拆解“百億元營收藥企”財報之盈利能力：過半藥企銷售毛利率下滑 行業(yè)跨入創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型時代？

    本報記者 張敏

    見習(xí)記者 張安

    當(dāng)下，醫(yī)藥生物行業(yè)正處于改革的風(fēng)口，疊加疫情影響，身在其中的企業(yè)面臨著來自各個維度的挑戰(zhàn)。過去一年，找到新利潤增長點的乘風(fēng)破浪者有之，難以踏浪前行乏力掉隊者亦存。

    截至4月27日，據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，在A股、H股已披露年報的醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司中，總計有44家公司2021年營收超過百億元。但與此同時，過去一年，這44家藥企的市值合計縮水超1.7萬億元。

    眾所周知，營業(yè)收入超過100億元，對于醫(yī)藥生物企業(yè)來說是發(fā)展的重要里程碑，這一指標(biāo)不僅意味著公司向頭部進(jìn)擊，更意味著公司在戰(zhàn)略選擇、發(fā)展實力、抗風(fēng)險能力等領(lǐng)域構(gòu)筑護(hù)城河，是企業(yè)走向成熟、具備足夠?qū)嵙Φ臉?biāo)志。

    鑒于此，《證券日報》記者選取這44家“百億元營收藥企”作為樣本，以衡量企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)——銷售毛利率為準(zhǔn)繩，拆解其財報表現(xiàn)，以探析頭部藥企及行業(yè)發(fā)展的新態(tài)勢。

    三家公司銷售毛利率超80%

    據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，在上述44家營收超百億元的醫(yī)藥生物上市公司中，有13家銷售毛利率超50%，僅3家銷售毛利率超80%。

    從排行來看，44家公司中，長春高新以87.61%的銷售毛利率居首。長春高新2021年年報顯示，公司主營業(yè)務(wù)為生物制藥及中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，輔以房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理和服務(wù)等業(yè)務(wù)，其中制藥業(yè)務(wù)毛利率整體高達(dá)91%。

    恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥兩家上市公司的銷售毛利率也在80%以上。其中，恒瑞醫(yī)藥2021年年報顯示，公司醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)的毛利率為85.61%，其中抗腫瘤產(chǎn)品的毛利率為90.68%；麻醉業(yè)務(wù)的毛利率為89.08%，造影劑業(yè)務(wù)的毛利率為72.24%。

    此外，有8家公司的銷售毛利率在10%以下，包括國藥控股、英特集團(tuán)、南京醫(yī)藥等，其中，南京醫(yī)藥以6.5%的銷售毛利率位居44家公司末位。

    “毛利率直接反映的是產(chǎn)品的競爭力。簡單來說，就是價格高、成本低的產(chǎn)品毛利率較高。”東方高圣財務(wù)總監(jiān)楊秀仁向《證券日報》記者表示，就醫(yī)藥行業(yè)而言，獨家品種的毛利率相對較高。

    “影響上市公司銷售毛利率的因素有很多。”廣州圓石投資醫(yī)藥行業(yè)首席研究員李益峰向《證券日報》記者表示：“包括市場的競爭格局、企業(yè)的營銷策略、企業(yè)投入的研發(fā)成本及固定資產(chǎn)成本等。”

    “一般而言，制藥企業(yè)毛利率較高，而醫(yī)藥流通企業(yè)毛利率較低，這是行業(yè)普遍現(xiàn)象。”一位不愿具名的分析人士向記者表示。

    過半企業(yè)毛利率下降

    從同比數(shù)據(jù)來看，2021年，上述44家公司的銷售毛利率平均值是37.39%，較2020年平均值下降0.98個百分點。

    其中，21家上市公司的銷售毛利率實現(xiàn)同比增長，增長最高的是白云山，2021年銷售毛利率為19.17%，同比增長2.25個百分點。此外，太極集團(tuán)銷售毛利率同比增長2.08個百分點，中國生物制藥同比增長2.06個百分點。

    與此同時，23家上市藥企銷售毛利率下降。其中，新和成、復(fù)星醫(yī)藥等企業(yè)銷售毛利率下降較多，分別為9.66%、7.54%。

    記者梳理多家上市公司財報發(fā)現(xiàn)，帶量采購、醫(yī)保談判價格下降、競爭加劇、成本上升等因素拉低了企業(yè)的銷售毛利率。

    例如，復(fù)星醫(yī)藥在2021年年報中提及，公司制藥業(yè)務(wù)毛利率同比減少8.27個百分點，具體到細(xì)分業(yè)務(wù)板塊，抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)核心產(chǎn)品的毛利率較同期下降0.6個百分點，主要系馬來酸阿伐曲泊帕片執(zhí)行醫(yī)保談判價格后銷售單價下降所致；代謝及消化系統(tǒng)核心產(chǎn)品的毛利率較同期下降5.9個百分點，主要是非布司他片于集采后銷售單價下降所致。

