讓“股份回購(gòu)”回歸本源

    ■張進(jìn)才

    上市公司是我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體中最優(yōu)質(zhì)的力量之一，通過上市公司主體有效作為，提振市場(chǎng)參與者信心，是激活資本市場(chǎng)的內(nèi)生源泉，也是治本之策。

    激活資本市場(chǎng)，其核心是上市公司具備持續(xù)發(fā)展動(dòng)能，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造收益。而創(chuàng)造收益反饋股東的最重要方式，就是回購(gòu)已流通股份或進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

    一，上市公司回購(gòu)股份正當(dāng)其時(shí)。

    我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模已位居世界第二位，廣大投資者對(duì)這個(gè)市場(chǎng)做出了重大貢獻(xiàn)，上市公司大股東更多享受了資本市場(chǎng)帶來的紅利。但由于種種原因，中小股東獲得感不強(qiáng)，市場(chǎng)信心有待提高，通過回購(gòu)股份來提振信心是治本之策。

    回購(gòu)股份可以增強(qiáng)資本市場(chǎng)的造血功能。資本市場(chǎng)主要由籌資者和投資者構(gòu)成。需求端趨旺，資本市場(chǎng)交易就會(huì)活躍，價(jià)格就會(huì)抬升，造血功能就會(huì)增強(qiáng)。

    回購(gòu)股份可以促使所有股東利益趨于一致。在上市公司中，股東利益有一致的地方，也有利益相沖突的一面。大股東在獲得信息、控制權(quán)、企業(yè)治理和經(jīng)營(yíng)權(quán)上有天然優(yōu)勢(shì)，但在企業(yè)分紅或回購(gòu)上，各類股東的利益是一致的。通過回購(gòu)股份可以使所有股東對(duì)企業(yè)增強(qiáng)信心。

    回購(gòu)股份可以反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。企業(yè)質(zhì)量高低，核心是看有沒有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入水平如何，持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力是否有提高。企業(yè)只有庫(kù)存現(xiàn)金充裕，對(duì)未來發(fā)展有把握，才敢于回購(gòu)股份。如果長(zhǎng)期當(dāng)“鐵公雞”，很難說企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)是好的。

    回購(gòu)股份可以提高企業(yè)所有者權(quán)益。通過回購(gòu)股份可以提高每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率；提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平，減少現(xiàn)金庫(kù)存過大局面。

    在國(guó)外市場(chǎng)，回購(gòu)已是成熟的回饋股東的方式。巴菲特旗下哈撒韋公司以回購(gòu)方式回饋股東，使企業(yè)股價(jià)持續(xù)上升。最近，英偉達(dá)公司在股價(jià)處于高位時(shí)，拿出250億美元回購(gòu)股份，體現(xiàn)了對(duì)股東利益的尊重。

    今年，我國(guó)已有1000家左右上市公司實(shí)施股份回購(gòu)，已回購(gòu)股份54億股，為市場(chǎng)注入資金514億元，提振了投資者信心。

    從現(xiàn)在看，實(shí)施更大力度回購(gòu)也正當(dāng)其時(shí)。一是部分上市公司庫(kù)存了大量現(xiàn)金，其中用于理財(cái)?shù)馁Y金就達(dá)萬(wàn)億元；二是部分上市公司股價(jià)偏低，很多已低于發(fā)行價(jià)或凈資產(chǎn)，需要用回購(gòu)這只手扭轉(zhuǎn)股價(jià)不振的局面；三是回購(gòu)可以培養(yǎng)大股東多種方式回饋股東的意識(shí)。

    二，提高上市公司回購(gòu)意愿和質(zhì)量迫在眉睫。

    現(xiàn)在，我國(guó)上市公司以回購(gòu)方式回饋股東的條件非常好，一是政策支持，二是上市公司具備條件。但是，上市公司回購(gòu)意愿總體不強(qiáng)，回購(gòu)質(zhì)量也不夠高。

