再談挺起A股的脊梁

    ■董少鵬

    去年1月26日，筆者曾針對(duì)股市大跌撰寫(xiě)《挺起A股的脊梁》一文，呼吁機(jī)構(gòu)投資者堅(jiān)守價(jià)值投資理念，發(fā)揮市場(chǎng)壓艙石、定盤(pán)星作用。從那時(shí)起到現(xiàn)在，已經(jīng)接近19個(gè)月，市場(chǎng)再次出現(xiàn)大幅調(diào)整的局面，再談挺起A股的脊梁，十分必要。

    據(jù)申萬(wàn)宏源證券統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，A股市場(chǎng)各類(lèi)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)持股市值占比約為22%，交易量占比約為30%；個(gè)人投資者持股市值占比約為40%，交易量占比約為70%。雖然根據(jù)不同統(tǒng)計(jì)口徑，相關(guān)數(shù)據(jù)會(huì)有一些差異，但在過(guò)去5年里機(jī)構(gòu)投資者的兩項(xiàng)占比都有明顯提高，市場(chǎng)影響力得到較大提升。機(jī)構(gòu)投資者特別是大型機(jī)構(gòu)投資者，擁有人才優(yōu)勢(shì)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)，一舉一動(dòng)都對(duì)市場(chǎng)風(fēng)向帶來(lái)很大影響，理應(yīng)擔(dān)當(dāng)價(jià)值投資的表率，維護(hù)市場(chǎng)價(jià)值中樞穩(wěn)定。我國(guó)個(gè)人投資者規(guī)模較大，但其投資決策較為多元、交易方向較為分散，難以形成引領(lǐng)性的價(jià)值共識(shí)，更多時(shí)候體現(xiàn)為從眾跟隨模式，即對(duì)機(jī)構(gòu)動(dòng)向和他人的操作經(jīng)驗(yàn)頗為看重，而缺少獨(dú)立研究和價(jià)值堅(jiān)持。因此，當(dāng)有關(guān)政策或突發(fā)事件出現(xiàn)時(shí)，個(gè)人投資者的羊群效應(yīng)十分明顯，踩踏效應(yīng)也時(shí)有發(fā)生。所以，大型機(jī)構(gòu)投資者的定盤(pán)星、壓艙石作用就更加重要了。

    機(jī)構(gòu)投資者特別是大型機(jī)構(gòu)投資者維護(hù)市場(chǎng)價(jià)值中樞穩(wěn)定，不僅需要真金白銀，也需要對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)前景和價(jià)值判斷有所擔(dān)當(dāng)，發(fā)揮引領(lǐng)作用。這是因?yàn)椋瑱C(jī)構(gòu)投資者不單是權(quán)益產(chǎn)品的交易者，往往還是信息的解讀者、傳遞者，是為個(gè)人投資者提供交易服務(wù)的平臺(tái)和通道，如果其釋放的投資理念、價(jià)值判斷、信息解讀出現(xiàn)偏差乃至混亂，并且通過(guò)實(shí)際操作加以佐證，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)氣和市場(chǎng)氛圍的影響是很強(qiáng)的。事實(shí)上，的確有一些投資機(jī)構(gòu)只重視自家經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，不重視自身行為對(duì)于全市場(chǎng)的影響，甚至像普通個(gè)人投資者一樣追漲殺跌，在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)助漲助跌，加劇市場(chǎng)恐慌情緒。更有個(gè)別機(jī)構(gòu)唱多做空或者唱空做多，專(zhuān)做個(gè)人投資者的對(duì)手盤(pán)，俗稱(chēng)“割韭菜”。在從嚴(yán)監(jiān)管的今天，膽敢觸犯法律法規(guī)“割韭菜”的機(jī)構(gòu)少了，但是隨波逐流、順便“割韭菜”的并不少。監(jiān)管層要求主流機(jī)構(gòu)投資者“拒絕短線(xiàn)炒作”“開(kāi)展逆周期布局”“進(jìn)行長(zhǎng)周期考核”，并不斷完善監(jiān)管舉措，將促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者切實(shí)履行價(jià)值投資引領(lǐng)者的責(zé)任義務(wù)。

    當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于爬坡關(guān)鍵時(shí)期，尤其需要凝聚市場(chǎng)共識(shí)，切實(shí)防止“誤解疊加”和“信心損耗”。今年上半年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.5%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%，第三產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，凸顯消費(fèi)和投資需求正在穩(wěn)步恢復(fù)增長(zhǎng)。當(dāng)然，恢復(fù)增長(zhǎng)不是直線(xiàn)型的，而是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程，這是經(jīng)濟(jì)遭遇疫情沖擊并疊加結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然形態(tài)，絕不等于“經(jīng)濟(jì)不行了”。今年以來(lái)，針對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程中的問(wèn)題和難點(diǎn)，黨中央、國(guó)務(wù)院持續(xù)推出擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)市場(chǎng)、促創(chuàng)新、擴(kuò)大開(kāi)放等一系列政策措施，受到產(chǎn)業(yè)界和消費(fèi)者、投資者普遍歡迎，政策效果正在逐步顯現(xiàn)。對(duì)于唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的各種聲音，包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的市場(chǎng)參與者應(yīng)當(dāng)加以識(shí)別，不以訛傳訛，不給“小作文”以通道。

    目前，我國(guó)5000多家上市公司絕大多數(shù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。截至8月21日，共有1031家公司披露2023年半年報(bào)，554家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比達(dá)到53.73%；有40家上市公司計(jì)劃2023年中期分紅。當(dāng)然，也會(huì)有一些公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳甚至虧損。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)找出其中的原因，并幫助相關(guān)企業(yè)找到解決問(wèn)題之道。即便經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍處于爬坡階段，但我們也看到，還是有相當(dāng)一部分上市公司的價(jià)值被低估。主流機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)深入研究實(shí)際情況，堅(jiān)持價(jià)值投資取向，帶領(lǐng)其他投資者撥開(kāi)信息迷霧，打開(kāi)新階段的價(jià)值投資前景。

    我們同時(shí)希望，各行業(yè)的頭部上市公司和細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)上市公司，發(fā)揮價(jià)值引領(lǐng)作用，一是認(rèn)認(rèn)真真做好日常運(yùn)營(yíng)，發(fā)揮好促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、創(chuàng)新發(fā)展的積極作用，實(shí)實(shí)在在回報(bào)投資者；二是重視市值管理，采取必要措施穩(wěn)定市值中樞，向市場(chǎng)釋放更強(qiáng)的投資信心。