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“通用語言”進(jìn)化 信披新規(guī)助信用債市場進(jìn)階發(fā)展

2021-03-29 23:42  來源:證券日報(bào) 張歆

    張歆

    如果債券能說話,那么,信息披露顯然就是債券市場的語言。只有語言優(yōu)美、辨識度高,且真正在大市場中通用,才能真正達(dá)成債券市場主體的高效溝通,激發(fā)創(chuàng)新共贏。

    信用類債券市場即將在逾一個(gè)月后迎來“通用語言”進(jìn)化——信息披露新規(guī)實(shí)施。3月28日,中國銀行間市場交易商協(xié)會網(wǎng)站披露,協(xié)會組織市場成員修訂形成了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則(2021版)》。筆者注意到,上述2021版信披規(guī)則,實(shí)際上是對今年5月1日即將實(shí)施的《公司信用類債券信息披露管理辦法》及配套制度的落實(shí)和細(xì)化。一系列信披新規(guī)的制度內(nèi)核,在直觀層面,是通過統(tǒng)一的、高質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn),規(guī)范公司信用類債券市場信息披露,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)市場參與者合法權(quán)益;在更深層面,則是通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),為其進(jìn)一步互聯(lián)互通、增加服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力夯實(shí)基礎(chǔ),實(shí)現(xiàn)信用類債券市場進(jìn)階。

    首先,公司信用類債券市場踐行注冊管理制度,持續(xù)優(yōu)化的信息披露規(guī)則,是強(qiáng)調(diào)市場化、法治化的注冊制真正落地的前提。

    去年以來,注冊制與公司信用類債券的“綁定”不斷加深。2020年3月1日,新證券法正式生效,企業(yè)債、公司債均全面施行注冊制;2020年5月18日,新華社受權(quán)發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于新時(shí)代加快完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的意見》提出,“探索實(shí)行公司信用類債券發(fā)行注冊管理制”。

    眾所周知,信息披露制度作為注冊制的核心,既是投資者保護(hù)機(jī)制的重要組成部分,也是防范市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基石。在注冊制的帶動下,去年以來,公司信用類債券市場取得了長足的進(jìn)步,但是客觀來看,個(gè)別企業(yè)和債券違約,暴露出對應(yīng)的發(fā)行人歷史上信息披露不完整、不真實(shí)等問題。此類問題既嚴(yán)重影響了投資者作出真實(shí)意思表示,又積累了整體市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為,在注冊制維度下,加強(qiáng)信息披露,作為事前事中防范違約風(fēng)險(xiǎn)的重要約束機(jī)制,不僅重要、而且必要。

    其次,通過完善信息披露規(guī)則來促進(jìn)債券市場高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展,有助于形成良好的債券市場生態(tài),有利于改善我國融資結(jié)構(gòu),發(fā)揮債券市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)取得更佳實(shí)效的職能。

    近年來,我國公司信用類債券市場快速發(fā)展,市場參與主體和產(chǎn)品不斷豐富,制度體系不斷完善,規(guī)模穩(wěn)居全球第二,有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是,從我國目前以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)來看,公司信用類債券市場的發(fā)展空間仍十分廣闊。

    完善信息披露規(guī)則,有助于在市場中實(shí)現(xiàn)投融資的進(jìn)一步高效配置,從而促進(jìn)融資方在自我審視合格的前提下,以相對低成本贏得發(fā)展資金;投資者獲取充分的信息,從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富獲得感;債券市場健康、可持續(xù)發(fā)展。可以說,市場生態(tài)的持續(xù)向好,正是債券市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的底氣之所在。

    第三,公司信用類債券市場的互聯(lián)互通,無疑需要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行。統(tǒng)一且高標(biāo)準(zhǔn)的信息披露,恰恰相當(dāng)于實(shí)體項(xiàng)目建設(shè)中的“修路”,讓各類生產(chǎn)要素在債券市場無障礙地流通。

    不以規(guī)矩,不能成方圓,反之亦然——成方圓者,自然需要規(guī)矩與時(shí)俱進(jìn)。統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn),不僅降低了融資企業(yè)在公司信用類債券市場中的發(fā)行渠道選擇成本,同時(shí)也有利于投資者更好地了解企業(yè)間的異同。

    換句話說,通過統(tǒng)一和明確信息披露程序和要求,提升信息披露質(zhì)量,有助于增強(qiáng)市場透明度,完善市場約束機(jī)制,強(qiáng)化投資者保護(hù),健全債券市場基礎(chǔ)性制度,從而為信用類債券市場互聯(lián)互通、協(xié)調(diào)發(fā)展創(chuàng)造更好的條件。

    雞蛋,從內(nèi)打破是生命。筆者認(rèn)為,對于公司信用類債券發(fā)行企業(yè),乃至債券市場而言,高質(zhì)量的信息披露,正如同一次從內(nèi)打破雞蛋殼的過程。在信息披露中,企業(yè)通過深入自我梳理發(fā)現(xiàn)痛點(diǎn),與外界加深交流達(dá)成共識,對標(biāo)優(yōu)秀同行尋找進(jìn)步空間;市場則在這個(gè)過程中,探求改革突破口,真正實(shí)現(xiàn)進(jìn)階發(fā)展。

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