八大券商主題策略：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)受重視！挖掘軍工賽道 四大看好方向+四大關(guān)注主線

    首創(chuàng)證券：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)受到重視！歐盟決定自建寬帶衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)

    衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)受到重視，歐盟決定自建寬帶衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。2月14日有媒體報(bào)道，歐洲議會(huì)議員投票支持未來(lái)的IRIS2衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)，這將為歐盟國(guó)家提供自己的寬帶衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)。歐盟委員會(huì)計(jì)劃從現(xiàn)在至2027年，為IRIS2投入24億歐元的預(yù)算。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)可實(shí)現(xiàn)全球通信無(wú)線覆蓋，促進(jìn)全球互聯(lián)網(wǎng)均衡發(fā)展，另外在軍事領(lǐng)域有助于實(shí)現(xiàn)作戰(zhàn)單元互聯(lián)互通、戰(zhàn)場(chǎng)態(tài)勢(shì)實(shí)時(shí)感知。

    世界無(wú)人機(jī)大會(huì)舉辦時(shí)間確定，關(guān)注無(wú)人機(jī)行業(yè)投資機(jī)會(huì)。2023第七屆世界無(wú)人機(jī)大會(huì)暨第八屆深圳國(guó)際無(wú)人機(jī)展覽會(huì)將于6月2日-4日在無(wú)人機(jī)之都深圳舉行。統(tǒng)計(jì)顯示，截止2022年底，全國(guó)無(wú)人機(jī)運(yùn)營(yíng)企業(yè)1.3萬(wàn)家，年產(chǎn)值達(dá)到1070億元，已注冊(cè)無(wú)人機(jī)83.2萬(wàn)架，無(wú)人機(jī)數(shù)量較2020年增長(zhǎng)60.9%，我國(guó)無(wú)人機(jī)行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)期。軍用無(wú)人機(jī)領(lǐng)域的公司主要包括星網(wǎng)宇達(dá)、中無(wú)人機(jī)、航天彩虹，三家公司2022年的歸母凈利潤(rùn)增速都不低于20%，顯示行業(yè)整體處于高景氣期。

    軍工子板塊分化嚴(yán)重，建議關(guān)注兩條投資主線。第一，選擇高確定性細(xì)分行業(yè)，如無(wú)人機(jī)、航空鍛造、碳纖維、隱身材料、軍工半導(dǎo)體等。第二，選擇未來(lái)邊際改善明顯細(xì)分行業(yè)，如船舶制造行業(yè)。主機(jī)廠關(guān)注中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、內(nèi)蒙一機(jī)、中國(guó)船舶。中游航空鍛件關(guān)注中航重機(jī)、三角防務(wù)、派克新材、航宇科技；航空航天3D打印關(guān)注鉑力特；上游金屬材料關(guān)注撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、西部超導(dǎo)、寶鈦股份；特殊材料關(guān)注中簡(jiǎn)科技、中航高科、光威復(fù)材、華秦科技。軍工電子關(guān)注國(guó)博電子、雷電微力、臻鐳科技、鋮昌科技。

    東吳證券：成飛集團(tuán)證券化后續(xù)逐步披露的數(shù)據(jù)或?qū)?dòng)軍機(jī)賽道的整體關(guān)注度提升

    成飛集團(tuán)是目前盈利能力最強(qiáng)的軍工資產(chǎn)，其證券化后續(xù)逐步披露的數(shù)據(jù)，或?qū)?dòng)軍工行業(yè)尤其是核心軍機(jī)賽道的整體關(guān)注度提升。前期成飛產(chǎn)業(yè)鏈零部件加工環(huán)節(jié)表現(xiàn)較強(qiáng)，后續(xù)有望進(jìn)一步外溢到其他上游材料、中游鑄鍛造以及核心分系統(tǒng)等環(huán)節(jié)。

