫穿到企業(yè)發(fā)展的全生命周期。”財(cái)通證券黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)章啟誠(chéng)表示，財(cái)通證券已形成儲(chǔ)備一批、輔導(dǎo)一批、申報(bào)一批、發(fā)行一批的良性發(fā)展格局。

    引入混合做市制度或臨近

    北交所董事長(zhǎng)周貴華此前表示，提升交易機(jī)制適配性，探索混合做市和融資融券交易，提高市場(chǎng)交易效率。

    開(kāi)源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著科創(chuàng)板股票做市交易的平穩(wěn)運(yùn)行，疊加監(jiān)管層的高度重視和新三板在做市商、做市企業(yè)、做市投資者等方面所建立的市場(chǎng)基礎(chǔ)，北交所混合做市制度落地的條件越來(lái)越完備。北交所引入混合做市制度可為券商帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，并通過(guò)做市業(yè)務(wù)與投行、研究、自營(yíng)、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，在服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)時(shí)形成業(yè)務(wù)閉環(huán)，大幅提升券商核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    “北交所引入混合做市制度或已臨近，這可進(jìn)一步降低投資者在北交所的交易成本，使得交易更加便利，也能為創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展提供更大支持。”陳友新分析稱(chēng)，北交所的交易規(guī)則整體延續(xù)了原精選層以連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的交易制度，可以看出，北交所在主要制度設(shè)計(jì)上，已為引入做市交易機(jī)制、實(shí)行混合交易制度預(yù)留了空間。做市商不僅能夠維持交易的連續(xù)性，還能夠提高效率，有助于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)北交所市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

    中國(guó)銀河證券已在開(kāi)展北交所混合做市業(yè)務(wù)相關(guān)籌備工作。

    中國(guó)銀河證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，北交所與新三板有很好的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，而做市制度已在新三板市場(chǎng)運(yùn)行多年，因此北交所引入混合做市制度具有良好基礎(chǔ)。

    不過(guò)，混合做市方式與新三板做市方式相比有較大差異，引入混合做市制度將對(duì)券商的內(nèi)控制度建設(shè)和風(fēng)控管理能力帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)。陳友新建議，未來(lái)券商需在防范利益沖突、完善業(yè)務(wù)隔離、健全廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控和反洗錢(qián)要求等方面提高執(zhí)業(yè)要求，不斷完善內(nèi)控以及風(fēng)控體系，夯實(shí)自身業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。此外，券商的研究定價(jià)能力、組織交易能力將直接影響市場(chǎng)定價(jià)效率，業(yè)務(wù)潛在可持續(xù)的盈利模式尚需進(jìn)一步探索。