解禁高峰來襲 科創(chuàng)板強勢能否延續(xù)

    7月開始，科創(chuàng)板將迎來一波解禁高峰，規(guī)模超過2100億元。有投資者擔憂，解禁后股票供給增加，科創(chuàng)板個股走勢可能承壓，科創(chuàng)50指數(shù)運行也可能會受到影響。

    機構觀點表明，解禁潮與指數(shù)漲跌幅之間的相關性并不大，限售股大規(guī)模解禁對個股股價或許暫時有影響。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板以往解禁高峰前后的經(jīng)驗，大股東在解禁后減持意愿并不如市場預期那么強烈。對于科創(chuàng)板而言，估值、盈利等基本面因素才是其未來能否持續(xù)走強的關鍵。

    科創(chuàng)50指數(shù)連日走高，截至6月8日收盤，該指數(shù)自4月27日低點以來的反彈幅度已達30%。與此同時，科創(chuàng)板7月即將到來的解禁高峰也引起了市場的廣泛關注。

    理論上，由于解禁以后股票供給增加，基本面較弱的個股在大規(guī)模解禁時往往表現(xiàn)不佳，這是投資者普遍擔憂的。市場也開始熱議7月解禁潮是否會影響科創(chuàng)50指數(shù)的運行。

    機構觀點顯示，從歷史經(jīng)驗看，對于行業(yè)指數(shù)而言，解禁潮與指數(shù)漲跌幅之間的相關性并不大，限售股大規(guī)模解禁對個股的影響則更為明顯。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板以往解禁潮的經(jīng)驗，大股東在解禁后減持的意愿并不如市場預期的那么強烈。對于科創(chuàng)板而言，估值、盈利等基本面因素才是其未來能否持續(xù)走強的關鍵。

    科創(chuàng)板下半年迎解禁高峰

    今年7月開始，科創(chuàng)板將迎來“三年限售股”（即控股股東和實控人自股票上市之日起三年內(nèi)不得轉讓首發(fā)股份）解禁高峰。

    據(jù)浙商證券研究所統(tǒng)計，2022年科創(chuàng)板限售解禁總規(guī)模是10857億元。這其中，首批“三年限售股”解禁規(guī)模約為4740億元，占比為43.6%，其中7月是階段高峰，規(guī)模達2151億元，遠超今年其余月份；“一年限售股”（即其他股東自股票上市之日一年內(nèi)不得轉讓首發(fā)股份）解禁規(guī)模為3827億元，其中8月解禁規(guī)模最大，達653億元。

    從行業(yè)分布來看，2022年電子行業(yè)科創(chuàng)板“三年限售股”解禁規(guī)模居首，達1693億元；計算機、醫(yī)藥生物和機械設備等行業(yè)的解禁規(guī)模也排名居前。另外，2022年科創(chuàng)板“一年限售股”解禁規(guī)模最大的行業(yè)為醫(yī)藥生物，達1052億元。

    個股方面，2022年科創(chuàng)板“三年限售股”解禁占比前十的個股分別是：華興源創(chuàng)（82%）、中國電研（76%）、祥生醫(yī)療（75%）、佰仁醫(yī)療（75%）、晶豐明源（73%）、杭可科技（72%）、華特氣體（71%）、柏楚電子（71%）、清溢光電（69%）、南微醫(yī)藥（67%）。

    解禁或許對個股有影響

    在部分市場觀點看來，原始股東在解禁來臨前有動力拉升股價，這在一定程度上推動了近期科創(chuàng)50指數(shù)的走強。但與此同時，大規(guī)模的原始股解禁及后續(xù)潛在的減持壓力，也成為科創(chuàng)板投資者擔憂的流動性問題之一。

    對此，有機構觀點分析認為，從A股歷史看，對于行業(yè)指數(shù)而言，短期較大的解禁壓力并不意味著其會出現(xiàn)明顯下跌，尤其是在首發(fā)原始股解禁比例較高時，解禁潮與指數(shù)漲跌幅之間的相關性不大，限售股大規(guī)模解禁對個股的影響則更為明顯。

    光大證券首席策略分析師張宇生認為，限售股解禁對個股的影響有三個特點：一是相較首發(fā)股份解禁，定增股份解禁更有可能對個股短期表現(xiàn)產(chǎn)生負面影響。二是對于首發(fā)股份，只有當其解禁壓力達到一定程度后，才會明顯壓制個股短期表現(xiàn)。而對于定增股份，隨著解禁壓力提升，其個股短期表現(xiàn)可能承壓。三是對于過去一段時間內(nèi)股價漲幅過高或持續(xù)低迷的個股，當限售股解禁后，其短期表現(xiàn)也會明顯承壓。

