推動完善救濟(jì)賠償機(jī)制 降低投資者維權(quán)成本

    中證中小投資者服務(wù)中心日前發(fā)布接受康美藥業(yè)虛假陳述民事賠償案投資者委托的說明。具有中國特色的證券集體訴訟制度可能迎來首個落地的案例。

    接受中國證券報記者采訪的專家表示，當(dāng)前，在不斷暢通投資者依法維權(quán)渠道、妥善處理糾紛、加大對違法行為處罰力度的同時，應(yīng)更加注重因發(fā)行人違法行為而受損害的投資者的賠償問題，推動完善救濟(jì)賠償機(jī)制，讓投資者能夠及時得到救濟(jì)和幫助，大幅度降低受損害投資者的維權(quán)成本和訴訟風(fēng)險，做到索賠有保障。

    中小投資者權(quán)益救濟(jì)影響力提升

    專家指出，近年來，在多方共同努力下，我國投資者保護(hù)工作呈現(xiàn)出積極態(tài)勢。以證券法修訂為契機(jī)，證監(jiān)會加快完善投資者保護(hù)組織體系和制度機(jī)制，中小投資者權(quán)益救濟(jì)影響力提升，市場生態(tài)不斷凈化，維權(quán)機(jī)制持續(xù)完善。

    一方面，加大法治供給，構(gòu)建立體追責(zé)體系。證監(jiān)會主席易會滿日前指出，證監(jiān)會一直致力于推動完善證券執(zhí)法司法體制機(jī)制，構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追償、刑事懲戒的立體追責(zé)體系。比如，信披違法罰款上限從60萬元提高到1000萬元；欺詐發(fā)行最高刑期從5年提高到15年；建立了“明示退出、默示加入”的證券糾紛特別代表人訴訟機(jī)制，進(jìn)一步暢通了投資者依法維權(quán)渠道。再如，對發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)“一案雙查”，實(shí)施中介機(jī)構(gòu)資金罰和資格罰并重，加大中介機(jī)構(gòu)追責(zé)力度。

    另一方面，中小投資者權(quán)益救濟(jì)影響力提升。證監(jiān)會3月5日消息，中國證監(jiān)會牽頭的《中小投資者投訴處理與權(quán)益救濟(jì)》項(xiàng)目文件獲國際證監(jiān)會組織（IOSCO）通過。“這是我國首次在投保領(lǐng)域牽頭國際文件制定工作，體現(xiàn)了IOSCO對中國資本市場投資者保護(hù)工作，特別是中小投資者權(quán)益救濟(jì)做法的肯定。”證監(jiān)會表示。與此同時，具有中國特色的證券集體訴訟制度落地，將有利于小額多數(shù)的受害投資者得到公平、高效的賠償。康美藥業(yè)3月27日公告稱，投服中心如在法定期限內(nèi)接受50名適格投資者委托，將向廣州中院申請參加（2020）粵01民初2171號案普通代表人訴訟，并申請轉(zhuǎn)換為特別代表人訴訟。“根據(jù)該案已公開信息預(yù)測，不排除后續(xù)投保機(jī)構(gòu)發(fā)起特別代表人訴訟的可能性。”上海久誠律師事務(wù)所律師許峰指出。

    投資者保護(hù)面臨新局面

    專家認(rèn)為，在注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)、“史上最嚴(yán)”退市新規(guī)正式落地的背景下，退市常態(tài)化成為新趨勢，投資者保護(hù)面臨新局面，需應(yīng)對新挑戰(zhàn)。

    專家稱，加強(qiáng)退市情形下的投資者保護(hù)，應(yīng)根據(jù)新證券法落實(shí)對市場明令禁止違規(guī)行為的追責(zé)。“上市公司退市不能一退了之，一方面，應(yīng)大幅提高上市公司惡意違規(guī)的成本，加大追究管理層個人責(zé)任的力度；另一方面，應(yīng)借鑒成熟市場經(jīng)驗(yàn)，逐步形成利益侵害追責(zé)補(bǔ)償?shù)牧夹苑答仚C(jī)制，讓更多市場參與者加入對上市公司違規(guī)追責(zé)的陣營，增強(qiáng)市場多方合力監(jiān)管的有效性。”中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛說。

