提升市場活力和韌性 業(yè)界期盼北交所出臺混合交易制度

    本報記者 孟珂

    見習記者 郭冀川

    北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）已平穩(wěn)運行4個多月，投資者數量增至近500萬戶，公募基金積極入場，交投活躍。北交所董事長徐明在第26屆中國資本市場論壇上表示，將完善各有側重、機制多元的交易制度體系，進一步提升市場流動性和估值定價能力。

    業(yè)界期盼北交所能盡快引入做市商機制，推出混合交易制度。“引入做市商機制，實施混合交易制度，有助于進一步提升北交所市場的價格發(fā)現功能，增強市場活躍度，吸引更多優(yōu)質資金入場，改善中小市值股票流動性，更好地促進形成科技、創(chuàng)新與資本的集聚效應。”國信證券高級研究員張立超表示，待相關交易規(guī)則和配套制度完善后，有望引入做市商機制。

    混合交易制度

    更適合中小市值股票

    北交所開市以來，整體年化換手率近440%，符合中小市值股票流動性特征。業(yè)內人士普遍認為，北交所的定位是服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，而混合交易制度更適合中小市值股票，機構投資者以做市商的身份進行交易，有助于中小市值股票估值定價，能夠更好地實現北交所市場價格發(fā)現功能。

    銀泰證券股轉業(yè)務部總經理張可亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前北交所仍處于發(fā)展初期，市場規(guī)模較小，主流機構配置北交所股票的動力不足。同時，北交所脫胎于新三板，但券商的做市部門以及私募股權投資機構在二級市場交易中，還存在買入制約。

    “目前，北交所市場中缺乏中長線資金。”東方證券首席經濟學家邵宇對記者表示，引入做市商機制，實施混合交易制度，有利于提高報價的效率和市場化程度。

    “新三板實行做市商制度，北交所由新三板精選層平移而來，因此北交所引入做市商機制有著得天獨厚的優(yōu)勢。”北京南山投資創(chuàng)始人周運南對《證券日報》記者表示，一方面，很多北交所上市公司由新三板平移而來，很熟悉做市商交易模式；另一方面，北交所的保薦機構大多具備做市商資格。

    周運南表示，北交所市場引入做市商機制，實際上就是實現“開收盤集合競價交易＋盤中連續(xù)競價交易＋盤中做市交易”的混合交易制度，這也是在北交所設立之初就預留設計好的基礎性制度。

    新三板“試驗田”

    有重大借鑒意義

    新三板市場已實施做市商制度多年。2014年8月份，新三板正式實行做市商制度，成為境內資本市場在股票交易上引入做市商機制的首次實踐。從實踐方面來看，新三板實施做市商制度的經驗對北交所交易制度改革具有重大借鑒意義。

    據東方財富Choice數據顯示，截至3月27日，共有69家做市商開展全國股轉系統做市業(yè)務，平均每只做市股票擁有5家做市商?？偟膩砜?，相較于集合競價模式，做市商交易模式在改善市場流動性、提升定價功能等方面具有明顯優(yōu)勢。

    張立超表示，引入做市商機制，推動出臺混合交易制度，一方面有利于緩解信息不對稱、維護股價相對穩(wěn)定、改善市場流動、釋放市場活力；另一方面，也有利于形成“投資者詢價、做市商報價”的競爭機制，增強市場報價的公平性和合理性。

    據了解，全國股轉公司曾于2020年8月11日發(fā)布了《混合交易業(yè)務及信息發(fā)布優(yōu)化相關技術文檔的通知》，并組織部分做市商開展混合交易業(yè)務和技術培訓。

    “由此可見，全國股轉公司對混合交易制度已經做足了準備。北交所已順利運行4個多月，建議盡快啟動該項改革。”張可亮如是說。

    “針對北交所引入做市商機制，還需從技術系統、交易規(guī)則、監(jiān)管機制、評價機制、激勵約束機制等方面做進一步優(yōu)化，同時，要加強做市商信息披露，切實保護中小投資者權益。”張立超表示。

    周運南也認為，在北交所引入做市商機制的過程中，還要防范做市商利益輸送、內幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。要防止部分做市商助漲助跌、加劇市場波動。