流動性充?；久鏌o虞 A股何懼“利空消息”擾動

    昨日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中經(jīng)歷了較為猛烈的震蕩。受醫(yī)藥生物、新能源兩大權重板塊拖累，創(chuàng)業(yè)板指早盤一度深跌超過4%。午后資金情緒逐漸穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌幅收窄至2.45%。

    創(chuàng)業(yè)板指過去兩個月的表現(xiàn)并不理想，已較高點累計回撤近20%。究其原因，外部因素頻繁對資金交易情緒形成擾動，而潛在的資金結構問題也使前期熱門板塊遭遇更大拋壓。

    展望后市，機構普遍認為，我國貨幣政策穩(wěn)健，流動性合理充裕，將帶動資本市場回歸“以我為主”的節(jié)奏；參考A股市場歷史，創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)短期調(diào)整幅度已較充分，后續(xù)向下空間可能不大；新能源等成長賽道基本面無虞，短期急跌或帶來買點。

    消息面擾動A股將回歸“以我為主”節(jié)奏

    昨日，創(chuàng)業(yè)板指的盤中調(diào)整又一次與外部消息因素有關。

    昨日早盤，CXO板塊大幅下挫，產(chǎn)業(yè)龍頭藥明康德開盤后不久便觸及跌停，創(chuàng)業(yè)板權重股康龍化成、泰格醫(yī)藥等同樣跟進回落，成長股交易氛圍降至低點。

    消息面上，有媒體報道，藥明生物的兩家子公司被美國商務部列入“未經(jīng)證實名單”。昨日中午，藥明康德公告，表示公司各項生產(chǎn)經(jīng)營情況正常，公司及子公司均未被列入所謂“清單”，公司也不持有藥明生物任何股份。在該澄清公告發(fā)布后，資金擔憂情緒有所緩解，醫(yī)藥生物板塊午后跌幅相應收窄。不過，另一創(chuàng)業(yè)板權重股寧德時代仍受拖累下挫，盤中跌幅一度接近10%，收盤跌6.66%。

    類似情形近期多次發(fā)生。自2021年底以來，美債利率上升、外圍市場恐慌、地緣局勢緊張等外部因素頻現(xiàn)，被視為資金拋售股票的“誘因”之一。

    然而，自全球新冠疫情暴發(fā)以來，中外經(jīng)濟周期步調(diào)就呈現(xiàn)明顯的錯位。在此背景下，流動性環(huán)境的截然不同，使外部因素對A股的實際影響較為有限。

    中信證券研究部首席FICC分析師明明表示，中美貨幣政策周期錯位導致中美利差收窄，但沒有引發(fā)資金外流，主要就是因為我國經(jīng)濟增長韌性較強，同時，我國金融市場不斷擴大對外開放，也持續(xù)吸引資金流入。

    中信證券首席策略分析師秦培景也認為，海外市場風險對國內(nèi)影響僅限于情緒面，全球資金增配A股趨勢依然明確。

    興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東同樣多次強調(diào)“以我為主”的概念。在他看來，海外動蕩對國內(nèi)市場不構成大風險，A股更多是“以我為主”。預計2022年投資時鐘走向“復蘇”，人民幣匯率保持穩(wěn)定，A股相對海外股市具有更好的配置性價比。

    基本面無虞成長賽道業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)

    近期，部分去年熱門的成長股高位回撤，成長風格表現(xiàn)持續(xù)弱于價值風格，使得創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)等科技創(chuàng)新含量更高的寬基指數(shù)跌幅靠前。對于熱門股集中回調(diào)的原因，有業(yè)內(nèi)人士認為，可能與內(nèi)在資金結構有關。

    半夏投資創(chuàng)始人李蓓昨日發(fā)表觀點稱，國內(nèi)證券私募基金持倉大多在行業(yè)和風格配置上較為集中，尤其是集中于前期表現(xiàn)突出的熱門板塊。持股集中疊加絕對收益要求和止損線的客觀約束，使這部分私募基金承受波動的能力遠小于公募。

    李蓓認為，2021年私募基金規(guī)模大幅提升，加劇了市場尤其是私募持股占比較高品種的“脆弱性”。相比之下，以大金融板塊為代表的價值股（如上證50指數(shù)成分股等），由于私募持倉相對較輕，從而在本輪外部因素擾動的背景下表現(xiàn)相對較強。

    但隨著成長股估值回落，資金面因素最終還將讓位于基本面。從目前的情況看，多數(shù)成長賽道的景氣度依然向好，成長股業(yè)績不斷得到兌現(xiàn)。

    以新能源車板塊為例。消息面上，繼2021年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)全線超預期后，2022年1月國內(nèi)新能源車銷量繼續(xù)大幅增長。比亞迪新能源車1月銷量9.32萬輛，同比大增362%；小鵬汽車、理想ONE車型1月銷量或交付量均同比實現(xiàn)翻倍式增長。

    反映到上市公司業(yè)績上，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績表現(xiàn)好于主板。數(shù)據(jù)顯示，截至2月6日，713家已披露2021年度業(yè)績預告的創(chuàng)業(yè)板公司中，平均凈利潤同比增速超過61.65%，明顯高于主板。其中，高端制造、綠色低碳以及“專精特新”品種業(yè)績亮眼。

    在中信建投首席策略分析師陳果看來，過去數(shù)年，市場因為非基本面因素造成被動減倉而形成的急跌，事后看都不是“賣點”，而是“買點”。當前，部分優(yōu)質成長股仍有基本面支撐，估值收縮有望告一段落，隨著后續(xù)的業(yè)績披露，基本面進一步驗證后將迎來反攻。

    技術面超跌市場有望“冬去春來”

    近期，有市場觀點認為創(chuàng)業(yè)板指已進入所謂“技術性熊市”（即指數(shù)從最近高點回撤超過20%）。但回顧過往，無論是A股市場近3年的長牛行情，還是外圍市場的近年來表現(xiàn)，“技術性熊市”雖被提及多次，但從未昭示熊市的真正開啟。

    如2021年3月初，創(chuàng)業(yè)板指從高位回撤超過20%，被部分投資者視作進入“技術性熊市”，但后續(xù)市場立即止跌企穩(wěn)，指數(shù)僅3個多月便再創(chuàng)新高；又如2020年一季度，受疫情影響，多個海外股市進入“技術性熊市”，但也無礙后續(xù)再創(chuàng)新高。由此看來，這項技術指標在近年來的市場中并不有效，甚至可以看作行情拐點的來臨。

    方正證券首席策略分析師燕翔之前作過統(tǒng)計，自2010年以來，創(chuàng)業(yè)板指先后經(jīng)歷了17次短期較大幅度回撤。在此前的16次中，創(chuàng)業(yè)板指平均回撤幅度約22%，平均回撤天數(shù)約30天。

    而自2021年12月15日見頂起算，創(chuàng)業(yè)板指截至目前已較高點回撤近20%，區(qū)間交易天數(shù)為34個交易日。從下跌幅度及下跌持續(xù)時間來看，已接近或達到歷次調(diào)整的平均水平。

    秦培景同樣表示，隨著被動性賣盤不斷被消化，市場流動性風險已充分釋放，海外一些主要經(jīng)濟體貨幣收緊的情緒沖擊已過頂峰，各類市場情緒指標都已接近極值點。A股“政策底”早已明確，在當下“情緒底”和“市場底”的共振下，市場超調(diào)將帶來布局上半年的更好時點。