證券時(shí)報(bào)記者 李曼寧
3月24日,港股快手下跌12%,創(chuàng)下自今年2月上市以來的最大單日跌幅??焓窒碌?,一方面受市場整體下挫影響,恒生指數(shù)當(dāng)日跌逾2%。二是源自快手最新披露的所謂“巨虧”財(cái)報(bào)。
23日晚間,快手公布上市后首份“成績單”。2020年公司全年收入為588億元,同比增長50.2%,其中四季度單季收入181億元,創(chuàng)下年內(nèi)單季收入新高。不過,快手整體業(yè)績?nèi)詾樘潛p狀態(tài)。并且,市場在解讀公司業(yè)績時(shí),出現(xiàn)多個(gè)版本的虧損數(shù)據(jù)。
2020年,快手經(jīng)營虧損103.2億元,經(jīng)調(diào)整虧損79.49億元。而在國際準(zhǔn)則下,公司錄得凈虧損高達(dá)1166億元。
為什么會有如此數(shù)量級的差異?簡單來說就是,會計(jì)科目——“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股之公允價(jià)值變動(dòng)”帶來的浮虧問題。
“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”并非新鮮事物。與許多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)一樣,快手自成立以來通過可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股完成了多輪融資。如小米、美團(tuán)在赴港上市時(shí)均背負(fù)了巨額的這類負(fù)債,并因此導(dǎo)致財(cái)報(bào)中虧損大增。
可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股實(shí)際上是向股東的一種借債。該科目屬于“按公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入損益”的金融負(fù)債。此次年報(bào)中快手的巨虧即來自該金融負(fù)債的“公允價(jià)值變動(dòng)”。
公允價(jià)值使用估值方式厘定,伴隨著估值的水漲船高,公司可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的變動(dòng)幅度越大,計(jì)入當(dāng)期的虧損額也越大。
也就是說,可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)只是一種會計(jì)處理方式,“快手式巨虧”,主要還是會計(jì)上的巨額虧損,該項(xiàng)虧損并非經(jīng)營性虧損,亦不影響公司現(xiàn)金流水平,進(jìn)而對公司的持續(xù)經(jīng)營不會產(chǎn)生影響。
甚至一定程度上來說,此類巨虧是市場對公司前景看好的反映,也代表公司為股東帶來了較高的資本回報(bào)。
此外,這些浮虧將如何消除?可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股作為復(fù)合金融工具,若上市后公司業(yè)績向好,優(yōu)先股股東一般會轉(zhuǎn)換為普通股享受收益,轉(zhuǎn)股實(shí)施后優(yōu)先股將從負(fù)債轉(zhuǎn)入權(quán)益,財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)自然會變得好看;如果業(yè)績不好,優(yōu)先股股東則可以要求企業(yè)以當(dāng)初約定的回報(bào)率按債贖回。
例如,小米集團(tuán)于2018年7月登陸港交所,上市后各優(yōu)先股東選擇轉(zhuǎn)換為B類普通股,至當(dāng)年三季報(bào)中,小米集團(tuán)賬面上已經(jīng)沒有“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”這一負(fù)債。2018年報(bào)中,公司“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)收益”科目已由2017年報(bào)中的虧損541億元變?yōu)槭找?25億元。
橫看成嶺側(cè)成峰,基于以上種種,對于投資者來說,應(yīng)該重點(diǎn)把目光投向企業(yè)的經(jīng)營性增長?;乜纯焓謽I(yè)績表現(xiàn),從經(jīng)營虧損原因來看,與此前招股書披露的一致,主要為銷售及營銷開支擴(kuò)大。
像快手這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),實(shí)質(zhì)上做的還是“流量生意”。公司去年在運(yùn)營上,特別是用戶規(guī)模方面還是取得了不錯(cuò)的增長。2020年,快手應(yīng)用的平均日活躍用戶及平均月活躍用戶分別為2.6億及4.8億,分別同比增長50.7%及45.6%;每位日活躍用戶日均使用時(shí)長由2019年的74.6分鐘增加17%至2020年的87.3分鐘??傮w來看,公司在業(yè)務(wù)拓展增速上基本還是符合業(yè)內(nèi)預(yù)期的。
需要指出的是,雖然市場上廣泛流行著“新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不看重盈利的說法”,并不意味著盈利不重要??焓衷谪?cái)報(bào)中表示,“通過精準(zhǔn)的營銷及推廣活動(dòng)擴(kuò)大用戶范圍;以及通過進(jìn)一步增強(qiáng)技術(shù)能力和開發(fā)更多變現(xiàn)機(jī)會,強(qiáng)化以用戶為中心的商業(yè)化能力。”實(shí)際上也是在傳遞“我們在擴(kuò)張,我們的長期目標(biāo)是盈利”這樣的態(tài)度。
產(chǎn)因城強(qiáng),城因產(chǎn)興。工業(yè)化與城市化是經(jīng)濟(jì)社會……[詳情]
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