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調整蓄勢 以待來年——2022年A股市場盤點

2022-12-31 06:20  來源:上海證券報

    2022年A股行情已畫上句號。在地緣政治“黑天鵝”疊加流動性緊縮“灰犀牛”的不利環(huán)境下,全球資本市場今年普遍遭遇調整,A股也難以獨善其身。上證指數最終收報3089.26點,全年下跌15.13%;深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全年分別下跌25.85%和29.37%。

    回顧全年,今年A股整體呈現“W”形走勢,滬指兩度失守3000點,又兩度發(fā)力收復。市場信心的重要性持續(xù)顯現,特別是在海外流動性加速收緊、國內疫情反復影響的背景下,資金對經濟預期的博弈主導了各階段行情。

    今年各板塊之間呈現結構分化、加速輪動的特征,其中存在不少亮點。特別是在市場兩輪觸底反彈過程中,前有新能源汽車強勢崛起,后有大消費板塊全線復蘇,顯示我國制造業(yè)全產業(yè)鏈優(yōu)勢及廣闊的內需空間,仍是資本市場強大韌性的重要來源。

    全年走勢“割裂”

    2022年A股走勢并不連貫。疫情、海外地緣沖突、美聯儲加息節(jié)奏等各種因素擾動著資金情緒,在不確定性疊加影響下,A股兩度加速探底,又兩度快速拉升,整體波動幅度明顯加大。

    今年伊始,滬指始于3650點的三年高位,當時經濟發(fā)展面臨的需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重壓力有所顯現,使得市場對于“穩(wěn)增長”政策保持了極高關注度。但是,上海等地疫情暴發(fā),對實體經濟活動造成影響,同時烏克蘭危機大幅推高全球通脹,各方利空因素疊加影響使得A股深度下探,滬指在4月27日觸及2863.65點的年度大底。

    4月底到7月初,伴隨一系列穩(wěn)經濟政策出臺,國內充裕的流動性環(huán)境支撐A股持續(xù)反彈。雖然當時美聯儲仍在加快緊縮步伐,但A股整體“以我為主”,走出獨立修復行情,滬指在7月5日最高觸及3424.84點。

    7月中旬到10月,經濟數據顯示,貨幣政策釋放的流動性面臨傳導阻塞與信貸需求弱的情況。國內疫情依舊多點散發(fā),擾動實體經濟活動。前期反彈中領漲的成長賽道也因為交易過于擁擠,從而在見頂后遭遇顯著回撤。疊加美聯儲連續(xù)且激進的加息節(jié)奏加劇了人民幣貶值與外資流出壓力,A股再度震蕩尋底,滬指在10月31日觸及2885.09點,這是今年下半年的市場底部。

    11月以來,市場進入對政策預期的強博弈階段,特別是對于疫情防控優(yōu)化與房地產支持政策十分敏感。在疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化,以及地產行業(yè)信貸、債券融資、股權融資政策“三箭齊發(fā)”后,A股地產鏈與消費板塊迎來顯著反彈。同時,外部環(huán)境邊際向好,人民幣貶值壓力減輕,北向資金持續(xù)回流,滬指再度收復3000點整數關口。

    制造業(yè)與消費復蘇成亮點

    分行業(yè)看,今年A股行業(yè)板塊跌多漲少,價值板塊表現強于成長板塊。在地緣沖突影響能源供給的背景下,原材料板塊相對收益可觀。以申萬一級行業(yè)劃分,全年僅煤炭(+10.76%)和綜合(+9.62%)行業(yè)取得正收益,跌幅靠前的分別是電子、傳媒、建筑材料與計算機行業(yè)。

    市場亮點主要存在于指數兩波觸底反彈的過程中,這也是今年投資者想要獲得超額收益的主要來源。

    4月底至7月,滬指從2900點附近一路沖上3400點,其間新能源汽車板塊在產銷數據的提振下屢創(chuàng)新高,汽車行業(yè)指數兩個月漲近50%,比亞迪市值突破萬億元,成為中國首家躋身“萬億俱樂部”的汽車公司。

