監(jiān)管架構(gòu)漸趨成型 可轉(zhuǎn)債指引防范條款執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)

    可轉(zhuǎn)債迎來(lái)系統(tǒng)化監(jiān)管時(shí)代。繼對(duì)可轉(zhuǎn)債交易細(xì)則征求意見后，滬深交易所本月伊始又對(duì)上市公司自律監(jiān)管業(yè)務(wù)指引中可轉(zhuǎn)債部分公開征求意見。7月1日，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第12號(hào)——可轉(zhuǎn)換公司債券（征求意見稿）》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管業(yè)務(wù)指引第15號(hào)——可轉(zhuǎn)換公司債券（征求意見稿）》（以下統(tǒng)稱《可轉(zhuǎn)債指引》）。

    業(yè)內(nèi)人士稱，《可轉(zhuǎn)債指引》是基于《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》的要求，進(jìn)一步補(bǔ)全可轉(zhuǎn)債相關(guān)細(xì)則。此次《可轉(zhuǎn)債指引》征求意見稿涉及領(lǐng)域范圍較廣，包括轉(zhuǎn)股、贖回、下修、回售、到期等環(huán)節(jié)，旨在降低條款的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，隨著相關(guān)規(guī)則正式實(shí)施，可轉(zhuǎn)債監(jiān)管架構(gòu)將漸趨成型。

    可轉(zhuǎn)債監(jiān)管框架雛形初具

    可轉(zhuǎn)債作為一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種，近年來(lái)發(fā)行規(guī)模大幅增長(zhǎng)，是企業(yè)再融資的重要渠道之一。但是，在發(fā)展過(guò)程中也出現(xiàn)了個(gè)別可轉(zhuǎn)債品種被過(guò)分炒作、暴漲暴跌的現(xiàn)象。同時(shí)，在規(guī)章層面尚無(wú)專門規(guī)范可轉(zhuǎn)債的規(guī)則，相關(guān)規(guī)定主要散見于各類不同監(jiān)管條線的文件中，在制度設(shè)計(jì)上缺乏系統(tǒng)性和針對(duì)性。

    今年1月31日，可轉(zhuǎn)債管理辦法正式實(shí)施，該辦法規(guī)范了可轉(zhuǎn)債交易行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)秩序和社會(huì)公共利益。但是，市場(chǎng)發(fā)展中還面臨“極限式”炒作及規(guī)則理解不統(tǒng)一的問題。

    6月，滬深交易所就可轉(zhuǎn)債交易細(xì)則公開征求意見，旨在控制炒作，保護(hù)投資者利益，統(tǒng)一規(guī)則，強(qiáng)化交易監(jiān)管。例如，在可轉(zhuǎn)債上市次日起設(shè)置20%漲跌幅價(jià)格限制。市場(chǎng)人士認(rèn)為，在可轉(zhuǎn)債管理辦法指導(dǎo)下，滬深交易所的可轉(zhuǎn)債指引與交易細(xì)則一旦正式實(shí)施，將構(gòu)成一個(gè)相對(duì)系統(tǒng)的監(jiān)管框架。

    規(guī)范贖回等多環(huán)節(jié)細(xì)節(jié)

    《可轉(zhuǎn)債指引》旨在優(yōu)化可轉(zhuǎn)債博弈過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)。其中，重中之重是贖回環(huán)節(jié)。

    廣發(fā)證券固收分析師劉郁表示，《可轉(zhuǎn)債指引》中，滬深交易所對(duì)贖回細(xì)則基本保持一致，核心變化在于：如果上市公司不及時(shí)聲明是否行使贖回權(quán)，將視為放棄本次贖回機(jī)會(huì)，強(qiáng)制要求不提前贖回將迎來(lái)“冷淡期”。

    《可轉(zhuǎn)債指引》明確，贖回有預(yù)先披露制度、贖回程序、內(nèi)幕防控等重要環(huán)節(jié)。在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)，上市公司應(yīng)持續(xù)關(guān)注贖回條件是否滿足，預(yù)計(jì)可能滿足贖回條件的，應(yīng)在贖回條件滿足的5個(gè)交易日前及時(shí)披露提示性公告，向市場(chǎng)充分提示風(fēng)險(xiǎn)。

    可轉(zhuǎn)債發(fā)行人在可轉(zhuǎn)債滿足贖回條件當(dāng)日應(yīng)召開董事會(huì)，決定是否提前贖回轉(zhuǎn)債，并在次日開市之前公告。如果發(fā)行人未及時(shí)履行審議程序及信息披露義務(wù)，視為不行使本次贖回權(quán)。如果不提前贖回轉(zhuǎn)債，該品種將迎來(lái)“冷淡期”。上市公司不行使贖回權(quán)應(yīng)充分說(shuō)明不贖回的具體原因，且在未來(lái)至少3個(gè)月內(nèi)不得再次行使贖回權(quán)，并在公告中說(shuō)明下一滿足贖回條件期間的起算時(shí)間。

    在內(nèi)幕防控環(huán)節(jié)，《可轉(zhuǎn)債指引》要求上市公司決定行使或不行使可轉(zhuǎn)債贖回權(quán)的，應(yīng)充分披露其實(shí)際控制人、控股股東、持有5%以上股份的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在贖回條件滿足前的6個(gè)月內(nèi)交易該可轉(zhuǎn)債的情況。上市公司決定不行使可轉(zhuǎn)債贖回權(quán)的，還應(yīng)披露上述主體未來(lái)6個(gè)月內(nèi)減持可轉(zhuǎn)債的計(jì)劃，相關(guān)主體應(yīng)予以配合。

    下修回售亦有新要求

    此前，在可轉(zhuǎn)債交易過(guò)程中，不少細(xì)節(jié)的模糊造成了公司與投資者的分歧?！犊赊D(zhuǎn)債指引》對(duì)于回售和下修等環(huán)節(jié)也有涉及。

    《可轉(zhuǎn)債指引》要求，下修觸發(fā)機(jī)制與贖回類似，可轉(zhuǎn)債發(fā)行人應(yīng)在觸發(fā)下修條件的當(dāng)日召開董事會(huì)，在次日開市前披露下修或不下修的公告。若發(fā)行人未及時(shí)披露，則視為本次不下修。

    《可轉(zhuǎn)債指引》還要求，回售條件觸發(fā)日與回售申報(bào)期首日的間隔期限應(yīng)不超過(guò)15個(gè)交易日。

    “這成功規(guī)避了此前個(gè)別可轉(zhuǎn)債回售期過(guò)長(zhǎng)造成的時(shí)間浪費(fèi)。”一位可轉(zhuǎn)債研究人士表示。

    同時(shí)，《可轉(zhuǎn)債指引》明確，贖回條件觸發(fā)日次日至贖回日3個(gè)交易日前，若可轉(zhuǎn)債余額少于3000萬(wàn)元，將依然不停止交易，保障轉(zhuǎn)債投資者在贖回期間有充足的時(shí)間交易。