    作為航空工業(yè)壓箱底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的成飛集團(tuán)的證券化，使得航空工業(yè)的證券化率水平達(dá)到一個(gè)階段頂峰，改革的水平和力度邁上了一個(gè)新臺(tái)階。相較之下，航天科技與航天科工兩個(gè)集團(tuán)、中國(guó)電科與中國(guó)電子兩個(gè)集團(tuán)，目前證券化率較低，且現(xiàn)有上市平臺(tái)體外都有大量的核心軍品資產(chǎn)未注入，作為軍工集團(tuán)改革的下一個(gè)重點(diǎn)方向，正在吸引市場(chǎng)的高度關(guān)注，航天系上市平臺(tái)股價(jià)也在前期中航電測(cè)停牌期間即開(kāi)始反映并持續(xù)至今，目前也僅為炒作預(yù)期階段，真正短期有可顯著體量資產(chǎn)注入的上市平臺(tái)才能在后續(xù)有較好的持續(xù)性。

    成飛集團(tuán)作為核心賽道軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈固定翼作戰(zhàn)飛機(jī)的主機(jī)廠企業(yè)，在軍工體系有非常高的戰(zhàn)略地位和價(jià)值，受益于四代戰(zhàn)機(jī)上臺(tái)階放量，進(jìn)入了所謂的業(yè)績(jī)“甜蜜期”，展現(xiàn)了較高的收入體量和盈利水平。同屬軍機(jī)賽道的其他可比主機(jī)企業(yè)，如中航西飛、中航沈飛等，具備同等戰(zhàn)略地位和價(jià)值，也將隨著各自核心機(jī)型持續(xù)放量，股權(quán)激勵(lì)激發(fā)業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力，將在收入和凈利潤(rùn)率兩個(gè)維度同步得到提升，目前來(lái)看比較優(yōu)勢(shì)較為明顯。同時(shí)，中航西飛和中航沈飛作為軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的鏈長(zhǎng)龍頭企業(yè)，隨著定價(jià)改革打開(kāi)加成上限，大單采購(gòu)之下規(guī)模效應(yīng)的成本下降，企業(yè)估值水平有望進(jìn)一步共同提升。

    興業(yè)證券：航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊作為航空方向的子集裝備更新率高、賽道更為長(zhǎng)遠(yuǎn)

    展望2023年，裝備采購(gòu)按照“十四五”規(guī)劃按部就班展開(kāi)，整體景氣度維持較高水平。從下游來(lái)看，航空、航天、電子裝備三大方向在軍工六大方向中增速最快。由于證券化率較低，航天、電子裝備方向投資標(biāo)的較少，航空方向標(biāo)的最為豐富。航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊作為航空方向的子集，裝備更新率高，賽道更為長(zhǎng)遠(yuǎn)。

    從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)角度來(lái)看，與汽車、消費(fèi)電子等領(lǐng)域類似，軍工產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，貫穿：原材料、元器件-零部件、板塊/模塊-設(shè)備-系統(tǒng)-整機(jī)，供應(yīng)鏈至少有4-5級(jí)傳導(dǎo)。在行業(yè)需求加速的背景下，直接面向軍隊(duì)裝備采購(gòu)部門(mén)的主機(jī)廠及其一級(jí)系統(tǒng)供應(yīng)商在五年規(guī)劃期間傾向于保持年度之間線性平穩(wěn)增長(zhǎng)；越靠近上游，在供應(yīng)鏈冗余度要求下，產(chǎn)品需求越容易體現(xiàn)出一定程度的前置超額放量。對(duì)上游企業(yè)，產(chǎn)能越充沛，需求釋放越充分，“十四五”期間營(yíng)收增長(zhǎng)曲線越容易呈現(xiàn)“前高后低”特性。

    沿著產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚ㄗh重點(diǎn)關(guān)注前期產(chǎn)能受約束、后續(xù)產(chǎn)能加速釋放的標(biāo)的，以及除了單純的需求紅利之外，具備國(guó)產(chǎn)替代、市占率提升、滲透率提升等較強(qiáng)的額外增長(zhǎng)引擎的標(biāo)的。建議重點(diǎn)布局長(zhǎng)期增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)、盈利能力穩(wěn)定、估值與成長(zhǎng)性匹配度高的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

    東北證券：2023年高景氣下軍工產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)圍繞產(chǎn)能釋放帶來(lái)的營(yíng)利雙增展開(kāi)

