強(qiáng)化監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防控 新證券法提高執(zhí)法嚴(yán)肅性與震懾力

    本報(bào)見習(xí)記者 李正

    新證券法于2020年3月1日起正式施行。作為我國資本市場(chǎng)根本法，新證券法經(jīng)歷了多年修訂，結(jié)合目前的市場(chǎng)情況，從多個(gè)角度對(duì)監(jiān)管執(zhí)法及風(fēng)險(xiǎn)防控進(jìn)行了強(qiáng)化。

    強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法及風(fēng)險(xiǎn)防控

    從強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法的角度看，新證券法與修訂前相比，大幅提高了違法成本，增強(qiáng)了處罰力度。

    北京威諾律師事務(wù)所主任楊兆全在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，這是新證券法的一大亮點(diǎn)，對(duì)監(jiān)管執(zhí)法起到了很好的強(qiáng)化作用。此次新證券法對(duì)處罰力度的提高，第一是增強(qiáng)了執(zhí)法的嚴(yán)肅性。比如人們對(duì)證券市場(chǎng)虛增利潤，財(cái)務(wù)造假等行為，深惡痛絕。但是過去法律對(duì)這種行為規(guī)定的處罰上限是60萬元，很多公司根本不把這個(gè)罰款數(shù)額當(dāng)回事，執(zhí)法就失去了嚴(yán)肅性。以前虛增利潤幾億元算是大案，近幾年有些案件預(yù)增利潤幾十億甚至是上百億元，已經(jīng)到了非重典不能整治的地步。

    第二，新證券法大幅度提高違法成本，能夠很好的提高執(zhí)法的威懾力。證券違法絕大多數(shù)是因?yàn)閷?duì)非法利益的追求，在非法利益與被處罰的幾率、處罰的金額之間，行為人認(rèn)為值得冒險(xiǎn)的時(shí)候，就容易發(fā)生違法行為。

    “現(xiàn)在，處罰金額達(dá)到了少見的十倍甚至更重的處罰金額，那么，很多案件違法的性價(jià)比，變得非常不合適，甚至是一旦被查出，很有可能傾家蕩產(chǎn)。這樣的執(zhí)法，會(huì)對(duì)潛在的違法者形成極大的心理震懾，執(zhí)法效果會(huì)大大增強(qiáng)。”楊兆全說道。

    同時(shí)據(jù)記者了解，與修訂前相比，新證券法對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)防控方面的強(qiáng)化也有所提高。

    比如新證券法第五章第八十二條新增規(guī)定，監(jiān)事應(yīng)當(dāng)簽署書面確認(rèn)意見。董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員，無法保證證券發(fā)行文件和定期報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，或者有異議的，應(yīng)當(dāng)在書面確認(rèn)意見中發(fā)表意見并陳述理由，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露。發(fā)行人不予披露的，董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員可以直接申請(qǐng)披露。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析稱，此舉不僅強(qiáng)化了對(duì)上市公司信息披露內(nèi)容的要求，還對(duì)董監(jiān)高在信披中的行為、義務(wù)和責(zé)任起到了強(qiáng)化和規(guī)范的作用。

    新證券法第五十六條法規(guī)內(nèi)容，由修訂前的“禁止國家工作人員、傳播媒介從業(yè)人員和有關(guān)人員編造、傳播虛假信息，擾亂證券市場(chǎng)”修改為“禁止任何單位和個(gè)人編造、傳播虛假信息或者誤導(dǎo)性信息，擾亂證券市場(chǎng)”

    對(duì)此，楊兆全分析認(rèn)為，從過去辦理的證券案件中可以看到，有些諸如虛假陳述、欺詐上市等類型的案件，除了發(fā)行人、上市公司有責(zé)任外，背后實(shí)際控制人、上市公司的大股東等等，是違法行為的推動(dòng)力量，也是違法行為的受益者。這次新證券法把這些人或公司納入到打擊范圍當(dāng)中，能夠有效減小行為人的違法動(dòng)力，有效遏制證券違法行為，是對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控的有效加強(qiáng)。

