研報(bào)成本該怎么算？

    本周一，海通國(guó)際發(fā)布研報(bào)《比亞迪“元”細(xì)化拆解》，在市場(chǎng)上火出了圈。據(jù)悉，海通汽車實(shí)驗(yàn)室動(dòng)手拆了一輛市場(chǎng)價(jià)值十萬(wàn)元的比亞迪，前后耗時(shí)3個(gè)月，共有十余名成員參與其中。

    從內(nèi)容來(lái)看，這份長(zhǎng)達(dá)87頁(yè)的研報(bào)更像是一本“產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)”。報(bào)告本身并無(wú)觀點(diǎn)類呈現(xiàn)，也不對(duì)比亞迪的投資價(jià)值進(jìn)行判斷，報(bào)告的主要篇幅均圍繞對(duì)“元”所拆解下來(lái)的零部件進(jìn)行文字描述。從方法論來(lái)看，這份拆車報(bào)告不負(fù)“硬核”之名：一是將整車零部件細(xì)化拆開(kāi)；二是測(cè)量長(zhǎng)、寬、高、重量，手動(dòng)精準(zhǔn)測(cè)量+磅秤度衡；三是查找零部件，貼標(biāo)供應(yīng)商；最后，逐一咨詢經(jīng)銷商報(bào)價(jià)。

    海通國(guó)際汽車團(tuán)隊(duì)的分析師也在采訪中向券商中國(guó)坦承“報(bào)告定位本為新能源汽車行業(yè)入門材料”，而并非外界所吹捧的“深度報(bào)告”。

    對(duì)于這份研報(bào)，市場(chǎng)也不乏質(zhì)疑的聲音。比如，有評(píng)論認(rèn)為“這樣的研究挺費(fèi)車的”，且拆解2018款車型在多大意義上能對(duì)當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)鏈起到了解作用？還有人認(rèn)為，賣方“卷”出了新高度，研究成本越來(lái)越高，只有財(cái)大氣粗的大券商才能負(fù)擔(dān)這樣的研究成本。

    相比過(guò)去，當(dāng)下賣方的研究成本有不斷走高的趨勢(shì)。6月17日，中金公司有色金屬團(tuán)隊(duì)通過(guò)視頻會(huì)議跨國(guó)直播“中礦資源津巴布韋Bikita鋰礦開(kāi)工儀式”，也曾引發(fā)熱議。據(jù)了解，這是中金公司有色團(tuán)隊(duì)第一次實(shí)時(shí)現(xiàn)場(chǎng)直播非洲調(diào)研，由于直播期間津巴布韋總統(tǒng)以及副總統(tǒng)均到場(chǎng)現(xiàn)身，受到不少投資者關(guān)注。

    如何看待研究成本不斷上升的趨勢(shì)？不可否認(rèn)的是，高質(zhì)量的研究是需要投入的。券商中國(guó)記者了解到，購(gòu)置一臺(tái)二手車用于拆解研究，這種做法在國(guó)內(nèi)比較罕見(jiàn)。但在海外，瑞銀（UBS）自2017年起率先打造了電動(dòng)車拆解系列，還受到了全球投資者的歡迎。

    此前，賣方研究行業(yè)“重服務(wù)、輕研究”的風(fēng)氣常常為人詬病。今年4月，國(guó)泰君安研究所固收首席覃漢就曾因“必須要瘋狂轟炸，一直把客戶炸吐為止”等“狼性”言論引發(fā)熱議。近期，被媒體曝光的實(shí)習(xí)生騙畢業(yè)生寫(xiě)研報(bào)，普遍存在的高校學(xué)生“小黑工”現(xiàn)象也無(wú)形中稀釋了證券研究的專業(yè)性與嚴(yán)謹(jǐn)性。

    歸根到底，市場(chǎng)反感的是“低水平內(nèi)卷”，比如業(yè)內(nèi)拼數(shù)量、研報(bào)“注水”、狂轟濫炸的營(yíng)銷風(fēng)氣等。而對(duì)于真正投入人力、物力在能夠提高研究者認(rèn)知水平、研究深度的行為，市場(chǎng)仍愿意為之“買單”。

    近年來(lái)，諸多研究所紛紛強(qiáng)調(diào)“回歸研究本源”、“研究創(chuàng)造價(jià)值”，希望靠研究實(shí)力打造差異化。從業(yè)者真正需要想清楚的是，市場(chǎng)究竟需要什么樣的研究與服務(wù)？