資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度夯實(shí) 上市公司提質(zhì)步伐加快

    證券時(shí)報(bào)記者 程丹

    上市公司是資本市場(chǎng)發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量關(guān)系著資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。

    自去年10月份國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》以來，上市公司高質(zhì)量發(fā)展的成效已初步顯現(xiàn)。從上市公司年報(bào)及一季報(bào)披露情況看，截至4月30日，4298家上市公司披露了2020年年報(bào)。上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.3萬億元，凈利潤(rùn)4萬億元，分別同比增長(zhǎng)2.5%和2.3%，增速分別較2020年前三季度回升2.2和8.6個(gè)百分點(diǎn)；回報(bào)投資者力度顯著提升，共有2975家上市公司在年報(bào)中推出派現(xiàn)方案，預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅1.4萬億元，同比增長(zhǎng)11.2%，金額再創(chuàng)歷史新高。

    多位接受記者采訪的市場(chǎng)人士認(rèn)為，監(jiān)管層多措并舉提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)，不斷推動(dòng)提高公司治理水平，提高企業(yè)誠(chéng)信度和透明度，注重公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，從嚴(yán)打擊資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為，有利于上市公司高質(zhì)量發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境正在形成。

    推進(jìn)市場(chǎng)化改革

    強(qiáng)化信披監(jiān)管

    截至4月30日，共4297家上市公司披露了2021年一季報(bào)。上市公司一季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2萬億元，凈利潤(rùn)1.3萬億元，較2019年一季度分別復(fù)合增長(zhǎng)10.5%和9.2%。中小企業(yè)一季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為18.4%、42.6%，增速分別高于大型企業(yè)6.6個(gè)百分點(diǎn)、27.4個(gè)百分點(diǎn)。

    中國(guó)的上市公司不斷發(fā)展壯大，已成為推動(dòng)企業(yè)改革和帶動(dòng)行業(yè)成長(zhǎng)的中堅(jiān)力量，但受體制、機(jī)制、環(huán)境等因素影響，一些上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善，運(yùn)作不規(guī)范，透明度不高，嚴(yán)重影響了投資者的信心，制約了資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。去年10月份發(fā)布的《意見》明確要提升信息披露質(zhì)量。

    過去的半年，證監(jiān)會(huì)在強(qiáng)化上市公司信息披露方面狠下工夫，3月19日，發(fā)布了修訂后的《上市公司信息披露管理辦法》，完善信息披露監(jiān)管規(guī)則，解決監(jiān)管實(shí)踐中的突出問題，提升上市公司信息披露質(zhì)量。同時(shí)，滬深交易所還通過監(jiān)管問詢函的方式來確保上市公司信息披露質(zhì)與量的雙重“飛躍”，健全公開透明及時(shí)的問詢函回復(fù)體系，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期。

    在探索市場(chǎng)化改革方面，證監(jiān)會(huì)還規(guī)范和引導(dǎo)市場(chǎng)主體通過充分博弈優(yōu)化資源配置。目前，上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管中已精簡(jiǎn)多項(xiàng)許可，審核效率進(jìn)一步提高。2020年，全市場(chǎng)并購(gòu)重組項(xiàng)目中仍需證監(jiān)會(huì)審核的僅占2.79%，平均審核用時(shí)約40天，遠(yuǎn)低于法定的90天標(biāo)準(zhǔn)；科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)已實(shí)行注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)時(shí)間不超過5個(gè)工作日。

    2020年，境內(nèi)上市公司累計(jì)披露并購(gòu)重組2828單，交易金額合計(jì)達(dá)到16591.7億元，產(chǎn)業(yè)鏈整合或外延式發(fā)展效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年4月21日，在2020年完成并購(gòu)重組（包括競(jìng)買方與出讓方）并已經(jīng)披露2020年年報(bào)的75家上市企業(yè)中，67%的上市公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)正增長(zhǎng)。

    聯(lián)儲(chǔ)證券的報(bào)告指出，隨著監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)重組政策的不斷完善與細(xì)化，資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的規(guī)范性得到顯著提升，以高估值、高商譽(yù)、高溢價(jià)為特征的“三高”并購(gòu)交易受到嚴(yán)格抑制。一些違法違規(guī)行為受到懲處，“忽悠式”重組、盲目跨界重組等亂象得到遏制。與此同時(shí)，一些成功完成市場(chǎng)化并購(gòu)重組的上市公司，也正逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展。

