海底撈去年凈利預(yù)計(jì)降九成 多家券商下調(diào)目標(biāo)價(jià)

    本報(bào)記者 許潔 見(jiàn)習(xí)記者 王君

    3月1日晚間，海底撈國(guó)際控股有限公司（06862.HK）在中國(guó)香港聯(lián)合交易所發(fā)布公告，預(yù)期2020年度凈利潤(rùn)約為2.35億元，相較2019年約23.47億元的凈利潤(rùn)下降約90%。

    盡管是業(yè)績(jī)預(yù)告，但是3月2日一早，“海底撈凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下降約90%”的消息便登上微博、抖音、雪球等各大平臺(tái)，成為熱點(diǎn)話題。

    內(nèi)外因素影響

    海底撈去年業(yè)績(jī)大幅下降

    對(duì)于去年凈利潤(rùn)大幅下降，海底撈歸因于：新型冠狀病毒暴發(fā)及其后疫情防控措施以及全球各地對(duì)消費(fèi)場(chǎng)所實(shí)施的限制對(duì)本集團(tuán)營(yíng)運(yùn)造成重大影響；因美元兌人民幣的匯率波動(dòng)而出現(xiàn)凈匯兌損失約2.35億元，其中的絕大多數(shù)為未實(shí)現(xiàn)的匯兌損失。

    “除了疫情這一因素，海底撈的商業(yè)模式可能也面臨重構(gòu)的變化。”鮑姆企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司董事長(zhǎng)鮑躍忠對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，海底撈的業(yè)績(jī)靠翻臺(tái)率維持，隨著市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，海底撈的營(yíng)收和利潤(rùn)會(huì)受到很大影響。

    2020年上半年海底撈翻臺(tái)率從2019年同期的4.8次/天下滑至3.3次/天。報(bào)告期內(nèi)，海底撈實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.6億元，同比下降16.5%，凈利潤(rùn)由2019年上半年同期的9.12億元下降至-9.65億元，同比降幅超200%。

    中國(guó)品牌研究院研究員朱丹蓬對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，十余年前，中國(guó)餐飲行業(yè)服務(wù)、創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)的背景下，海底撈在長(zhǎng)江以北地區(qū)進(jìn)行精細(xì)化服務(wù)。十余年后的今天，在南北服務(wù)水平差異不大的情況下，海底撈自身的差異化紅利已經(jīng)到頭，品質(zhì)、品牌、服務(wù)體系、客戶(hù)粘性這四個(gè)維度的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不足以支撐其未來(lái)的發(fā)展。“包括美甲、擦鞋、奶茶檔口都是為客戶(hù)黏性服務(wù)。”在他看來(lái)，本次海底撈對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的認(rèn)識(shí)“只強(qiáng)調(diào)外部客觀因素，并沒(méi)有指出內(nèi)部不利因素”。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理海底撈2015年、2016年、2017年、2018年、2019年五年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其翻臺(tái)率分別為4.0次/天、4.5次/天、5.0次/天、5.0次/天、4.8次/天，疫情發(fā)生之前，海底撈翻臺(tái)率已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

    海底撈的收入主要來(lái)自線下餐廳（包括海底撈餐廳及其他餐廳）。2017年-2019年，來(lái)自餐廳經(jīng)營(yíng)的收入在集團(tuán)總收入的占比均超96%。2020年上半年，受疫情影響，海底撈中國(guó)內(nèi)地所有門(mén)店全部關(guān)閉，停業(yè)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)46天，門(mén)店恢復(fù)堂食后，出于疫情防控考慮，嚴(yán)格執(zhí)行人流管控措施，限制就餐人數(shù)。

    在此背景下，海底撈推出半成品菜肴發(fā)力線上渠道，包括拓展海底撈應(yīng)用軟件和第三方電子商務(wù)平臺(tái)等渠道。2020年上半年，海底撈外賣(mài)業(yè)務(wù)收入同比猛漲123.7%，達(dá)4.1億元，但在總收入占比僅為4.2%，對(duì)整體業(yè)績(jī)的影響較小。

    業(yè)績(jī)下降

    多家券商下調(diào)目標(biāo)價(jià)

    “除了上面兩個(gè)核心原因之外，門(mén)店逆勢(shì)擴(kuò)張也對(duì)其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)造成一定壓力。”九德定位咨詢(xún)公司創(chuàng)始人徐雄俊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2020年下半年，客流少、門(mén)店多、人工成本增長(zhǎng)也是不可忽略的原因。

    海底撈2020年上半年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)新開(kāi)業(yè)173家海底撈餐廳，因租約到期和其他商業(yè)原因，海底撈關(guān)閉了6家餐廳。截至2020年6月30日，海底撈全球門(mén)店共有935家。根據(jù)規(guī)劃，2020年下半年海底撈將繼續(xù)拓展新餐廳。

    2020年上半年，海底撈還曾嘗試通過(guò)提高客單價(jià)的方式保障利潤(rùn)。彼時(shí)，海底撈相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公司整體菜品價(jià)格調(diào)整控制在6%。隨后，漲價(jià)一事登上微博熱搜，海底撈也正式道歉，并稱(chēng)菜品價(jià)格恢復(fù)至停業(yè)前標(biāo)準(zhǔn)。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，2020年上半年海底撈客單價(jià)由104.4元漲至112.8元。

    在徐雄俊看來(lái)，除了上述原因，巴奴毛肚火鍋、呷哺呷哺等火鍋以及餐飲類(lèi)行業(yè)多樣化下各品牌的出現(xiàn)，都對(duì)海底撈業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢_擊。

    海底撈業(yè)績(jī)預(yù)告公布后，券商先后下調(diào)海底撈目標(biāo)價(jià)。其中，中國(guó)銀河將海底撈評(píng)級(jí)下調(diào)至賣(mài)出，目標(biāo)價(jià)54港元，較昨日收盤(pán)價(jià)格（68.85港元）下降21.57%。花旗表示，海底撈去年下半年業(yè)績(jī)令人失望，維持中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)55港元，對(duì)應(yīng)20%的下行空間。中金報(bào)告將海底撈目標(biāo)價(jià)下調(diào)3%至79.55港元，他們認(rèn)為海底撈的預(yù)測(cè)低于預(yù)期，因翻臺(tái)率尚未復(fù)蘇，而新店擴(kuò)張速度超預(yù)期導(dǎo)致成本上升。

    不過(guò)也有券商看好海底撈的后期發(fā)展。方正證券在一篇題為《中式火鍋龍頭，正處黃金發(fā)展期》的研報(bào)中表示，海底撈的核心商業(yè)模式是將資金用于考核激勵(lì)員工，并形成了以?xún)?yōu)質(zhì)服務(wù)為核心的強(qiáng)品牌力，再借助強(qiáng)品牌力獲得低于市場(chǎng)平均的租金，單店盈利能力較強(qiáng)，公司已跑通1-3線及以下城市單店模型，目前正處于加速拓店的黃金時(shí)期。