全國(guó)股轉(zhuǎn)公司石富元：精選層具有九個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

    本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 劉偉杰

    近日，在由新三板廣州服務(wù)基地和廣證恒生主辦的新三板資本線(xiàn)上論壇上，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司市場(chǎng)發(fā)展部執(zhí)行經(jīng)理、新三板廣州服務(wù)基地負(fù)責(zé)人石富元表示，精選層的制度設(shè)計(jì)是為新三板優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)量身定制，優(yōu)勢(shì)突出。

    石富元總結(jié)了精選層具有的九個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：一是服務(wù)中小企業(yè)，行業(yè)包容性較強(qiáng)；二是預(yù)期明確，省時(shí)高效；三是發(fā)行上市的融資和定價(jià)功能市場(chǎng)化，不對(duì)市盈率設(shè)限制；四是企業(yè)頭部效應(yīng)凸顯，更好地體現(xiàn)行業(yè)地位；五是限售制度靈活，充分考慮各類(lèi)股東流動(dòng)性需求；六是普惠發(fā)行對(duì)象，增加各類(lèi)投資者參與機(jī)會(huì)；七是建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，上聯(lián)下通；八是交易制度設(shè)計(jì)更加契合中小企業(yè)交易特點(diǎn)，規(guī)則靈活；九是節(jié)省企業(yè)稅收成本。

    在掛牌公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌制度方面，石富元表示，首先，“在新三板掛牌滿(mǎn)12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司”并不是在創(chuàng)新層掛牌滿(mǎn)一年，是指在新三板連續(xù)掛牌滿(mǎn)12個(gè)月，只需在申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行時(shí)是創(chuàng)新層公司即可；其次，公司申請(qǐng)股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合公開(kāi)發(fā)行條件和進(jìn)入精選層條件，達(dá)到公眾性水平要求并且不存在負(fù)面清單情形；第三，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在《發(fā)行人關(guān)于股票在精選層掛牌的申請(qǐng)》中明確審慎選擇地一項(xiàng)具體的進(jìn)入精選層標(biāo)準(zhǔn)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人是否符合精選層進(jìn)層條件發(fā)表明確意見(jiàn)；第四，關(guān)于精選層的發(fā)行承銷(xiāo)流程，發(fā)行人及主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)在取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件后，及時(shí)向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司提交發(fā)行與承銷(xiāo)方案；最后，新三板的限售安排更為靈活。

    談及精選層的四個(gè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，石富元指出，標(biāo)準(zhǔn)一著重遴選已有穩(wěn)定高效盈利模式的盈利型公司，側(cè)重財(cái)務(wù)指標(biāo)；標(biāo)準(zhǔn)二側(cè)重關(guān)注盈利模式清晰，業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已初步具有盈利能力的成長(zhǎng)型公司；標(biāo)準(zhǔn)三主要針對(duì)具有一定的研發(fā)能力且研發(fā)成果已初步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入的研發(fā)型企業(yè)，且最近一年?duì)I業(yè)收入應(yīng)主要源于前期研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化；標(biāo)準(zhǔn)四主要面向市場(chǎng)高度認(rèn)可、研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)新型企業(yè)。

    對(duì)于新三板精選層企業(yè)的估值方法，廣證恒生新三板研究總監(jiān)趙巧敏表示，根據(jù)歷史的數(shù)據(jù)測(cè)算，企業(yè)的高估值來(lái)自高增長(zhǎng)，以及流動(dòng)性的周期影響。一方面，從2019年中報(bào)來(lái)看，潛在精選層企業(yè)凈利潤(rùn)平均增速為20.24%，介于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板之間。另一方面，從流動(dòng)性的角度來(lái)看，降門(mén)檻等多措施并舉有望激活精選層流動(dòng)性，100萬(wàn)門(mén)檻假設(shè)下預(yù)計(jì)年化換手率達(dá)354%，企業(yè)融資相對(duì)容易。

    趙巧敏隨后介紹了創(chuàng)業(yè)板、擬入層、和創(chuàng)業(yè)板中體量、增速與擬入精選層企業(yè)相仿的企業(yè)的市盈率，保守估計(jì)精選層合理估值相對(duì)主板估值折價(jià)的上限為0.96，下限為0.62，精選層估值約為42-68倍之間，并認(rèn)為擬進(jìn)精選層企業(yè)整體估值較創(chuàng)新層高。

    對(duì)于企業(yè)如何實(shí)踐精選層，中信證券新三板業(yè)務(wù)部高級(jí)副總裁李峰就標(biāo)準(zhǔn)確認(rèn)、中介機(jī)構(gòu)、輔導(dǎo)驗(yàn)收、內(nèi)部決策、申報(bào)審查、發(fā)行掛牌這一順序介紹了實(shí)踐的具體步驟。

    李峰認(rèn)為，一是企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注進(jìn)入精選層企業(yè)的股票銷(xiāo)售工作，做好基礎(chǔ)調(diào)研和企業(yè)、行業(yè)研究；二是就目前情況而言，企業(yè)輔導(dǎo)期在40天左右；三是企業(yè)應(yīng)關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)；四是發(fā)行定價(jià)應(yīng)參考?xì)v史上發(fā)行融資價(jià)格、二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格，并結(jié)合三板企業(yè)特點(diǎn)就估值及發(fā)行價(jià)格進(jìn)行謹(jǐn)慎研究。

（編輯 李波）