“降息”未必利空銀行股

    蘇向杲

    近日，7天逆回購（OMO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）利率接連下調(diào)，市場預(yù)計6月20日LPR（貸款市場報價利率）大概率亦將調(diào)降。投資者擔(dān)憂貸款利率下行將使商業(yè)銀行凈息差收窄，盈利能力受到擠壓。

    筆者以為，“降息”未必利空銀行股，投資者不必過度擔(dān)憂“降息”沖擊商業(yè)銀行凈息差。

    首先，“降息”對商業(yè)銀行凈息差的影響有待觀察。我國貸款利率市場化程度較高，利率變化傳導(dǎo)機制為“OMO利率-SLF利率-MLF利率-LPR-貸款利率”，MLF利率下調(diào)后，LPR往往隨之調(diào)降。如果6月20日LPR調(diào)降幅度較大，后續(xù)季度內(nèi)商業(yè)銀行到期續(xù)作的中長期貸款重定價將面臨一定壓力，凈息差也會隨之承壓；如果LPR未調(diào)降或下調(diào)幅度較小，自然對商業(yè)銀行凈息差影響較小。綜合來看，多家券商機構(gòu)預(yù)計此次1年期和5年期以上LPR分別下調(diào)5個、15個基點。

    其次，近期商業(yè)銀行密集下調(diào)了存款利率，行業(yè)凈息差已較此前有所抬升，避免貸款利率下行大幅沖擊凈息差。具體來看，5月15日，利率自律機制下調(diào)協(xié)定、通知存款基準(zhǔn)利率加點上限；此后，國有大行和多家股份行先后下調(diào)了活期及部分中長期定期存款利率。不同品種的存款利率下調(diào)提升了商業(yè)銀行凈息差水平，為貸款利率下行預(yù)留了一定的空間。

    再者，從市場預(yù)期層面看，適時“降息”釋放出支持實體經(jīng)濟的積極信號，有利于引導(dǎo)市場預(yù)期，提振信心，推動貸款需求回暖。而貸款需求回暖有利于商業(yè)銀行降低資產(chǎn)投放壓力，提升資產(chǎn)收益率，進而提升凈息差水平，改善經(jīng)營效益。

    最后，從長期視角看，金融與實體經(jīng)濟共生共榮，實體經(jīng)濟好金融才會好。此次央行“降息”有利于實體經(jīng)濟獲取更低的融資成本，增強內(nèi)生動力，對于擴大總需求、促進充分就業(yè)、支持經(jīng)濟向好發(fā)展將發(fā)揮積極作用，反過來也利好商業(yè)銀行自身的發(fā)展。