    有的上市公司發(fā)出回購(gòu)公告，結(jié)果卻開了空頭支票。如東方集團(tuán)曾公告擬以4億元至6億元回購(gòu)，到期卻僅僅拿出100萬(wàn)元應(yīng)付，被上交所公開譴責(zé)。

    不少上市公司回購(gòu)量過小且周期長(zhǎng)。從已公告回購(gòu)的上市公司看，在回購(gòu)期內(nèi)支出現(xiàn)金很少，且時(shí)間拉得很長(zhǎng)。今年實(shí)施回購(gòu)的公司雖然較多，總金額卻只有500多億元，且主要集中在幾家傳統(tǒng)績(jī)優(yōu)公司。部分企業(yè)只拿出區(qū)區(qū)幾萬(wàn)元、幾十萬(wàn)元做表面文章。

    同時(shí)，回購(gòu)中還伴隨套利行為。有的上市公司公告回購(gòu)，但同時(shí)伴隨募資及減持股份。如華興源創(chuàng)實(shí)施回購(gòu)支出3000萬(wàn)元，但股東減持卻套現(xiàn)達(dá)6.7億元。

    上市公司回購(gòu)股份要實(shí)現(xiàn)股東共贏，對(duì)回購(gòu)股份實(shí)施股權(quán)注銷是優(yōu)選項(xiàng)。我們也看到許多央企及老牌績(jī)優(yōu)上市公司，為資本市場(chǎng)回購(gòu)做出了很好的示范。如中國(guó)石化公告在3個(gè)月內(nèi)拿出8億元到15億元實(shí)施回購(gòu)并予以注銷，做得干干凈凈，使所有投資人的預(yù)期非常明晰。

    三，鼓勵(lì)上市公司以回購(gòu)方式加大回報(bào)力度。

    監(jiān)管部門已出臺(tái)多項(xiàng)鼓勵(lì)措施支持回購(gòu)，企業(yè)也在響應(yīng)，期待形成合力，唱好這場(chǎng)大戲。

    讓回購(gòu)回歸本源。明確回購(gòu)股份視同現(xiàn)金分紅。把回購(gòu)作為重要的考核企業(yè)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的指標(biāo)，讓回購(gòu)成為回饋股東的常態(tài)行為。

    增強(qiáng)大股東回購(gòu)意愿。要把上市公司回購(gòu)與減持、增發(fā)等行為掛鉤，鼓勵(lì)回購(gòu)企業(yè)通過發(fā)債等方式增加回購(gòu)資金來源，對(duì)持續(xù)回購(gòu)企業(yè)的決策流程、監(jiān)管程序、信披程序予以簡(jiǎn)化。

    樹立回購(gòu)股份的標(biāo)桿企業(yè)。將回購(gòu)期限短、回購(gòu)持續(xù)、回購(gòu)能力強(qiáng)的上市公司，樹立為大家學(xué)習(xí)的榜樣，讓回報(bào)股東成為上市公司愿意做的事情。近期尤其要鼓勵(lì)一批大市值公司加大回購(gòu)力度。

    明確企業(yè)強(qiáng)制性回購(gòu)的規(guī)范。對(duì)于資金嚴(yán)重超募、股票價(jià)格大跌的公司，大量資金用于理財(cái)及非主業(yè)投資的公司，現(xiàn)金分紅過低、盈利沉淀過多的公司，應(yīng)要求企業(yè)實(shí)施股份回購(gòu)。

    我們要切實(shí)提高股份回購(gòu)對(duì)提振市場(chǎng)信心重要性的認(rèn)識(shí)，把股權(quán)回購(gòu)作為增強(qiáng)市場(chǎng)活力的內(nèi)生動(dòng)力。要形成監(jiān)管合力，促進(jìn)企業(yè)回購(gòu)股權(quán)。

    （作者單位：河南省社會(huì)科學(xué)院）