堵住減持灰色通道！滬深交易所齊出手 遏止股東超額認(rèn)購(gòu)ETF

    原標(biāo)題：堵住減持灰色通道！滬深交易所齊出手，遏止上市公司股東超額認(rèn)購(gòu)ETF

    監(jiān)管部門出手了！瞄準(zhǔn)的目標(biāo)是上市公司股東超額換購(gòu)ETF的行為。

    11月13日，滬深交易所同日發(fā)布公告，嚴(yán)格規(guī)范ETF股票認(rèn)購(gòu)業(yè)務(wù)。滬深交易所表示，為防止市場(chǎng)主體變相減持、違規(guī)減持，對(duì)上市公司股東以股份認(rèn)購(gòu)ETF，按照減持規(guī)則的規(guī)定，從嚴(yán)實(shí)施監(jiān)管。

    具體而言，上市公司股東認(rèn)購(gòu)ETF份額使用的股份，計(jì)入減持規(guī)則規(guī)定的減持額度，與該股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持的股份合并計(jì)算，不得超過(guò)當(dāng)期可減持的股份額度。

    此外，參與主體還需承諾在一定期限內(nèi)不轉(zhuǎn)讓股票認(rèn)購(gòu)獲得的ETF份額。具體業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，交易所采取基金管理人、股東事前承諾，交易所事前、事中檢查，事后監(jiān)管等措施，確保股東認(rèn)購(gòu)ETF所用股份數(shù)量不超過(guò)減持規(guī)則規(guī)定的減持額度。因此，上市公司相關(guān)股東使用股票認(rèn)購(gòu)ETF的行為，不存在變相減持、違規(guī)減持的情形。

    滬深交易所表示，下一步將按照證監(jiān)會(huì)部署要求，進(jìn)一步加強(qiáng)ETF規(guī)范運(yùn)作的監(jiān)管，保障ETF市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

    換購(gòu)ETF成減持“套路”

    根據(jù)現(xiàn)有ETF的運(yùn)作機(jī)制，股票ETF在募集期，通?？蔀橥顿Y者提供網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)、網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)和網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)等三種基金認(rèn)購(gòu)方式。網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)即允許投資者以該ETF標(biāo)的指數(shù)成份股或備選成份股參與網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)，即ETF標(biāo)的指數(shù)成份股的股東可以把持有的單只或多只股票換購(gòu)成ETF份額。

    近來(lái)，有越來(lái)越多的上市公司股東開(kāi)始用第三種方式參與ETF認(rèn)購(gòu)。

    中國(guó)交建11月13日晚間就公告，近日公司收到控股股東中交集團(tuán)的通知，中交集團(tuán)將持有的7，282.36萬(wàn)股公司A股股份（IPO前取得的已解禁股份），通過(guò)大宗交易換購(gòu)易方達(dá)基金管理有限公司、富國(guó)基金管理有限公司和匯添富基金管理股份有限公司旗下基金產(chǎn)品，11月5日與各家基金公司確認(rèn)換購(gòu)并完成股票過(guò)戶。換購(gòu)?fù)瓿珊?，中交集團(tuán)持有公司股比由58.41%降至57.96%。

    股東們?yōu)楹?ldquo;偏愛(ài)”用股票換ETF？

    首先從投資的角度來(lái)看，ETF對(duì)應(yīng)的是一籃子股票，把持有的單只股份換成了持有一籃子股票，改變了原有的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，降低持倉(cāng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    其次是ETF在市場(chǎng)流動(dòng)性好，ETF的流動(dòng)性取決于一籃子股票整體流動(dòng)性，相對(duì)于個(gè)股的流動(dòng)性有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