    地緣政治因素催化裝備加速列裝，軍工板塊高景氣度持續(xù)性強(qiáng)。當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)下我國(guó)對(duì)武器裝備的需求進(jìn)一步提升，同時(shí)目標(biāo)性、緊迫性更強(qiáng)。

    隨著十四五期間裝備放量以及軍演強(qiáng)度提升，軍品的消耗進(jìn)一步加快，在全軍加快武器裝備現(xiàn)代化建設(shè)的大背景下，軍工產(chǎn)業(yè)鏈需求持續(xù)增長(zhǎng)，板塊有望持續(xù)受益，行業(yè)需求增長(zhǎng)加速行業(yè)景氣度持續(xù)兌現(xiàn)。

    2023年高景氣下產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)圍繞產(chǎn)能釋放帶來(lái)的營(yíng)利雙增展開(kāi)。關(guān)注實(shí)戰(zhàn)需求旺盛、型號(hào)具備深度階梯層次、批產(chǎn)節(jié)點(diǎn)到來(lái)的下游主機(jī)廠及分系統(tǒng)；護(hù)城河深、配套能力強(qiáng)、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)的中游配套及制造；行業(yè)空間大、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)以及國(guó)產(chǎn)化替代提速軍工材料/電子；新型裝備發(fā)展新趨勢(shì)下的軍工新科技；軍工數(shù)據(jù)安全；無(wú)人機(jī)；軍貿(mào)板塊。

    浙商證券：2023年軍工機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)！看好導(dǎo)彈、信息化、航發(fā)、軍機(jī)子行業(yè)

    2023年軍工機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。看好導(dǎo)彈、信息化、航發(fā)、軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī)“十四五”復(fù)合增速約22%。航發(fā)受益“維保+換發(fā)”、“十四五”復(fù)合增速約26%。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲(chǔ)備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國(guó)產(chǎn)替代”，增速更高。

    1）主機(jī)廠：中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中直股份、中航沈飛、洪都航空、中國(guó)船舶、內(nèi)蒙一機(jī)。2）核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導(dǎo)、中航高科、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、航發(fā)科技、中航重機(jī)、派克新材、圖南股份、亞星錨鏈。3）導(dǎo)彈及信息化：紫光國(guó)微、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、霍萊沃、高德紅外、中國(guó)海防。

    東莞證券：新一輪軍備競(jìng)賽已經(jīng)打響預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)與國(guó)外的采購(gòu)訂單都會(huì)大幅增加

    國(guó)防與安全將是2023年全球需共同面對(duì)的話題。面對(duì)大國(guó)間競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不確定性，各國(guó)都紛紛開(kāi)始加強(qiáng)自身軍備或上調(diào)國(guó)防預(yù)算，新一輪軍備競(jìng)賽已經(jīng)打響，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)與國(guó)外的采購(gòu)訂單都會(huì)大幅增加。軍機(jī)方面，長(zhǎng)期看好行業(yè)“十四五”期間裝備更新?lián)Q代需求下的高景氣；民機(jī)方面，看好國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)后續(xù)發(fā)展。從國(guó)產(chǎn)替代出發(fā)，后續(xù)會(huì)有越來(lái)越多國(guó)產(chǎn)飛機(jī)換裝“中國(guó)心”，國(guó)產(chǎn)化滲透率將逐步提升。另一方面，軍隊(duì)作戰(zhàn)會(huì)逐步向信息化和無(wú)人化發(fā)展，國(guó)防信息化建設(shè)自主可控和國(guó)產(chǎn)替代將成為另一主線，無(wú)人機(jī)在軍事和工業(yè)中的應(yīng)用值得期待。優(yōu)先選擇高景氣，同時(shí)兼具國(guó)產(chǎn)化滲透率不斷提升的飛機(jī)制造、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、無(wú)人機(jī)、軍用信息化四個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)。投資建議來(lái)看，關(guān)注標(biāo)的：中航西飛、航天彩虹、中直股份、中國(guó)船舶。

