從“巨虧”看快手們的增長鏡像

    證券時(shí)報(bào)記者 李曼寧

    3月24日，港股快手下跌12%，創(chuàng)下自今年2月上市以來的最大單日跌幅?？焓窒碌?，一方面受市場整體下挫影響，恒生指數(shù)當(dāng)日跌逾2%。二是源自快手最新披露的所謂“巨虧”財(cái)報(bào)。

    23日晚間，快手公布上市后首份“成績單”。2020年公司全年收入為588億元，同比增長50.2%，其中四季度單季收入181億元，創(chuàng)下年內(nèi)單季收入新高。不過，快手整體業(yè)績?nèi)詾樘潛p狀態(tài)。并且，市場在解讀公司業(yè)績時(shí)，出現(xiàn)多個(gè)版本的虧損數(shù)據(jù)。

    2020年，快手經(jīng)營虧損103.2億元，經(jīng)調(diào)整虧損79.49億元。而在國際準(zhǔn)則下，公司錄得凈虧損高達(dá)1166億元。

    為什么會有如此數(shù)量級的差異？簡單來說就是，會計(jì)科目——“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股之公允價(jià)值變動(dòng)”帶來的浮虧問題。

    “可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”并非新鮮事物。與許多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)一樣，快手自成立以來通過可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股完成了多輪融資。如小米、美團(tuán)在赴港上市時(shí)均背負(fù)了巨額的這類負(fù)債，并因此導(dǎo)致財(cái)報(bào)中虧損大增。

    可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股實(shí)際上是向股東的一種借債。該科目屬于“按公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入損益”的金融負(fù)債。此次年報(bào)中快手的巨虧即來自該金融負(fù)債的“公允價(jià)值變動(dòng)”。

    公允價(jià)值使用估值方式厘定，伴隨著估值的水漲船高，公司可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的變動(dòng)幅度越大，計(jì)入當(dāng)期的虧損額也越大。

    也就是說，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)只是一種會計(jì)處理方式，“快手式巨虧”，主要還是會計(jì)上的巨額虧損，該項(xiàng)虧損并非經(jīng)營性虧損，亦不影響公司現(xiàn)金流水平，進(jìn)而對公司的持續(xù)經(jīng)營不會產(chǎn)生影響。

    甚至一定程度上來說，此類巨虧是市場對公司前景看好的反映，也代表公司為股東帶來了較高的資本回報(bào)。

    此外，這些浮虧將如何消除？可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股作為復(fù)合金融工具，若上市后公司業(yè)績向好，優(yōu)先股股東一般會轉(zhuǎn)換為普通股享受收益，轉(zhuǎn)股實(shí)施后優(yōu)先股將從負(fù)債轉(zhuǎn)入權(quán)益，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)自然會變得好看；如果業(yè)績不好，優(yōu)先股股東則可以要求企業(yè)以當(dāng)初約定的回報(bào)率按債贖回。

    例如，小米集團(tuán)于2018年7月登陸港交所，上市后各優(yōu)先股東選擇轉(zhuǎn)換為B類普通股，至當(dāng)年三季報(bào)中，小米集團(tuán)賬面上已經(jīng)沒有“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”這一負(fù)債。2018年報(bào)中，公司“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)收益”科目已由2017年報(bào)中的虧損541億元變?yōu)槭找?25億元。

    橫看成嶺側(cè)成峰，基于以上種種，對于投資者來說，應(yīng)該重點(diǎn)把目光投向企業(yè)的經(jīng)營性增長?；乜纯焓謽I(yè)績表現(xiàn)，從經(jīng)營虧損原因來看，與此前招股書披露的一致，主要為銷售及營銷開支擴(kuò)大。

    像快手這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，實(shí)質(zhì)上做的還是“流量生意”。公司去年在運(yùn)營上，特別是用戶規(guī)模方面還是取得了不錯(cuò)的增長。2020年，快手應(yīng)用的平均日活躍用戶及平均月活躍用戶分別為2.6億及4.8億，分別同比增長50.7%及45.6%；每位日活躍用戶日均使用時(shí)長由2019年的74.6分鐘增加17%至2020年的87.3分鐘?？傮w來看，公司在業(yè)務(wù)拓展增速上基本還是符合業(yè)內(nèi)預(yù)期的。

    需要指出的是，雖然市場上廣泛流行著“新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不看重盈利的說法”，并不意味著盈利不重要?？焓衷谪?cái)報(bào)中表示，“通過精準(zhǔn)的營銷及推廣活動(dòng)擴(kuò)大用戶范圍；以及通過進(jìn)一步增強(qiáng)技術(shù)能力和開發(fā)更多變現(xiàn)機(jī)會，強(qiáng)化以用戶為中心的商業(yè)化能力。”實(shí)際上也是在傳遞“我們在擴(kuò)張，我們的長期目標(biāo)是盈利”這樣的態(tài)度。