    公司治理位置更加突出

    除了把好資本市場(chǎng)“出入口”，優(yōu)化增量和存量上市公司質(zhì)量外，上市公司自身也肩負(fù)著義不容辭的責(zé)任。證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民曾表示，提高上市公司質(zhì)量，上市公司必須承擔(dān)起直接責(zé)任、第一責(zé)任，大股東、實(shí)控人、董監(jiān)高責(zé)無旁貸?！兑庖姟分兄赋觯岣吖局卫硭?，完善公司治理制度規(guī)則，明確控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的職責(zé)界限和法律責(zé)任，強(qiáng)化上市公司治理底線要求，切實(shí)提高公司治理水平。

    2020年12月，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，力爭(zhēng)通過2年努力，通過公司自查、現(xiàn)場(chǎng)檢查、督促整改三個(gè)階段，使上市公司治理整體水平得到明顯提高，進(jìn)一步健全各司其職、各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)作、有效制衡的上市公司治理結(jié)構(gòu)。

    “上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善，最重要、最根本的前提是要提高上市公司的誠(chéng)信意識(shí)和法治意識(shí)”。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，在誠(chéng)信守法的基礎(chǔ)上再去提高上市公司的經(jīng)營(yíng)管理能力、提高盈利水平、完善法人治理，相對(duì)就會(huì)容易得多，這就要求上市公司要承擔(dān)一定的責(zé)任。

    截至目前，上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng)自查階段已經(jīng)完成。記者了解到，證監(jiān)會(huì)將著重對(duì)各公司自查報(bào)告進(jìn)行分析研究，進(jìn)行公司治理最佳實(shí)踐評(píng)選和負(fù)面案例研析，在總結(jié)優(yōu)秀案例和經(jīng)驗(yàn)、倡導(dǎo)最佳實(shí)踐、引導(dǎo)上市公司對(duì)標(biāo)先進(jìn)找差距的同時(shí)，對(duì)實(shí)踐中存在的治理問題和有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研判，為下一步政策制定奠定基礎(chǔ)。未來，證監(jiān)會(huì)還將指導(dǎo)和組織派出機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查，增強(qiáng)上市公司自我規(guī)范、自我提高、自我完善的意識(shí)，讓規(guī)范公司治理的理念從監(jiān)管推動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)樾袆?dòng)自覺。

    建立常態(tài)化退市機(jī)制

    資本市場(chǎng)的“一進(jìn)一出”始終是各方聚焦的關(guān)鍵點(diǎn)，注冊(cè)制的推進(jìn)正加速尾部公司邊緣化的趨勢(shì)，從而減小“保殼”等動(dòng)機(jī)對(duì)退市新規(guī)運(yùn)作的阻力。而退市制度的高效運(yùn)作，又將強(qiáng)化市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，反過來為注冊(cè)制深化改革提供保障，最終形成資本市場(chǎng)的正反饋。2020年12月底推出的退市新規(guī)為常態(tài)化退市機(jī)制的建立提供了更穩(wěn)固的制度基礎(chǔ)。

    不完全統(tǒng)計(jì)顯示，退市新規(guī)實(shí)施以來，已經(jīng)有10余家上市公司收到終止上市決定書，兩家收到終止上市事先告知書。其中，*ST舜喆B等7家上市公司為觸及面值退市紅線，*ST航通為主動(dòng)申請(qǐng)終止上市。

    A股退市逐步常態(tài)化，有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)加速形成。紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，退市規(guī)則有利于完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，將使資金更多流入業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司，提高資本市場(chǎng)上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，并進(jìn)一步簡(jiǎn)化退市流程，有望改善A股市場(chǎng)退市難、退市慢問題。新退市制度使殼資源價(jià)值降低，有利于培育投資者的價(jià)值投資和理性投資理念，投機(jī)炒作行為會(huì)被抑制，吸引更多長(zhǎng)線資金入市。

    “監(jiān)管部門反復(fù)表態(tài)要嚴(yán)格退市監(jiān)管，意味著常態(tài)化退市機(jī)制建設(shè)已上升為頂層設(shè)計(jì)，釋放強(qiáng)化退市監(jiān)管信號(hào)。”楊德龍表示，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源配置的前沿，資本市場(chǎng)不斷完善退市制度，有利于進(jìn)一步提升市場(chǎng)資源配置效率，提高上市公司質(zhì)量。