    今年,在發(fā)放購車補貼等配套措施的刺激下,新能源汽車銷售數據遠超市場預期。中國汽車工業(yè)協會統計顯示,今年前11個月,我國新能源汽車產銷分別完成625.3萬輛和606.7萬輛,同比均增長1倍,市場占有率達25%。國內企業(yè)紛紛圍繞動力電池核心技術突破、智能網聯與電動化融合等方面挖掘市場潛力,帶動行業(yè)保持極高的景氣度。

    11月以來,滬指止跌企穩(wěn)再上3000點關口,消費板塊全線復蘇。隨著疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化,酒店餐廳、景區(qū)旅游等與居民出行息息相關的消費板塊率先上揚,全聚德、西安飲食等老字號餐飲企業(yè)股價短期完成翻倍,顯著激活了市場情緒。

    中金公司在2023年市場展望中提到,中長期而言,消費升級和人民對美好生活的向往仍是大勢所趨,文旅產業(yè)增加值占GDP比重不斷提升正是人們追求美好生活的重要體現。中國的人均出游次數、酒店RevPAR(平均客房收益)水平、人均餐飲消費均存在很大的提升空間。未來隨著疫情影響逐漸消除,以及居民收入水平和消費意愿逐漸恢復,旅游酒店及餐飲行業(yè)有望重拾增速。

    總體來看,高端制造與消費復蘇成為今年引領市場多次企穩(wěn)反彈的主角,顯示我國制造業(yè)全產業(yè)鏈優(yōu)勢及廣闊的內需空間,仍是資本市場強大韌性的重要來源。因此,在看到我國經濟運行面臨困難和挑戰(zhàn)的同時,更要看到豐富的機遇。我國具備超大規(guī)模的市場優(yōu)勢,加上完整的工業(yè)體系、完備的產業(yè)鏈、日益現代化的基礎設施體系,這些基礎條件都為各類企業(yè)發(fā)展提供了巨大空間。

    后市蓄勢待發(fā)

    今年A股整體表現并不盡如人意,但卻給明年的復蘇行情奠定了舒適的起步空間。從估值角度看,截至12月21日,全部A股市盈率中位數為31.74倍,位于歷史后17.64%分位,即低于歷史上82.36%的時期,顯示A股整體估值較為便宜,中長線資金迎來較好的布局時點。分板塊看,上證50指數、滬深300指數、創(chuàng)業(yè)板指數的市盈率中位數分別位于歷史后31.87%、14.49%、13.74%分位。

    今年制約經濟發(fā)展的不利因素將在明年迎來緩解。國元證券分析認為,隨著國內防疫政策持續(xù)優(yōu)化及地產行業(yè)逐漸企穩(wěn),制約經濟的兩大重要因素正在發(fā)生變化,經濟復蘇動力提升,明年向好態(tài)勢毋庸置疑,但可能在疫情反復及海外衰退的制約下呈階段性復蘇。“假設明年二季度國內疫情緩和,經濟加速恢復,隨之而來的消費復蘇可能是上半年投資的亮點;而下半年則須觀察經濟恢復是否符合預期,資本市場可能會給出相應反饋。”

    臨近年底,中國證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會上提出,需要對中國特色現代資本市場的基本內涵、實現路徑、重點任務深入系統思考;要把握好不同類型上市公司的估值邏輯,探索建立具有中國特色的估值體系,促進市場資源配置功能更好發(fā)揮。

    “明年A股市場將對中國特色估值體系進行摸索,預計在新舊理念碰撞中逐漸找到共識。”在東方證券首席策略分析師薛俊看來,對2023年行業(yè)配置的思考,需要重點考量的是投資者對新估值體系的摸索,但新估值體系不是一朝一夕可以建成的,因此明年預計將是新舊投資理念碰撞的一年,市場有望在迷茫中逐漸找到共識。

    申萬宏源2023年A股投資策略報告也提到,中國特色估值體系的形成,中期符合主流投資者偏好的基本面實質改善必不可少。2023年可著重關注兩大變化:一是國企在資源配置中的權重可能增加;二是國企在科技創(chuàng)新上將發(fā)揮更重要的作用,硬核科技可能獲得“壓倒性”的資源支持。

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