    在保護(hù)投資者合法權(quán)益的同時，投資者教育不容忽視。“需要注意的是，如果退市公司存在違法違規(guī)行為，符合一定條件的投資者可以尋求索賠。但上市公司依照正常程序退市是無法尋求索賠的。”許峰提醒，投資者應(yīng)樹立“買者自負(fù)”理念，切勿“炒退”“炒差”。

    此外，專家指出，信息披露是股票發(fā)行注冊制改革的核心，也是投資者進(jìn)行投資判斷的重要依據(jù)，針對近期信息披露出現(xiàn)的諸如上市公司“蹭熱點(diǎn)”、董監(jiān)高對定期報告“不保真”等亂象，應(yīng)全方位加大對信息披露違法違規(guī)行為的處罰力度，明確主體責(zé)任，盡快發(fā)布實(shí)施欺詐發(fā)行股票責(zé)令回購辦法等，完善投資者保護(hù)配套措施。

    推進(jìn)維權(quán)機(jī)制創(chuàng)新

    專家分析，市場主體應(yīng)發(fā)揮合力，進(jìn)一步完善救濟(jì)賠償機(jī)制，推進(jìn)維權(quán)機(jī)制創(chuàng)新，通過代表人訴訟等手段加大對中小投資者的保護(hù)。

    證監(jiān)會副主席閻慶民在2020年第三屆中小投資者服務(wù)論壇上指出，加快制定欺詐發(fā)行責(zé)令回購辦法。研究建立投資者保護(hù)專項(xiàng)補(bǔ)償基金，為投資者提供更便捷的救濟(jì)機(jī)制。

    “加快推動集體訴訟制度落地，投保機(jī)構(gòu)之間應(yīng)形成合力，打通投資者友好型的立法體系。目前集體訴訟制度是由投服機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的公益性集體訴訟制度，未來可以嘗試探索建立由律師主導(dǎo)的市場化集體訴訟制度。”中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海稱。

    深圳證券交易所理事長王建軍認(rèn)為，實(shí)踐中，證券民事賠償往往滯后于行政處罰，證券民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則缺乏具體配套落實(shí)機(jī)制，導(dǎo)致違法者在繳納證券罰沒款后，往往無力再承擔(dān)民事賠償責(zé)任。要高質(zhì)量完成資本市場注冊制改革任務(wù)，確保改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)，有必要深化落實(shí)民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則，構(gòu)建與注冊制改革相適應(yīng)的證券罰沒款“賠先罰后”機(jī)制，避免行政處罰“與民爭利”。

    中國證監(jiān)會牽頭的《中小投資者投訴處理與權(quán)益救濟(jì)》項(xiàng)目文件，提出了九項(xiàng)完善中小投資者投訴處理和權(quán)益救濟(jì)機(jī)制的建議。其中指出，鼓勵金融服務(wù)機(jī)構(gòu)為解決中小投資者投訴提供多元化的解決方式。對于投資者投訴，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)可以提供各種各樣的解決方案，包括解釋或賠禮道歉、退款或支付補(bǔ)償、修改合同和完善制度等。

    在進(jìn)一步暢通投資者維權(quán)渠道的同時，還應(yīng)強(qiáng)化執(zhí)法力度。“監(jiān)管部門可協(xié)調(diào)各地法院開門立案，有案必立；應(yīng)加大法院的調(diào)解力度，促進(jìn)證券糾紛多元化解；此外，調(diào)查速度與投資者維權(quán)進(jìn)度直接掛鉤，監(jiān)管部門應(yīng)適當(dāng)提高調(diào)查效率。”許峰稱。