    中航證券：未來(lái)軍工電子將呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

    軍工電子作為武器裝備兵力“倍增器”，在當(dāng)前新型武器裝備中的作用不斷提升，在當(dāng)前“十四五”軍工行業(yè)高景氣的環(huán)境下，軍工電子將持續(xù)受益。對(duì)2023年軍工電子，有以下機(jī)會(huì)判斷：關(guān)注軍工電子的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2023年是“十四五”的中堅(jiān)之年，在前兩年中，受益裝備放量、“信息化、現(xiàn)代化、智能化”要求以及自主可控，軍工電子相關(guān)公司普遍相比行業(yè)有更高的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲瑫r(shí)在股價(jià)方便也表現(xiàn)出了更高的彈性。但隨著行業(yè)基數(shù)的快速提升，軍工電子或?qū)?huì)業(yè)績(jī)邊際放緩。

    我們認(rèn)為未來(lái)軍工電子將呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)：一方面是從“量”到“質(zhì)”的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，隨著當(dāng)前軍工電子產(chǎn)能的不斷提升，一定程度解決“了以往供不應(yīng)求以及國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)能不足的問(wèn)題，”質(zhì)“的問(wèn)題將越加突出，一些高性能產(chǎn)品將是未來(lái)軍工電子行業(yè)技術(shù)突破的重點(diǎn)；另一方面是從”單“到”多領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，當(dāng)前軍I電子上市公司數(shù)量是軍工行業(yè)中占比最多的，在軍工行業(yè)快速發(fā)展初期，涌現(xiàn)出了一批軍工電子公司。但隨著基數(shù)的增大，未來(lái)相關(guān)軍工電子公司想要繼續(xù)維持較高增速，產(chǎn)品從以往的單領(lǐng)域想多領(lǐng)域應(yīng)用就必不可少，因此需要多關(guān)注下游客戶拓展空間較大的企業(yè)。

    申銀萬(wàn)國(guó)證券：軍工邏輯不斷強(qiáng)化+國(guó)企高質(zhì)量改革！四大看好方向+四大關(guān)注主線

    軍工邏輯不斷強(qiáng)化+國(guó)企高質(zhì)量改革，行業(yè)景氣度確定，有望持續(xù)向上。從短期來(lái)看，下游大額訂單落地驗(yàn)證了行業(yè)未來(lái)3-5年的高景氣度和高確定性，隨著訂單快速執(zhí)行，重點(diǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)；從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)家對(duì)國(guó)防建設(shè)的需求正在發(fā)生積極變化，預(yù)計(jì)隨著短中期裝備補(bǔ)量提質(zhì)，中長(zhǎng)期新裝備不斷研發(fā)、軍外貿(mào)不斷拓展以及軍民融合不斷深化，這些都將保障軍工行業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)快速發(fā)展；2022年航天電器、中航西飛股權(quán)激勵(lì)相繼落地，中航沈飛和中航光電股權(quán)激勵(lì)持續(xù)深入，疊加國(guó)企高質(zhì)量改革深入推進(jìn)，2022年航空工業(yè)集團(tuán)相繼實(shí)施中航電子與中航機(jī)電吸并、中直股份、中航電測(cè)資產(chǎn)重組，有望帶動(dòng)板塊整體上行。

    高景氣持續(xù)兌現(xiàn)，投資主線包括：四大看好+四大關(guān)注。看好四條投資主線：1）主機(jī)廠：裝備放量國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)加速；2）模塊/芯片：軍工信息化加速，產(chǎn)品壁壘高；3）高溫鑄造合金、隱身材料：滲透率提升及國(guó)產(chǎn)替代加速；4）鍛鑄造：下游裝備持續(xù)放量。

    關(guān)注四條投資主線：1）仿真加密：軍工信息化加速；2）測(cè)試：下游裝備放量帶動(dòng)測(cè)試需求釋放；3）衛(wèi)星應(yīng)用：星座建設(shè)加快，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展；4）紅外傳感器：汽車等民用領(lǐng)域需求旺盛。建議關(guān)注標(biāo)的：成長(zhǎng)組合：盟升電子、長(zhǎng)盈通、佳緣科技、航宇科技、國(guó)博電子；價(jià)值組合：航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、振華科技、中航沈飛、圖南股份、中航光電、西部超導(dǎo)、振華科技、三角防務(wù)。