以金融中心建設(shè)為契機(jī)升級(jí)券商資本中介功能

    楊成長

    全力推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)是上海提升全球資源配置功能，更好服務(wù)國家戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要抓手。目前上海已初步建成國際金融中心，各類金融基礎(chǔ)設(shè)施齊全，股權(quán)融資規(guī)模、股市和大宗商品等金融市場(chǎng)的交易量，已經(jīng)位居全球前列。與此同時(shí)，上海國際金融中心建設(shè)也面臨競(jìng)爭(zhēng)力還相對(duì)不強(qiáng)、機(jī)構(gòu)主體種類還不夠豐富、產(chǎn)品體系還不夠完善、國際定價(jià)權(quán)還相對(duì)不高等問題。

    應(yīng)對(duì)百年未有之大變局及“十四五”規(guī)劃的新要求，證券公司作為金融體系的重要中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，要進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放，提升資本服務(wù)能力，更好推動(dòng)上海國際金融中心建設(shè)。

    一是作為資本市場(chǎng)重要的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，證券公司應(yīng)抓住全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的機(jī)遇，推進(jìn)資本、科技與產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)，推進(jìn)上海城市能級(jí)的提升，助力上海金融中心建設(shè)。自試點(diǎn)注冊(cè)制以來，證券公司已推動(dòng)一大批“硬殼”企業(yè)上市，以點(diǎn)帶面有效改善資本市場(chǎng)的市值結(jié)構(gòu)。接下來，證券公司要進(jìn)一步發(fā)揮在資產(chǎn)定價(jià)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過價(jià)值發(fā)掘和培育，進(jìn)一步支持上海城市能級(jí)的提升和金融中心建設(shè)。

    證券公司要積極打造“企業(yè)—券商—創(chuàng)投”一體化的產(chǎn)業(yè)鏈綜合金融服務(wù)體系。一方面為企業(yè)提供全生命周期的投融資服務(wù)，另一方面要為創(chuàng)投及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供從早期共同投資，到后期私募股權(quán)項(xiàng)目份額流轉(zhuǎn)交易為一體的綜合服務(wù)，積極引導(dǎo)更多長期資本投入科技創(chuàng)新，加速推進(jìn)技術(shù)、數(shù)據(jù)等創(chuàng)新要素與資本的融合，更好推進(jìn)上海創(chuàng)新資本的形成和科創(chuàng)中心建設(shè)。

    二是積極參與及推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，推進(jìn)資本服務(wù)的下沉。與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)相比，我國場(chǎng)外市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，同時(shí)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)和處于生命周期早期的企業(yè)服務(wù)相對(duì)不夠。證券公司要積極推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，推進(jìn)資本市場(chǎng)服務(wù)的下沉，一方面要積極推進(jìn)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，打造從早期投資到區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)，再到場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)的一體化全鏈條服務(wù)體系；另一方面要?jiǎng)?chuàng)新對(duì)中小企業(yè)及傳統(tǒng)企業(yè)的資本服務(wù)方式，聯(lián)合地方政府及商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)，使更多的企業(yè)享受到資本市場(chǎng)服務(wù)。

    三是在機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)下做強(qiáng)券商資產(chǎn)管理，推進(jìn)上海建設(shè)全球資產(chǎn)管理中心。近兩年我國資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)，權(quán)益類公募基金管理規(guī)模增加至6.4萬億元，外資機(jī)構(gòu)持股市值規(guī)模接近3萬億元。從境外經(jīng)驗(yàn)來看，國際金融中心往往也是全球資產(chǎn)管理中心，各類專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的集聚是上海提升國際金融中心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。自2018年以來，在資管新規(guī)的引導(dǎo)下，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速去通道、去杠桿，截至2020年底管理客戶總資產(chǎn)規(guī)模降至8萬億元。與其他專業(yè)資管機(jī)構(gòu)相比，近年來券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程相對(duì)偏緩，與國際市場(chǎng)中，券商資產(chǎn)管理占據(jù)重要一環(huán)的市場(chǎng)格局相比略有不同。“十四五”期間，證券公司要發(fā)揮其在資產(chǎn)配置、產(chǎn)品體系及交易上的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，借助為銀行理財(cái)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等投資者提供資產(chǎn)配置、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和交易服務(wù)，建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)全業(yè)務(wù)短板；積極與境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)尋求多維度的合作，引導(dǎo)更多海外資管機(jī)構(gòu)將亞洲總部落地上海，以多元合作方式推進(jìn)外資機(jī)構(gòu)在這里集聚，推進(jìn)上海建設(shè)全球資產(chǎn)管理中心。

    四是加速推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推進(jìn)上?？萍冀鹑谥行牡陌l(fā)展。推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，是上海發(fā)展新五型經(jīng)濟(jì)的重心，也是推進(jìn)上?？萍冀鹑诎l(fā)展的重要舉措。證券公司要以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為契機(jī)推進(jìn)上?？萍冀鹑诘陌l(fā)展。近年來以高盛、摩根士丹利為代表的國際領(lǐng)先投行率先布局科技金融，在組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)協(xié)同、決策流程方面全方位推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。證券公司要借助數(shù)字化發(fā)展強(qiáng)化前臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制、提高運(yùn)作效率，降低資本市場(chǎng)參與各方的投融資和交易成本。同時(shí)，證券公司還要積極借助金融科技手段，創(chuàng)新對(duì)中小微企業(yè)融資服務(wù)直達(dá)方式，完善中小微企業(yè)、民營企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)模型，運(yùn)用區(qū)塊鏈等技術(shù)在解決中小微企業(yè)融資難題上尋求突破。

    五是創(chuàng)新綠色金融服務(wù)，推進(jìn)上海綠色金融和綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。近年來證券公司積極推進(jìn)綠色金融服務(wù)，2020年全行業(yè)承銷綠色金融債金額達(dá)到905億元。上海國際金融中心的建設(shè)不僅需要在金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)定價(jià)及金融體系的上尋求突破，也需要積極推進(jìn)以綠色金融為代表的新興領(lǐng)域發(fā)展。證券公司一方面要持續(xù)提升綠色金融服務(wù)能力，包括支持綠色企業(yè)股權(quán)和債權(quán)融資、積極設(shè)立股權(quán)投資基金支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展等；另一方面也要提供一流的綠色研究服務(wù)，構(gòu)建跨領(lǐng)域的綠色金融發(fā)展體系，為政府機(jī)構(gòu)、綠色企業(yè)及投資機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)的綠色金融服務(wù)對(duì)接平臺(tái)，推進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)及綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    六是提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在開放中堅(jiān)守國家金融安全的底線。“十四五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)要統(tǒng)籌發(fā)展和安全的關(guān)系，要維護(hù)金融安全，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。上海作為我國金融中心及金融開放的橋頭堡，是維護(hù)國家金融安全的第一道防線。證券公司作為管理風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，一要持續(xù)完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在境內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)加劇的背景下做實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理；二要在開放中掌握本土核心資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)。從韓國、中國臺(tái)灣等地區(qū)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的經(jīng)驗(yàn)看，本土核心資產(chǎn)控制權(quán)和定價(jià)權(quán)的旁落是一大風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前外資機(jī)構(gòu)持有我國部分核心資產(chǎn)的比例較高，外資機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)投資風(fēng)格及資產(chǎn)定價(jià)的影響力已不可小覷，證券公司要發(fā)揮好專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)，在做好風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)把握住對(duì)我國核心資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)。

    （作者系申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）