后市行情轉(zhuǎn)向新震蕩期？盈利確定性或更受關(guān)注

    上周A股繼續(xù)反彈，上證指數(shù)已經(jīng)回到4月初的高點，收復近兩個月的失地。同時，交投也開始活躍，上周單日成交再次回到萬億元之上，并且連續(xù)3個交易日超萬億元。

    不過，資金在情緒回暖和短期止盈之間也出現(xiàn)了一定的分歧。部分機構(gòu)看好A股中期修復行情，稱市場剛剛跨過悲觀情緒平復階段，但也有不少機構(gòu)擔憂在本輪反彈帶動的估值修復完成后指數(shù)將進入新的震蕩期。

    樂觀：估值修復行情仍處于初期

    中信證券策略團隊認為，國內(nèi)經(jīng)濟快速修復和外部壓力明顯緩解，共同推動投資者信心恢復，當前市場仍處于估值修復主行情的初期。

    中信證券表示：首先，投資者信心在迅速恢復。經(jīng)濟修復進度超預期，疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展進一步協(xié)調(diào)，通脹壓力下全球貿(mào)易環(huán)境階段性改善，制造業(yè)成本壓力逐步緩解。其次，增量資金開始形成接力效應。5月市場調(diào)整中已充分降低倉位的私募成為當下主動加倉和邊際定價的主體；公募從穩(wěn)增長品種流向流動性欠佳的成長板塊，導致后者短期內(nèi)大幅上漲；外資在國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好及平臺型經(jīng)濟政策更為明朗后，恢復持續(xù)流入。最后，從此輪持續(xù)數(shù)月的中期修復行情所處的階段來看，市場才剛跨過悲觀情緒平復階段，6月至半年報披露期是估值修復的主行情階段。當前復工復產(chǎn)主線率先修復，預計半年報披露期開始，現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復工復產(chǎn)和消費修復四大主線的修復將相對均衡。配置上，建議堅持均衡布局上述四大輪動主線。

    謹慎：行情將進入新震蕩期

    本周，美聯(lián)儲將再次開啟加息窗口，此前市場對本次加息的預期大多為50個基點。不過，日前出爐的5月通脹數(shù)據(jù)或?qū)⒋蚱七@一預期。數(shù)據(jù)顯示，美國5月份CPI同比上漲8.6%，創(chuàng)1981年12月以來的新高。該數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，市場開始擔憂美聯(lián)儲表態(tài)更趨向“鷹”派。上周五美股大跌，其中大型科技成長股領(lǐng)跌。

    不少券商認為，未來一段時間海外擾動或?qū)⒚黠@增加，市場或?qū)姆磸椥星檫M入新震蕩期。

    中信建投證券首席策略官陳果認為，從外部環(huán)境看，市場即將從4月底的“黃金坑”修復上升行情階段進入新的震蕩格局。短期經(jīng)濟修復進度預期修正、美國滯脹預期加強都對A股進一步上攻形成壓制。當然這些因素也并非完全市場意料之外的新沖擊性因素，目前看市場也不具備重回“黃金坑”的條件。

    “因此，投資者可考慮基于震蕩市格局基調(diào)，不宜輕易追高，低位可布局，重點關(guān)注業(yè)績增長確定的成長股和部分有提價能力的資源、消費品。”陳果強調(diào)。

    海通證券首席策略分析師荀玉根同樣認為，本輪反彈行情的第一波修復可能還沒有走完，但已進入后半段。

    海通證券復盤了2005年至2019年間5輪市場大幅下跌后的修復行情走勢：過去5次市場見底后，第一波修復行情的指數(shù)平均漲幅在25%左右，并且歷次市場見底后第一波修復行情走完，市場往往會再次回撤，下跌過程中平均回吐前期修復行情60%左右的漲幅。

    荀玉根強調(diào)，本輪修復行情結(jié)束后，“進二退一”式的波折可能也難以避免，未來A股盈利預測下修及美國經(jīng)濟硬著陸等因素可能會對A股行情產(chǎn)生擾動。

    市場關(guān)注點將重歸“確定性”

    對于4月底以來的本輪反彈，部分市場觀點認為，領(lǐng)漲板塊與疫情防控形勢持續(xù)向好或盈利預期的變化關(guān)系并不大，主要是估值、資金和倉位回補的影響。即市場處于估值修復后等待驗證盈利的邏輯下，因此，未來行情的關(guān)注點將大概率重回盈利確定性。

    國盛證券首席策略分析師張峻曉認為，股價表現(xiàn)與業(yè)績高度相關(guān)，是6月至7月市場的一個重要特征。基于市場歷史規(guī)律，二季報業(yè)績對于6月至7月的股價表現(xiàn)有較高的解釋力，即盈利增速越高，個股表現(xiàn)相對越好。

    國盛證券表示，與2020年相比，當前的市場環(huán)境顯然更為復雜，A股復刻2020年深V反轉(zhuǎn)行情的概率并不大。建議投資者在節(jié)奏上不必急于一時，戰(zhàn)術(shù)上繼續(xù)以確定性為抓手，關(guān)注半年報業(yè)績具有確定性的板塊，如光伏設(shè)備、航天裝備、上游能源，以及穩(wěn)增長政策確定性相關(guān)的優(yōu)質(zhì)銀行、建筑央企、國企開發(fā)商等行業(yè)。

    西部證券首席策略分析師易斌同樣認為，行情修復反彈之后，市場關(guān)注點將回歸盈利確定性，更看好下半年消費板塊的戰(zhàn)略性布局機會。

    易斌表示，從政策面看，在經(jīng)濟修復結(jié)構(gòu)性分化背景下，下半年促消費政策進一步發(fā)力仍具有確定性。從盈利上看，歷史上CPI上行、PPI回落階段，消費行業(yè)盈利也有望得到明顯改善。從市場層面看，在盈利預期下修期，行業(yè)集中度較高的消費行業(yè)較為穩(wěn)定的業(yè)績也會獲得確定性溢價。