場外衍生品業(yè)務(wù)現(xiàn)新增長極 含權(quán)貿(mào)易加速崛起

    隨著場外衍生品市場迅猛發(fā)展，含權(quán)貿(mào)易正在加速崛起，成為市場的一個新增長極。

    南華資本總經(jīng)理尚立峰昨日對上海證券報記者透露，截至目前，南華資本在一些品種的貿(mào)易中，以含權(quán)貿(mào)易實(shí)現(xiàn)的量已經(jīng)占到50%以上。“這是一個非常有意義的信號，真正打通了衍生品市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)的最后一公里。”

    以化工市場為例，截至2020年底，大商所化工場外市場累計成交金額達(dá)57.5億元，占大商所場外市場的37%。

    所謂含權(quán)貿(mào)易，是指在貿(mào)易合同中嵌入期權(quán)，執(zhí)行的是貿(mào)易合同，但由于搭配期權(quán)，貿(mào)易雙方根據(jù)期權(quán)是否行權(quán)來實(shí)現(xiàn)雙方的最終結(jié)算價。期權(quán)類型不同，發(fā)揮了保護(hù)上游企業(yè)的最低銷售價或者鎖定下游企業(yè)的最高采購成本等作用。如基差貿(mào)易可以理解為在原來貿(mào)易體系中引入了一個期貨工具，含權(quán)貿(mào)易則也可以理解為在原有的貿(mào)易體系中引入了一個期權(quán)工具，使得買賣關(guān)系不再是一個零和游戲。

    與國際衍生品市場相比，目前國內(nèi)市場的場內(nèi)業(yè)務(wù)與場外業(yè)務(wù)發(fā)展仍存在明顯差距。以上海為例，上海金融要素市場2020年超過2000萬億元。與此形成對比的是，場外市場整體規(guī)模卻僅為0.8萬億元，場內(nèi)與場外市場交易量規(guī)模比為2000：1，而發(fā)達(dá)國家主要成熟市場該比例為1：1。

    在尚立峰看來，場外衍生品市場有望迎來重要的發(fā)展窗口。其中，含權(quán)貿(mào)易堪稱整個大宗商品行業(yè)的一次顛覆性革命。“因?yàn)檫@種結(jié)構(gòu)化的貿(mào)易形式能把所有頭寸有效轉(zhuǎn)化，讓每一個客戶的資源、頭寸利益最大化。”

    其中，期貨公司扮演著重要角色。南華期貨總經(jīng)理李北新表示，2021年，期貨公司要發(fā)揮自身優(yōu)勢，除了繼續(xù)深化傳統(tǒng)場外期權(quán)外，還要不斷創(chuàng)新，推動含權(quán)貿(mào)易等新型工具以滿足企業(yè)全方位的風(fēng)險管理需求。

    新湖期貨股份有限公司董事長馬文勝認(rèn)為，今后期貨公司的發(fā)展趨勢是三合一：FCM（期貨傭金商）、衍生品風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)、對沖基金三合一。以新湖期貨為例，目前公司構(gòu)建了“1+6”的業(yè)務(wù)平臺：以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，通過咨詢業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)、場外期權(quán)業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)期互換業(yè)務(wù)、期現(xiàn)業(yè)務(wù)以及國際業(yè)務(wù)，把期貨公司與期貨公司的風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，為企業(yè)提供一攬子服務(wù)。

    “中國期貨市場正從過去的‘小行業(yè)大市場’轉(zhuǎn)變?yōu)?lsquo;大行業(yè)大市場’，一個萬億級的市場已經(jīng)到來。”馬文勝說，目前整個市場功能極大發(fā)揮，90多個期貨、期權(quán)品種，對實(shí)體產(chǎn)業(yè)有了相當(dāng)程度的覆蓋，產(chǎn)業(yè)以期貨價格作為基準(zhǔn)價，開展基差定價，繼而套期保值，利用場內(nèi)期權(quán)期貨、場外互換、場外期權(quán)等多種手段，為中國實(shí)體產(chǎn)業(yè)構(gòu)建了一道護(hù)城河。

    為助力場外市場發(fā)展，交易所也在積極布局。以大商所為例，該交易所先后推出了化工商品互換、基差交易、標(biāo)準(zhǔn)倉單交易、非標(biāo)倉單交易等一系列場外業(yè)務(wù)的創(chuàng)新嘗試，并戰(zhàn)略性啟動場外市場“一圈兩中心”建設(shè)。僅化工板塊的場外會員已增至43家，初步形成場內(nèi)外協(xié)同服務(wù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理的格局。

    目前，大商所場外會員數(shù)量達(dá)162家，覆蓋化工、黑色、糧食、油脂油料和雞蛋5個品種圈。同時，大商所還在3月31日起新增玉米等15個品種基差交易，實(shí)現(xiàn)主要期貨品種的覆蓋。

    大商所相關(guān)人士表示，接下來將研究增加更多能化品種開通相關(guān)場外業(yè)務(wù)，加快上線場外期權(quán)業(yè)務(wù)，與商品互換業(yè)務(wù)整合。