    最后，ETF作為融資融券補(bǔ)充擔(dān)保品時(shí)，折算率普遍比個(gè)股要高，可以提高資產(chǎn)的兩融折算率。

    不過(guò)，這樣的好事，為什么監(jiān)管要出手呢？問(wèn)題就在于換購(gòu)的比例。因?yàn)榇饲安皇軠p持規(guī)則的限制，大股東們換購(gòu)起來(lái)毫不手軟，一次性換購(gòu)比例往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可減持規(guī)模。而股票變成ETF之后，對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)就是“去留隨意”，ETF一定程度上成為規(guī)避減持規(guī)則的通道。

    投資者被“坑慘”

    大股東們超額換購(gòu)ETF，不僅僅成為規(guī)避減持規(guī)則的“通道”，害苦中小股東，購(gòu)買相關(guān)ETF基金的普通投資者也被“坑慘”。

    ETF中個(gè)股超比例換購(gòu)，意味著基金經(jīng)理需要處理這些超限的股票，換成現(xiàn)金，再去二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買回來(lái)應(yīng)該有的個(gè)股。基金經(jīng)理需要在短時(shí)間內(nèi)賣出巨量的個(gè)股，多數(shù)情況下只能折價(jià)出貨，全體基金持有人在這個(gè)過(guò)程中受損。如果損失幅度特別巨大，以ETF產(chǎn)品的收益表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，需要很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)熨平。

    最新的例子是，不久前一只成立不足半月的ETF產(chǎn)品，凈值走勢(shì)大幅偏離跟蹤指數(shù)。這與交易型開(kāi)放式指數(shù)基金主打的被動(dòng)跟蹤指數(shù)、規(guī)避主動(dòng)配置風(fēng)險(xiǎn)的特性完全背離。

    “我沒(méi)想到，在一只被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品上遭遇這樣的損失。”即便是過(guò)了近一個(gè)月，有投資者對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者談起這件事時(shí)，仍感到不可思議。

    在這位投資者看來(lái)，自己投資基金的資產(chǎn)不是小數(shù)目，所以需要多種產(chǎn)品進(jìn)行配置，ETF投資算是其中穩(wěn)健配置的一部分，但這一部分卻讓他遭遇了意料之外的損失。

    監(jiān)管出手后超額認(rèn)購(gòu)收斂

    近來(lái)，隨著監(jiān)管介入，部分上市公司大股東或高管主動(dòng)放棄認(rèn)購(gòu)。上周，四維圖新、航發(fā)動(dòng)力、網(wǎng)宿科技先后發(fā)布公告稱，股東放棄認(rèn)購(gòu)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）份額。

    11月4日晚間，四維圖新公告稱，副董事長(zhǎng)孫玉國(guó)原擬以其持有的公司股份不超過(guò)93萬(wàn)股，董事、總經(jīng)理程鵬原擬以其持有的公司股份不超過(guò)105萬(wàn)股，換購(gòu)某科技50ETF，但是由于其他原因，孫玉國(guó)、程鵬決定放棄。

    同樣擬換購(gòu)該ETF產(chǎn)品的網(wǎng)宿科技，也公告終止換購(gòu)。公司于11月8日公告稱，公司收到持股5%以上股東、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理劉成彥發(fā)來(lái)的關(guān)于終止以本人持有的公司股份參與認(rèn)購(gòu)基金份額的告知函，劉成彥決定放棄以持有的本公司股份參與認(rèn)購(gòu)基金份額。

    基金公司一端，也已順勢(shì)調(diào)整，上述科技50ETF已經(jīng)宣布該基金延長(zhǎng)募集期。而更多的調(diào)整，并未露出水面。

    由于對(duì)ETF換購(gòu)合規(guī)要求的提升，ETF換購(gòu)的主導(dǎo)權(quán)開(kāi)始回縮，基金公司銷售、渠道等部門在其中的話語(yǔ)權(quán)被降低，基金經(jīng)理的專業(yè)能力被強(qiáng)調(diào)。ETF成立時(shí)股東所換購(gòu)的比例不能超過(guò)上市公司在該ETF所跟蹤指數(shù)的權(quán)重的要求，需要基金公司綜合考慮多方因素，專業(yè)的決策成為必需。