降不降息和散戶有啥關(guān)系？或觸發(fā)A股風(fēng)格切換

    7月24日A股全線上漲，而在此之前的7天央行合計(jì)投放1.2萬(wàn)億的流動(dòng)性，令投資者不僅期待下半年中國(guó)央行會(huì)否跟隨全球?qū)捤纱髣?shì)而采取降息措施，以進(jìn)一步激發(fā)A股牛市。但有研究認(rèn)為，即使央行不跟隨全球?qū)捤纱蟪苯迪ⅲ珹股也能通過(guò)承接外部流動(dòng)性來(lái)獲益，同時(shí)最近兩輪美聯(lián)儲(chǔ)降息，A股均出現(xiàn)了風(fēng)格切換，小票開(kāi)始跑贏大票。

    另外也有機(jī)構(gòu)研究認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息，還也與A股風(fēng)格切換有關(guān)。

    7月23日，央行開(kāi)展TMLF及MLF操作合計(jì)4977億元，與當(dāng)日中期借貸便利（MLF）到期量5020億元基本相當(dāng)。

    另外自7月15日以來(lái)的6個(gè)工作日，央行累積投放資金7100億元，凈投放5215億元，可謂是“火力全開(kāi)”。

    央媽下半年會(huì)降息嗎？

    雖然寬松火力不可謂不強(qiáng)。但有市場(chǎng)觀點(diǎn)更期待央行下半年可能采取的降息措施。

    而對(duì)此市場(chǎng)分為了兩派，有觀點(diǎn)認(rèn)為下半年降息是大概率事件，但也有不認(rèn)同的。

    證券時(shí)報(bào)文章觀點(diǎn)就表示，過(guò)去兩年多以來(lái)，央行一直采取降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)的舉措，同時(shí)也采取了定向中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段來(lái)降低金融機(jī)構(gòu)間的市場(chǎng)利率水平，然而隨著時(shí)間的推進(jìn)，央行操作的效果已經(jīng)出現(xiàn)邊際遞減，市場(chǎng)對(duì)于降息的呼聲正在提升。

    中信證券明明團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)同步性增強(qiáng)，貨幣政策國(guó)際協(xié)同性增強(qiáng)。在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、主要貨幣政策繼續(xù)向偏鴿方向轉(zhuǎn)變、多數(shù)央行陸續(xù)開(kāi)啟降息的背景下，若美聯(lián)儲(chǔ)7月降息如期落地，阻礙跟隨降息的因素正逐漸消解。在美聯(lián)儲(chǔ)下半年存在1-2次降息的預(yù)期下，下半年國(guó)內(nèi)降息是大概率事件。

    但中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的大背景下，我不認(rèn)為還會(huì)采取下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的直接手段來(lái)下調(diào)利率水平。而且，目前我們一年期存款基準(zhǔn)利率水平只有1.5%，而美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率還在2.35-2.5%之間。估計(jì)我們還是會(huì)通過(guò)央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作和中期借貸便利等工具，引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平平緩下行。

    全球降息潮A股或承接寬松利好

    實(shí)際上不必糾結(jié)央媽是否降息，全球?qū)捤纱蟊尘?，本身?duì)A股就是一個(gè)利好。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初至今，全球已有14家央行實(shí)施了降息。

    美聯(lián)儲(chǔ)7月底的FOMC會(huì)議更是指日可待，市場(chǎng)預(yù)期降息概率已達(dá)100%，認(rèn)為降息基本上是“板上釘釘”，只是幅度多少的問(wèn)題。

    有分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)如果選擇在7月末及時(shí)降息，將屬于“預(yù)防式降息”，在企業(yè)盈利未明顯下降、流動(dòng)性率先行轉(zhuǎn)松的“套餐”中，各類(lèi)資產(chǎn)均有可能受益，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)將有更大概率勝出，具備低估值優(yōu)勢(shì)的新興市場(chǎng)權(quán)益資產(chǎn)則可能成為“強(qiáng)中之強(qiáng)”。

