貨幣寬松將持續(xù) 強(qiáng)化A股韌性邏輯 新基建有望引領(lǐng)成長股行情

    新一輪普惠金融定向降準(zhǔn)日前落地。雖然A股近日持續(xù)調(diào)整，但機(jī)構(gòu)認(rèn)為，降準(zhǔn)落地并非寬松政策終點(diǎn)，貨幣寬松仍將持續(xù)，有助于強(qiáng)化A股自身的韌性邏輯。未來一旦全球形勢(shì)出現(xiàn)緩和，A股有望率先走出震蕩格局，啟動(dòng)新一輪上升行情。從歷史角度看，過去幾輪寬松在大區(qū)間上整體利好成長周期板塊，隨著本輪貨幣寬松的開啟，以新基建為代表的七大領(lǐng)域成長股更具優(yōu)勢(shì)。

    政策寬松打開上升空間

    央行新一輪普惠金融定向降準(zhǔn)于3月16日實(shí)施，共釋放長期資金5500億元。

    中航證券認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家在降息空間上已經(jīng)捉襟見肘，而中國是少數(shù)貨幣政策正?；闹饕?jīng)濟(jì)體，仍有較充裕的利率調(diào)整空間，且全球利率趨降也為我國降息提供了條件。未來我國貨幣政策繼續(xù)運(yùn)行在適度寬松的方向上較確定，年內(nèi)有望繼續(xù)降準(zhǔn)降息，但節(jié)奏上要綜合考慮國內(nèi)外疫情發(fā)展、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)而定。

    從歷史維度看，央行歷次降準(zhǔn)后，A股大都錄得正收益。中航證券研報(bào)顯示，從近4次降準(zhǔn)周期看，第一次2008年10月9日至2009年1月22日，萬得全A指數(shù)上漲5.54%；第二次2011年12月1日至2012年6月13日，萬得全A指數(shù)下跌0.40%；第三次2015年2月5日至2016年3月31日，萬得全A指數(shù)上漲11.39%；第四次2018年4月18日至2020年2月1日，萬得全A指數(shù)上漲2.02%。

    從全球角度看，海外央行相繼出臺(tái)寬松舉措，美聯(lián)儲(chǔ)更是在15日宣布緊急下調(diào)基準(zhǔn)利率1個(gè)百分點(diǎn)并再度啟動(dòng)量化寬松措施。

    東北證券認(rèn)為，全球?qū)捤蓪?duì)A股有利。具體來看，在美聯(lián)儲(chǔ)2001年-2002年的降息周期，中國政府也發(fā)布了一系列財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)對(duì)，在政策發(fā)布當(dāng)天、一周、一月后上證綜指平均上漲0.84%、2.27%、2.75%；在美聯(lián)儲(chǔ)2007年-2008年的降息周期，國內(nèi)政策在2008年下半年轉(zhuǎn)入寬松，財(cái)政政策出臺(tái)當(dāng)天，上證綜指上漲3.66%，一個(gè)月后漲幅達(dá)到12.27%。

    中航證券認(rèn)為，本次降準(zhǔn)進(jìn)一步明確了貨幣政策積極支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，有助于強(qiáng)化A股自身韌性邏輯。一旦全球形勢(shì)出現(xiàn)明顯緩和，A股有望領(lǐng)先于全球其他主要市場(chǎng)，率先走出震蕩格局，啟動(dòng)新一輪上升行情。

    新基建等成長股優(yōu)勢(shì)明顯

    天風(fēng)證券研報(bào)表示，雖然每一輪寬松的背景各異，但數(shù)據(jù)層面上體現(xiàn)的結(jié)果和經(jīng)濟(jì)刺激采取的措施仍有共通之處。市場(chǎng)風(fēng)格方面，2008年下半年至2009年第一輪寬松期間，成長和周期都取得不錯(cuò)的相對(duì)收益；2011年底至2012年第二輪寬松期間，市場(chǎng)于2012年底開啟一輪反彈，前期金融領(lǐng)漲，后期成長接棒；2014年下半年至2016年初第三輪寬松期間，2014年底杠桿牛全面啟動(dòng)，成長板塊仍然表現(xiàn)較好?？偟膩碚f，過去幾輪寬松在大區(qū)間上整體利好成長板塊。周期板塊在寬松初期受益于基建地產(chǎn)的刺激，也有較好表現(xiàn)。

