華創(chuàng) | 護(hù)航耐心資本“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”——《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》解讀

    從全球范圍看，以養(yǎng)老金、商業(yè)保險(xiǎn)金為代表的耐心資本是資本市場(chǎng)的源頭活水，不僅是維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行的穩(wěn)定器，更是促進(jìn)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)和效率提升的堅(jiān)實(shí)力量。

    《方案》主要通過(guò)中長(zhǎng)期考核引導(dǎo)公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金入市，中長(zhǎng)期考核的完善將有效助力上述長(zhǎng)錢(qián)突破投資的“軟性”約束，護(hù)航長(zhǎng)期資金真正成為“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的耐心資本。對(duì)公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%。根據(jù)華創(chuàng)證券測(cè)算，商業(yè)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、年金合計(jì)若整體提升1個(gè)百分點(diǎn)，將對(duì)應(yīng)約4300億元增量資金。例如，針對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)資金，提出對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。此前，2023財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將《商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》中經(jīng)營(yíng)效益類(lèi)的凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”各占50%權(quán)重的形式。當(dāng)年度考核權(quán)重下調(diào)、三年周期指標(biāo)改為三年到五年周期指標(biāo)并上調(diào)權(quán)重，進(jìn)一步引導(dǎo)險(xiǎn)資投資行為考慮中長(zhǎng)期收益，提高短期波動(dòng)的容忍度，堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值投資。

    同時(shí)，《方案》引導(dǎo)上市公司加大股份回購(gòu)力度，落實(shí)一年多次分紅政策，強(qiáng)化市值管理，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)。目前，滬深300股息率達(dá)到3%，明顯高于10年期國(guó)債收益率，權(quán)益投資價(jià)值凸顯。上市公司質(zhì)量是踐行長(zhǎng)期價(jià)值投資的根本基石，也是吸引全社會(huì)耐心資本持續(xù)流入的關(guān)鍵。因此，提高上市公司分紅也是從基本面層面提升A股的配置價(jià)值。

    在長(zhǎng)端利率下行、非標(biāo)資產(chǎn)荒背景下，長(zhǎng)期資金對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置需求也在不斷加大，如A股優(yōu)質(zhì)上市公司數(shù)量能持續(xù)增加，上市公司分紅能夠提升，真正成為適配長(zhǎng)期資金特性的類(lèi)固收低波動(dòng)紅利資產(chǎn)，將成為長(zhǎng)期資金配置的重要選擇，從中長(zhǎng)期來(lái)看，將形成長(zhǎng)期資金與A股市場(chǎng)生態(tài)的良性積極互動(dòng)。