    監(jiān)管制度的轉(zhuǎn)型與前置

    從監(jiān)管制度的角度來看，新證券法相比修訂前，對(duì)監(jiān)管制度進(jìn)行了“轉(zhuǎn)型”，同時(shí)對(duì)監(jiān)管制度的前置也進(jìn)行了較大的改進(jìn)。

    比如新證券法第五十五條新增規(guī)定，禁止不以成交為目的，頻繁或大量申報(bào)并撤銷申報(bào)的行為，第一百七十六條新增規(guī)定，對(duì)涉嫌證券違法、違規(guī)行為，任何單位和個(gè)人有權(quán)舉報(bào)。

    楊兆全對(duì)此表示，不以成交為目的而頻繁或大量申報(bào)并撤銷申報(bào)，是一種常見的操縱市場(chǎng)的行為。

    基本的操作手法是當(dāng)事人先買入某只股票，然后用比行情高一些的價(jià)格申報(bào)掛單，待到快要成交時(shí)撤單，然后再重復(fù)高價(jià)申報(bào)，再撤單。其他投資者看到的是這只股票不斷有更高的報(bào)價(jià)，認(rèn)為這只股票走勢(shì)良好，以此引誘投資者，推動(dòng)股價(jià)上漲，在股票漲到一定價(jià)格時(shí)，當(dāng)事人賣出股票從中獲利。

    “從過去辦理的證券案件可以看到，相比上述行為，很多證券違法行為具有很大的隱蔽性。比如打聽內(nèi)幕消息的內(nèi)幕交易、通過操作他人賬戶來操縱市場(chǎng)、要求會(huì)計(jì)師做假賬以虛增利潤等，從企業(yè)外部查起來是很有難度的，執(zhí)法成本也非常高。”楊兆全進(jìn)一步表示，如果發(fā)動(dòng)全社會(huì)來進(jìn)行監(jiān)督，提供違法行為的線索，那么查處的目標(biāo)就會(huì)非常明確，效率大大提高，執(zhí)法成本也會(huì)降低。

    新證券法發(fā)動(dòng)全社會(huì)對(duì)違法行為的舉報(bào)，能夠?qū)`法行為形成震懾，讓行為人有更多的顧忌，從而減少違法行為的發(fā)生。

    過去，監(jiān)管部門對(duì)主動(dòng)舉報(bào)他人的行為，會(huì)給予一定的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)。這次新證券法專門做出規(guī)定，從法律上確認(rèn)了鼓勵(lì)舉報(bào)的制度，將監(jiān)管制度前置，從而對(duì)減少證券違法行為，提高監(jiān)管部門精準(zhǔn)打擊能力，會(huì)有很好的幫助。

    此外，作為新證券法的一大亮點(diǎn)，注冊(cè)制的推出，標(biāo)志著我國資本市場(chǎng)股權(quán)融資監(jiān)管制度的重大變革。

    據(jù)了解，股票發(fā)行注冊(cè)制的核心，在于理順市場(chǎng)和政府之間的關(guān)系，既要解決好發(fā)行人與投資者之間，信息不對(duì)稱所引發(fā)的問題，又要規(guī)范監(jiān)管部門的職責(zé)邊界，充分發(fā)揮市場(chǎng)自主配置資源的決定性作用，防止政府部門的過度干預(yù)，建立起市場(chǎng)參與各方各負(fù)其責(zé)的責(zé)任體系。

    注冊(cè)制的推出，將監(jiān)管部門角色和職責(zé)由證券市場(chǎng)的守門人，轉(zhuǎn)變?yōu)閳?zhí)法者和中立的裁判者，監(jiān)管部門要以投資者的需求為導(dǎo)向，要求企業(yè)充分披露必要的投資決策信息，而不對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和投資價(jià)值進(jìn)行判斷，使監(jiān)管制度實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

（編輯 白寶玉 策劃 董少鵬 閆立良）