    浙商證券首席策略分析師王揚則表示，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板解禁后減持規(guī)則基本一致，因此，可以一定程度參考創(chuàng)業(yè)板開板以來限售股解禁后的走勢。

    他認為，針對科創(chuàng)板“三年限售股”解禁，參考創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗，解禁后相關個股呈現(xiàn)較為明顯上漲態(tài)勢。統(tǒng)計創(chuàng)業(yè)板開板以來“三年限售股”解禁情況可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板“三年限售股”解禁前股價有小幅回落；解禁后，30個自然日內(nèi)個股平均絕對收益和相對收益不斷擴大。

    針對“一年限售股”解禁，從交易視角看，其對個股日均換手率和日均成交量會有推動作用。從股價視角看，統(tǒng)計科創(chuàng)板開板以來的“一年限售股”解禁，不論從絕對收益還是從相對收益，在解禁之前股價均會有所調(diào)整；解禁后兩周內(nèi)跌幅有所收窄，但解禁后一個月內(nèi)仍有壓力。

    解禁后減持壓力有多大？

    此外，限售解禁后的減持壓力也是市場擔憂的核心問題。

    王揚分別選取了創(chuàng)業(yè)板市值靠前的10家公司，觀察解禁后大股東的減持情況。他表示，前十大創(chuàng)業(yè)板公司“三年限售股”解禁后減持比例較小、減持時間離解禁日較遠——平均減持股數(shù)占總股本的比例約為1.48%，減持公告日距離首次解禁日的平均天數(shù)為393天。

    “由此可見，創(chuàng)業(yè)板龍頭公司‘三年限售股’解禁后，大股東減持意愿其實并不強。”王揚總結道。結合此前的統(tǒng)計結果，創(chuàng)業(yè)板“三年限售股”解禁僅僅會在解禁前的較短時間內(nèi)對股價有一定影響，解禁后大股東不會立刻大幅減持，市場擔憂落地，股價便開始逐步上漲。

    與此同時，前十大創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板公司“一年限售股”解禁后大股東減持的比例雖略高于“三年限售股”解禁，但減持的時間離解禁日同樣較遠——平均減持股數(shù)占總股本的比例分別為1.61%和1.65%，減持公告日距離首次解禁日的平均天數(shù)分別為375天和165天。

    有市場人士認為，雖然個股迎來大規(guī)模解禁，但由于股東減持規(guī)模與解禁規(guī)模的高峰并不完全對應，往往會延后發(fā)生，并且相關股東也不一定會拋售，解禁潮對市場帶來的壓力可能沒有預期的那么大。不過，從情緒面來看，市場在解禁前出于對減持的擔憂，往往會導致部分個股提前下跌，這是投資者需要注意的風險。

    科創(chuàng)板中長期配置性價比凸顯

    雖然面臨解禁高峰的壓力，但機構普遍認同的是，當前科創(chuàng)板估值處于歷史底部、盈利增速顯著，才是其近期表現(xiàn)持續(xù)走強的主要推動力。

    德邦證券研究所副所長、首席策略分析師吳開達表示，科創(chuàng)50指數(shù)的預期盈利增速較快且當前估值處于歷史較低分位水平。截至6月2日，Wind一致預期顯示，科創(chuàng)50指數(shù)2022年、2023年歸母凈利潤增速分別為40%、25%，當前市盈率（TTM）僅位于2020年以來的10%分位水平。

    此外，吳開達從宏觀面分析認為，當前屬于寬貨幣的經(jīng)濟復蘇初期，并且處于疫情防控形勢持續(xù)向好、政策密集推出的窗口期，在此階段市場系統(tǒng)性風險較小，小市值、成長風格股彈性較大，往往更受益。

    國盛證券首席策略分析師張啟堯表示，2021年一季度以來科創(chuàng)板業(yè)績便持續(xù)領跑市場，且在高研發(fā)投入支撐下或更具持續(xù)性；估值水平上，經(jīng)過大幅調(diào)整后，已有近四成科創(chuàng)板個股股價低于發(fā)行價，科創(chuàng)50指數(shù)從高位調(diào)整至今幾乎腰斬，估值也處于歷史低點，中長期配置性價比凸顯。

    “科創(chuàng)板或類似2012年的創(chuàng)業(yè)板，有望成為率先突圍、引領新一輪上行的主線方向。”張啟堯強調(diào)。