9月27日券商晨會研報(bào)匯編

    【東吳證券】

    電氣設(shè)備：8月裝機(jī)電量為3.47gwh，同比下降17%，環(huán)比減少26%。2019年1-8月 累計(jì)裝機(jī)電量為38.19gwh，累計(jì)同比增長65%。從電池廠商看，寧德時(shí)代8月裝機(jī)電量2.35gwh，同比增長59%，環(huán)比降 24.8%，單月市占率達(dá)到67.6%。從車型來看，客車搶裝結(jié)束，乘用車依舊是電池消納主力。8月乘用車裝 機(jī)電量為2.83gwh，環(huán)比提升27%，同比下降5%，占比上升至81。投資建議：國內(nèi)市場短期排產(chǎn)已恢復(fù)至上半年高點(diǎn)，Q4有望迎來沖量，全年銷量預(yù)計(jì)140萬輛，而2020年預(yù)計(jì)政策層面將存在放松可能，toB 市場仍有增量，而ToC市場20年為拐點(diǎn)，仍維持2020年200萬輛預(yù)期。 海外方面，各大電動化平臺相繼推出，包括大眾MEB平臺、寶馬、戴姆 勒EQC等，新車型ID.3、Taycan訂單量充足，足見消費(fèi)者對電動車認(rèn)可，2020年將為海外電動化元年。我們認(rèn)為MEB及特斯拉供應(yīng)鏈，包括LG 產(chǎn)業(yè)鏈2020年增長確定，重點(diǎn)推薦各環(huán)節(jié)龍頭：電池龍頭（寧德時(shí)代、 比亞迪、億緯鋰能、欣旺達(dá)、國軒高科）；中游材料龍頭（璞泰來、星源 材質(zhì)、新宙邦、科達(dá)利、當(dāng)升科技、天賜材料；恩捷股份、杉杉股份）；核心零部件（匯川技術(shù)、宏發(fā)股份）；同時(shí)推薦股價(jià)處于底部的優(yōu)質(zhì)上游 資源鈷和鋰（華友鈷業(yè)，天齊鋰業(yè)）。

    【中原證券】

    非銀：中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)深度研究：人保壽險(xiǎn)正迎來EV增長向上的拐 點(diǎn)，將從“被低估”轉(zhuǎn)為“人保集團(tuán)價(jià)值的重要增量來源”。人保財(cái)險(xiǎn)ROE 可穩(wěn)定在13-15%的較高水平，當(dāng)前壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)的利潤和EV正迎來向上 拐點(diǎn)，增長潛力不容小覷。目前人保集團(tuán)持有的中國財(cái)險(xiǎn)的市值（1281億）幾乎與人保集團(tuán)市值一致，可見市場基本未給予壽險(xiǎn)、 健康險(xiǎn)等其他業(yè)務(wù)估值，或給予了較大的集團(tuán)折價(jià)，我們判斷人保集團(tuán)的 股價(jià)存在嚴(yán)重低估。我們同時(shí)判斷中國財(cái)險(xiǎn)亦存在低估。我們采用分部估 值，人保財(cái)險(xiǎn)估值分別采用市值、1.4倍動態(tài)PB兩種情形，另外，我們 對人保壽險(xiǎn)、人保健康的EV對標(biāo)主要同業(yè)的精算假設(shè)進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)低 了EV，人保壽險(xiǎn)給予0.8倍P/EV（調(diào)整后），人保健康險(xiǎn)給予0.6倍P/EV （調(diào)整后）。對兩種情形下的估值取均值，則集團(tuán)目標(biāo)價(jià)為4.32元港幣， 較目前價(jià)格有35%的增長空間，給予“買入”評級。

    電子：華為發(fā)布VRGlass，巨頭進(jìn)場有望引爆VR行業(yè)。2019年9月26 日華為Mate30系列手機(jī)國行發(fā)布會上正式發(fā)布華為VRGlass新品，售價(jià) 2999元，預(yù)計(jì)12月開售。我們早于19年7月初發(fā)布《5G的終端硬件機(jī) 會先看VRAR》報(bào)告看好VR板塊，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重申堅(jiān)定看好VR板塊邏輯， 1）VR硬件進(jìn)入迭代周期新品密集發(fā)布，巨頭進(jìn)場引爆行業(yè)，華為發(fā)布 VRGlass輕量化解決重量痛點(diǎn)+低成本有望成為爆款，看好產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司彈性：歌爾（組裝）、欣旺達(dá)（手柄）；2）VR產(chǎn)品鏈加速成熟，技術(shù)迭代擊 破痛點(diǎn)；3）5G建設(shè)加快，5G+超高清解放大屏社交生態(tài)，便攜式超高清 顯示拉動VR需求。

