2022年的A股交易已經(jīng)收官,對于A股乃至全球資本市場來說,這都是頗為動蕩的一年。上證指數(shù)最終收報3089.26點,全年下跌15.13%;深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全年分別下跌25.85%和29.37%。
雖然2022年A股整體表現(xiàn)不盡如人意,但給2023年的估值修復(fù)奠定了堅實的基礎(chǔ):防疫政策優(yōu)化和地產(chǎn)政策支持發(fā)力已明確,經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升;歐美主要經(jīng)濟體加息進入尾聲,境外流動性邊際改善。
在十大頭部券商對新一年行情展望中,風(fēng)險偏好顯著提振,A股逐步聚力上行,甚至指數(shù)層面出現(xiàn)級別不小的反彈行情成為多數(shù)機構(gòu)的“2023共識”。
冬去春來
A股2023年復(fù)蘇趨勢確立
從大勢研判來看,2022年制約經(jīng)濟發(fā)展的諸多不利因素將在2023年迎來緩解,這將為A股的復(fù)蘇提供良好的宏觀環(huán)境。
中信證券表示,2022年以來,外部地緣風(fēng)險“黑天鵝”疊加全球流動性緊縮“灰犀牛”導(dǎo)致經(jīng)濟增長預(yù)期下行,全球主要權(quán)益市場明顯走弱。同時,國內(nèi)經(jīng)濟受疫情反復(fù)及地產(chǎn)困境的影響,一直在低位弱勢運行,A股的整體估值水平大幅回落,目前處于近十年以來的相對低位水平。
但2023年,預(yù)計上述多重影響因素都將迎來轉(zhuǎn)折。中信證券認為:首先,2022年11月防疫政策優(yōu)化和地產(chǎn)支持發(fā)力已明確政策預(yù)期拐點,經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升,改善市場風(fēng)險偏好;其次,2023年3月預(yù)計歐美加息結(jié)束,人民幣匯率拐點出現(xiàn)并逐步升值,打開估值修復(fù)空間;最后,2023年下半年A股盈利拐點出現(xiàn),增速彈性更大,夯實中期修復(fù)基礎(chǔ)。
“隨著上述三大拐點漸次出現(xiàn),2023年A股將逐步聚力上行,延續(xù)已開啟的中期全面修復(fù)趨勢,進入二季度后上行動能更強。”中信證券表示。
中信建投證券在年度策略展望中直言,冬去春來,A股市場已站在新的歷史起點:2023年中國邁向后疫情時代,經(jīng)濟走向修復(fù),A股二次見底后處于中期上升趨勢,戰(zhàn)略上持樂觀態(tài)度。預(yù)計2023年A股盈利有望小幅增長,風(fēng)險偏好有所提振,市場逐步從存量環(huán)境中走向增量,指數(shù)整體大概率是“小牛市”。
市場走勢或呈“N”形
春季躁動行情可期
在市場運行結(jié)構(gòu)上,頭部券商普遍認為,整體市場走勢將分階段演繹,但在具體走勢預(yù)測中,各家機構(gòu)略顯分歧。
申萬宏源證券對2023年A股行情進行了三階段推演。第一階段是“春季躁動”行情,市場下行風(fēng)險可控,反彈行情未結(jié)束,蓄勢后再出發(fā)。第二階段是2023年三四月后,市場處于景氣驗證期,全球經(jīng)濟衰退導(dǎo)致A股基本面回落,A股仍要震蕩磨底一段時間。第三階段是2023年二季度后,經(jīng)濟恢復(fù)逐步兌現(xiàn),支撐春季躁動后的第二波反彈行情。
招商證券表示,2023年A股有望進入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性震蕩上行周期,自2022年底開始,市場走勢或?qū)㈩愃?ldquo;N”形。國泰君安證券同樣認為,由于疫情闖關(guān)、經(jīng)濟復(fù)蘇與國際博弈的復(fù)雜性,2023年A股市場不會是一馬平川的過程,而是呈“N”形走勢,先上后下再上。