    東北證券認(rèn)為，貨幣寬松政策出臺(tái)后的利好行業(yè)主要指向兩個(gè)方面：一是銀行、地產(chǎn)等大金融相關(guān)行業(yè)，二是彈性較大的TMT行業(yè)；財(cái)政政策則一般指向基建相關(guān)的建材、鋼鐵等周期性行業(yè)。除此之外，與政策直接相關(guān)的行業(yè)往往在政策出臺(tái)后表現(xiàn)較好。目前，以5G為代表的“新基建”推進(jìn)可能進(jìn)一步加速，資本市場(chǎng)改革相關(guān)政策仍在加速出臺(tái)。從這兩個(gè)角度看，TMT和非銀金融值得關(guān)注。

    中泰證券認(rèn)為，受益政策推動(dòng)以及新一輪科技周期，2020年新基建將迎景氣度加速上行期。長期看，全球開啟新一輪貨幣寬松，無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，資本市場(chǎng)改革推進(jìn)以及疫情恐慌峰值過后風(fēng)險(xiǎn)偏好將不斷提升，以新基建為代表的成長股優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯，推薦新基建七大領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。

    國信證券認(rèn)為，雖然海外市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)A股帶來了一定干擾，但從中長期來看，A股更多彰顯出了在全球股市暴跌中的配置價(jià)值。配置結(jié)構(gòu)上，建議“趨利避害”，即不建議去抄底基本面受嚴(yán)重影響的板塊，而科技創(chuàng)新大時(shí)代將持續(xù)，“新基建”是主要的投資方向。

    外圍波動(dòng)只是階段性擾動(dòng)

    盤面上，A股三大股指17日寬幅震蕩，滬指與深成指小幅收跌，創(chuàng)業(yè)板指頑強(qiáng)收紅。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，兩市合計(jì)成交8181億元，行業(yè)板塊漲少跌多，北向資金凈流出71.42億元，連續(xù)第五個(gè)交易日呈凈流出狀態(tài)。

    國盛證券認(rèn)為，雖然在外圍市場(chǎng)擾動(dòng)下，外資撤離難以避免，但A股發(fā)生外資系統(tǒng)性外逃的可能性不大。從過去3年的經(jīng)驗(yàn)看，在外圍尤其是美股波動(dòng)率顯著抬升期間，外資都不可避免地出現(xiàn)減持，但無論從持續(xù)性還是減持規(guī)模上，對(duì)市場(chǎng)形成的沖擊都相對(duì)有限。從北向資金持倉結(jié)構(gòu)看，七成以上持倉可歸為長線配置型資金，該類資金在過去數(shù)次波動(dòng)中均未出現(xiàn)明顯減倉，因此，外圍波動(dòng)而引發(fā)的交易性資金減持壓力相對(duì)可控。

    國盛證券表示，外資流出不是近期市場(chǎng)主要矛盾。從增量資金邊際變化上看，國內(nèi)資金影響力已經(jīng)遠(yuǎn)超外資。盡管3月以來外圍市場(chǎng)大幅波動(dòng)，但科技和金融類ETF仍在繼續(xù)流入。此外，從與風(fēng)格關(guān)系來看，外資流出對(duì)科技成長類行業(yè)影響較小。

    海通證券認(rèn)為，隨著A股持續(xù)回調(diào)，中國市場(chǎng)的價(jià)值洼地效應(yīng)再次凸顯，加上本周五MSCI將A股納入因子提升，有望引起更多外資及國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注，使得前期出逃資金再度回流市場(chǎng)，帶動(dòng)A股市場(chǎng)逐步企穩(wěn)。