    醫(yī)藥：試點(diǎn)擴(kuò)圍集中采購擬中選公布，醫(yī)藥結(jié)構(gòu)性行情有望持續(xù)演繹。 1、帶量采購擴(kuò)面為中選企業(yè)帶來新的明顯增量，有利于估值的階段性修復(fù)。建議關(guān)注此次增量明顯的中選企業(yè)樂普醫(yī)療，華海藥業(yè)等。2、長期看關(guān)注有產(chǎn)品梯隊(duì)和成本掌控力的企業(yè)。建議關(guān)注具備仿制藥梯隊(duì)、原料 -制劑一體化的企業(yè)：科倫藥業(yè)、中國生物制藥、華海藥業(yè)等。3、創(chuàng)新 是戰(zhàn)略性投資方向。建議關(guān)注創(chuàng)新藥集其產(chǎn)業(yè)鏈：創(chuàng)新藥關(guān)注恒瑞藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)等，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈CRO/CDMO關(guān)注泰格醫(yī)藥、凱萊英、藥明康德、康龍化成等。

    【川財(cái)證券】

    計(jì)算機(jī)：政策頻出推動新興技術(shù)與智能交通行業(yè)加速融合，利好細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。 近年來，智能交通政策頻頻出臺，完善科技創(chuàng)新機(jī)制，營造良好的競爭環(huán)境。 根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)MarketandMarketets，全球智能交通將從2017年的2296 億美元成長至2022年的5948億美元，復(fù)合年增長率達(dá)21%，中國智能交通協(xié)會理事長吳忠澤預(yù)計(jì)到2020年中國智能交通領(lǐng)域市場將達(dá)到1820億元人民 幣，智能交通產(chǎn)業(yè)前景十分廣闊。智能交通行業(yè)發(fā)展逐漸成熟，潛在企業(yè)進(jìn)入智能交通行業(yè)，行業(yè)集中度較低;另外，區(qū)域分割建設(shè)導(dǎo)致行業(yè)區(qū)域化特征較為明顯。因此行業(yè)影響力大的公司有望獲得更高市場份額，率先享受政策紅利。 建議關(guān)注智能交通領(lǐng)域，相關(guān)標(biāo)的有：四維圖新（中國第一、全球第五大導(dǎo) 航電子地圖廠商），佳都科技（深耕智慧軌交），千方科技（智慧交通行業(yè)領(lǐng) 先者）。

    鋼鐵：隨著70周年大慶和取暖季的來臨，警惕今年四季度供應(yīng)端環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期。 9月末，由于北方天氣擴(kuò)散條件不佳，河北、山西、山東等地已密集開展環(huán)保 限產(chǎn)措施。其中，唐山十一前后限產(chǎn)力度再度回到50%，理論影響日均鐵水 17萬噸，環(huán)比限產(chǎn)力度增加12萬噸。與此同時(shí)，9月末，環(huán)保部出臺《京津冀及周邊地區(qū)2019-2020年秋冬季大氣 污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案（征求意見稿）》。與去年正式稿相比，今年同樣 強(qiáng)調(diào)禁止一刀切，并未對鋼鐵、焦化等生產(chǎn)企業(yè)做出明確限產(chǎn)幅度規(guī)定。強(qiáng)調(diào)差異化應(yīng)急管理，細(xì)化分級辦法，確定A、B、C級企業(yè)：A級企業(yè)在重 污染期間可不采取減排措施;B級企業(yè)可適當(dāng)減少減排措施。9月末，唐山發(fā)布最新鋼廠評級，其中B級2家，涉及產(chǎn)能1640萬噸，重污 染天氣可不限產(chǎn)；C級29家，涉及產(chǎn)能1.1億噸，重污染天氣期間限產(chǎn)幅度 20%-55%不等。根據(jù)該評級，2019-2020年期間，唐山地區(qū)取暖季限產(chǎn)比例預(yù)計(jì)在31%左右。