此外,多家券商對2023年一季度的春季行情進行了特別提示。
中金公司表示,節(jié)奏上,2022年底至2023年一季度,疫情及地產(chǎn)政策邊際變化預(yù)期相對較高,指數(shù)可能迎來階段性機遇。申萬宏源證券表示,春季行情仍可期待,總體而言,一季度A股市場下行風(fēng)險有限。
資金面有望走出存量博弈
2022年,A股風(fēng)險偏好的劇烈收縮導(dǎo)致市場進入資金面存量博弈的狀態(tài),但展望2023年,機構(gòu)預(yù)計,市場資金有望出現(xiàn)邊際大幅改善。
興業(yè)證券表示,整體來看,盡管2022年公募大幅虧損導(dǎo)致發(fā)行明顯放緩,但贖回壓力并不重。并且,從歷史經(jīng)驗來看,公募基金從未出現(xiàn)連續(xù)虧損,若2023年基金收益率好轉(zhuǎn),基金發(fā)行有望回暖。
與此同時,保險、私募等絕對收益機構(gòu)的倉位也已處在歷史較低水平,有望逐步回升。2023年隨著系統(tǒng)性沖擊的緩解、經(jīng)濟復(fù)蘇的支撐,資本市場資金面相較2022年邊際改善,逐漸走出存量博弈。
海通證券認為,2022年,以美聯(lián)儲為代表的海外央行大幅收緊貨幣政策,美債利率的多次沖高對A股市場的情緒造成沖擊。2023年,美國通脹有望逐步回落,美聯(lián)儲加息節(jié)奏最快的階段或已過去,因此來自美債利率的擾動或?qū)⑦呺H緩解。
參考歷史經(jīng)驗,2023年美國通脹或仍將處于下行周期中,隨著通脹壓力的緩和,美聯(lián)儲加息周期或有望結(jié)束,美債利率將因此見頂,海外流動性有望迎來邊際改善的明確拐點。
“2022年在地緣政治和海外流動性收緊壓力下,外資凈流入A股規(guī)模相較往年明顯偏低,而2023年預(yù)計我國經(jīng)濟基本面將穩(wěn)步改善、美債利率或迎來趨勢性拐點,外資有望因此回流A股市場。”海通證券表示。
核心資產(chǎn)王者歸來
還是賽道投資再度爆發(fā)?
在市場風(fēng)格的研判上,以大消費為代表的價值風(fēng)格,以及以景氣賽道股代表的成長風(fēng)格再度成為機構(gòu)的主要爭議點。
長江證券認為,2023年的最大配置主線將回歸到核心資產(chǎn):階段性的地產(chǎn)、消費強復(fù)蘇,將極大催化市場對全面復(fù)蘇的預(yù)期,核心資產(chǎn)或?qū)⑷婊貧w機構(gòu)重倉。
首先,從景氣優(yōu)勢來看,核心資產(chǎn)盈利增速上修,而主要成長賽道方向2023年景氣度開始降速;其次,核心資產(chǎn)當(dāng)前的位置足夠低,茅指數(shù)本輪估值跌幅超過40%,部分標(biāo)的估值甚至遠低于2018年后的估值中樞;再次,當(dāng)前公募對核心資產(chǎn)的配置比例已降至2018年末水平,機構(gòu)持倉擁擠度顯著降低。因此長江證券建議,投資者2023年增配大盤價值股。
中信建投證券認為,在反映復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)增長預(yù)期時,大盤價值會階段表現(xiàn),但隨著時間推移和經(jīng)濟環(huán)境明朗,成長風(fēng)格代表的中期主線最終會占優(yōu)。
天風(fēng)證券同樣看好2023年景氣度投資,認為在經(jīng)濟硬著陸和系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂逐步消除,經(jīng)濟弱復(fù)蘇的環(huán)境下,A股指數(shù)整體震蕩,但結(jié)構(gòu)性機會凸顯。這些結(jié)構(gòu)板塊的突出表現(xiàn)來自業(yè)績的爆發(fā),也就是景氣度投資。
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