    參照歷史表現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，美元往往承壓，助推資金流向新興市場(chǎng)，而低估值的新興市場(chǎng)資產(chǎn)會(huì)獲得更多關(guān)注。

    作為全球估值洼地的A股市場(chǎng)，可能承接全球流動(dòng)性寬松的利好。

    中國(guó)金融四十人論壇（CF40）近日文章觀點(diǎn)指出，今年4、5月份深股通和滬股通還呈凈流出狀態(tài)；但到了6月，由于全球主要央行陸續(xù)轉(zhuǎn)鴿，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)和5月非農(nóng)數(shù)據(jù)使得降息預(yù)期基本形成，我國(guó)央行也可能適當(dāng)跟隨全球貨幣政策進(jìn)行調(diào)整等多種因素，深股通和滬股通已恢復(fù)凈流入狀態(tài)。

    中國(guó)金融四十人論壇（CF40）表示，一般而言，積極型策略被認(rèn)為適用于新興國(guó)家的不完備市場(chǎng)，而發(fā)達(dá)國(guó)家因其價(jià)格完備性，近年的趨勢(shì)是偏好盯住指數(shù)的被動(dòng)型資金。

    但是我國(guó)股市的特點(diǎn)使得兩類(lèi)資金都具有較大空間。由于劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)和高分析成本，被動(dòng)型的配置策略事實(shí)上也適宜于外資。

    貨幣政策博弈期股市表現(xiàn)亮眼

    也有業(yè)內(nèi)專家指出，實(shí)際上投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)股市的影響有一定誤區(qū)。真正股市表現(xiàn)搶眼的階段實(shí)際上并不是降息周期開(kāi)始之后，反而正是由加息周期轉(zhuǎn)向降息周期之間的這段“博弈期”，在此期間全球主要股指往往表現(xiàn)亮眼。

    中金海外策略與資產(chǎn)配置分析師劉剛及其團(tuán)隊(duì)近期梳理了1980年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)七輪較長(zhǎng)且完整的加息周期末期到降息周期初期的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，以及大類(lèi)資產(chǎn)和板塊風(fēng)格表現(xiàn)特征，發(fā)現(xiàn)大類(lèi)資產(chǎn)在這一時(shí)期的排序均為股票好于債券，債券好于大宗商品，呈現(xiàn)出較為明顯的風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，僅2000年科技股泡沫時(shí)是個(gè)例外。

    具體而言，在這一階段，股市多數(shù)上漲，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市整體好于新興市場(chǎng)股市，成長(zhǎng)股好于價(jià)值股；利率則開(kāi)始下行。從背后的原因看，雖然這一階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多數(shù)情況下已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)動(dòng)能放緩的跡象，但還沒(méi)差到需要開(kāi)啟降息甚至陷入衰退的階段，而美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策已經(jīng)開(kāi)始逐漸退出甚至結(jié)束，因此風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反而能有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

    降息與A股風(fēng)格切換的關(guān)系

    而美聯(lián)儲(chǔ)降息同時(shí)也有利于A股的風(fēng)格切換，華泰證券策略團(tuán)隊(duì)在最新研報(bào)中表示，1984年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)有5輪降息周期，起始時(shí)間分別是1984年9月、1989年5月、1995年7月、2000年5月、2007年9月。

    從概率上看，美聯(lián)儲(chǔ)降息前7天、降息前三個(gè)月、降息后三個(gè)月，港股上漲的概率較大；美聯(lián)儲(chǔ)降息后7天、降息后一個(gè)月，A股上漲的概率較大。

    最近的兩輪美聯(lián)儲(chǔ)降息周期（2007年9月、2000年5月），A股市場(chǎng)均出現(xiàn)了風(fēng)格切換：在美聯(lián)儲(chǔ)首次降息后的2~3個(gè)月，小盤(pán)開(kāi)始跑贏大盤(pán)，高市盈率開(kāi)始跑贏低市盈率板塊。

    僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

    股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