創(chuàng)業(yè)板新規(guī)實(shí)施在即 “打板”策略不靈了

    “新股前5日無(wú)漲跌幅限制”、“漲跌幅提升至20%”、“連續(xù)競(jìng)價(jià)實(shí)施‘價(jià)格籠子’”……創(chuàng)業(yè)板交易制度終于迎來(lái)全面改革。存量個(gè)股疊加一系列更加市場(chǎng)化的交易新規(guī)，創(chuàng)業(yè)板會(huì)出現(xiàn)哪些新的變化？投資者又應(yīng)該如何面對(duì)？

    市場(chǎng)分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板交易制度改革吸收了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)定價(jià)效率會(huì)大幅提高。更重要的是，放寬漲跌幅限制后，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲停跌停的數(shù)量、頻率以及連續(xù)漲跌停板數(shù)量都會(huì)下降，交易制度改革前的一些市場(chǎng)短期投機(jī)策略有效性會(huì)大幅下降。因此，市場(chǎng)人士建議，投資者應(yīng)該樹(shù)立價(jià)值投資理念，盡量避免沿用過(guò)去交易制度下的一些投機(jī)策略，比如常用的“打板”策略。

    波動(dòng)增大？

    存量市場(chǎng)壘好安全墊

    創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制擴(kuò)大至20%以后，個(gè)股表現(xiàn)會(huì)不會(huì)上躥下跳？伴隨交易制度全面實(shí)施，投資者最關(guān)心的莫過(guò)于個(gè)股會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的現(xiàn)象。

    深圳悟空投資投研副總裁江敬文接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)流動(dòng)性維持平穩(wěn)的情況下，突發(fā)的大型波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)可控，參考科創(chuàng)板的經(jīng)驗(yàn)，出現(xiàn)20%的漲跌停板概率不高。數(shù)據(jù)顯示，自開(kāi)板以來(lái)，截至8月14日，151只科創(chuàng)板個(gè)股累計(jì)出現(xiàn)漲停88股次，出現(xiàn)跌停36股次，兩者合計(jì)僅占總交易的0.62%。

    與科創(chuàng)板不同，創(chuàng)業(yè)板有大量的存量上市公司，創(chuàng)業(yè)板會(huì)不會(huì)出現(xiàn)不同的情況呢？

    “創(chuàng)業(yè)板啟用新的交易制度引發(fā)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的可能性極低。”富榮基金權(quán)益投資部總監(jiān)鄧宇翔向記者表示，創(chuàng)業(yè)板交易制度雖然吸收了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)，但是二者存在明顯的差異。他進(jìn)一步解釋，市場(chǎng)波動(dòng)率不僅受到放寬漲跌幅限制的影響，還受投資者結(jié)構(gòu)、流通股比例、行業(yè)以及市值分布等方面影響。創(chuàng)業(yè)板交易制度不僅吸收了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)，更重要的是創(chuàng)業(yè)板有大量存量企業(yè)，這反而給市場(chǎng)改革提供了安全墊。

    交易制度更趨市場(chǎng)化

    資源配置效率提升

    近年來(lái)，資本市場(chǎng)制度優(yōu)化不斷推動(dòng)資源配置效率和定價(jià)效率的全面提升，反映在A股市場(chǎng)，傳統(tǒng)行業(yè)頭部企業(yè)以及新興行業(yè)高技術(shù)含量企業(yè)均獲得了溢價(jià)，相反少部分的劣質(zhì)企業(yè)被邊緣化甚至被投資者“投出”A股市場(chǎng)。

    在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，交易制度改革后的創(chuàng)業(yè)板將會(huì)出現(xiàn)加速分化的現(xiàn)象。

    鄧宇翔認(rèn)為，當(dāng)下A股分化是市場(chǎng)化的表現(xiàn)，說(shuō)明市場(chǎng)真正發(fā)揮出了資源配置的作用。創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制將為一些成長(zhǎng)性良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司帶來(lái)機(jī)遇。注冊(cè)制下，監(jiān)管部門要求企業(yè)進(jìn)行充分的信息披露，而企業(yè)的好壞則交由市場(chǎng)去判斷。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，投資趨向好企業(yè)，劣質(zhì)公司逐漸被邊緣化，由此提升市場(chǎng)資源配置的效率。

    “實(shí)施注冊(cè)制之后A股分化現(xiàn)象將會(huì)延續(xù)。”江敬文預(yù)期。市場(chǎng)給予更高估值溢價(jià)的品種，往往具備兩個(gè)特征，一是預(yù)期長(zhǎng)期具備持續(xù)成長(zhǎng)能力的公司，二是中短期基本面較好。投資策略應(yīng)聚焦成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)，他建議。

    “打板”策略或失效

    需樹(shù)立價(jià)值投資理念

    面對(duì)交易制度全面優(yōu)化的創(chuàng)業(yè)板，投資者在投資策略上應(yīng)該如何調(diào)整呢？

    在鄧宇翔看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板交易制度改革前的一些投機(jī)性策略有效性會(huì)降低。放寬漲跌幅限制后，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲跌停發(fā)生的數(shù)量、頻率以及連續(xù)漲跌停板數(shù)量都會(huì)下降。“投資者應(yīng)盡量避免沿用過(guò)去交易制度下的一些投機(jī)策略，比如常用的‘打板’策略。”

    鄧宇翔還表示，無(wú)論交易制度如何變化，投資者應(yīng)該秉持價(jià)值投資理念，堅(jiān)持自上而下規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，自下而上獲取超額收益。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)創(chuàng)業(yè)板最大的變化并不是交易制度上的變化，注冊(cè)制下需要投資者有更好的定價(jià)能力，具備完善的分析框架，能發(fā)現(xiàn)更有價(jià)值的企業(yè)。新的交易制度或許會(huì)帶來(lái)一定的不確定性，但是對(duì)于以價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資為理念的投資者來(lái)說(shuō)這并不是最大的問(wèn)題。更加市場(chǎng)化的環(huán)境需要更強(qiáng)的心理素質(zhì)、冷靜的頭腦和扎實(shí)的研究能力去應(yīng)對(duì)。

    注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板可能出現(xiàn)行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)龍頭公司關(guān)注度會(huì)提升，普通投資者應(yīng)該選擇優(yōu)秀龍頭企業(yè)，樹(shù)立價(jià)值投資理念。鄧宇翔建議，不具備優(yōu)秀的選股能力或交易能力的普通投資者可以購(gòu)買基金或?qū)①Y金交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，以此參與創(chuàng)業(yè)板投資。

    江敬文持類似意見(jiàn)。他認(rèn)為，注冊(cè)制下更考驗(yàn)行業(yè)比較和選股能力，建議普通投資者把資金交給合適的機(jī)構(gòu)投資者管理。