    過去四年，醫(yī)藥生物行業(yè)內(nèi)部調(diào)整加速，藥品集采進(jìn)一步壓縮仿制藥的價格水分，藥品審評審批加速讓創(chuàng)新藥品更快進(jìn)入市場，改革的推進(jìn)正在重塑行業(yè)競爭格局。同花順數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，上述44家上市藥企的平均銷售毛利率分別為38.71%、39.25%、38.37%、37.39%。

    “隨著集采的推進(jìn)，藥品的中間環(huán)節(jié)成本被大大壓縮，這部分產(chǎn)品不需要‘高開高返’，因此部分企業(yè)出現(xiàn)銷售毛利率下降也是正常的。”上述不愿具名的分析人士向記者表示。

    此外，李益峰向記者表示，集采將常態(tài)化存在，倒逼企業(yè)“創(chuàng)新+整合”加速。競爭格局激烈的賽道和單一產(chǎn)品型公司的經(jīng)營風(fēng)險將進(jìn)一步加大。

    企業(yè)加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型

    當(dāng)下，醫(yī)藥生物行業(yè)的改革仍在持續(xù)，考驗著企業(yè)轉(zhuǎn)型的速度和力度。

    近日，國家醫(yī)療保障局黨組在《求是》刊發(fā)署名文章表示，醫(yī)保改革已經(jīng)到了涉險灘、啃硬骨頭的關(guān)鍵時刻，未來將進(jìn)一步破除復(fù)雜的利益藩籬，堅定不移推動醫(yī)療保障高質(zhì)量發(fā)展。下一步，國家醫(yī)保局將繼續(xù)常態(tài)化制度化開展集采，力爭年內(nèi)國家和省級集采藥品在每個省合計達(dá)到350個以上。

    同時，國家醫(yī)保局表示，持續(xù)優(yōu)化藥品動態(tài)準(zhǔn)入機制，全面落實談判藥“雙通道”管理機制，讓群眾以更低價格、更快速度享受到更多救命新藥。全面深化醫(yī)保支付方式改革，建立醫(yī)療服務(wù)價格科學(xué)確定和動態(tài)調(diào)整機制，推動形成醫(yī)保與醫(yī)療機構(gòu)良性互動、共同發(fā)展新格局。

    排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華向《證券日報》記者表示，藥企可以從兩方面進(jìn)行發(fā)展，一方面加強創(chuàng)新藥研發(fā)，創(chuàng)新藥的稀缺性是藥企提升競爭力的有利保障；另一方面擴展海外業(yè)務(wù)，提升自身的國際競爭力。

    值得一提的是，公開數(shù)據(jù)顯示，過去一年，國家藥監(jiān)局共批準(zhǔn)76款新藥（不包括疫苗），其中進(jìn)口新藥37款、中藥創(chuàng)新藥12款、國產(chǎn)創(chuàng)新藥27款，年內(nèi)獲批的新藥數(shù)量已接近發(fā)達(dá)國家水平。

    頭部企業(yè)都在加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐。例如，面對嚴(yán)峻復(fù)雜的競爭環(huán)境與產(chǎn)業(yè)變革，恒瑞醫(yī)藥2021年累計研發(fā)投入達(dá)62.03億元，同比增長24.34%，研發(fā)投入占銷售收入的比重達(dá)到23.95%，創(chuàng)公司歷史新高。中國生物制藥在2021年業(yè)績報告中指出，集采的壓力在預(yù)期之內(nèi)，前四批集采影響基本消化完畢，后續(xù)面臨集采常態(tài)化的新局面；第五批集采的影響將在2022年繼續(xù)消化。公司2021年研發(fā)總開支約38.2億元，占集團(tuán)收入的比例約14.2%，當(dāng)中大部份已計入損益表中。其中，創(chuàng)新藥及生物藥的研發(fā)投入占比超過70%，投入金額同比增加約64.7%。

    “差異化創(chuàng)新將是龍頭企業(yè)第二次洗牌的關(guān)鍵。”上述不愿具名的分析人士向記者表示。

    李益峰向記者表示，一方面，企業(yè)需要自研或收購形成平臺化優(yōu)勢，以抵抗依賴單一產(chǎn)品的風(fēng)險；另一方面，需要在創(chuàng)新研發(fā)上加速投入和產(chǎn)出，以應(yīng)對成熟產(chǎn)品集采降價的情況。“藥企的轉(zhuǎn)型升級大概有三條路徑：一是做創(chuàng)新或戰(zhàn)略出海；二是發(fā)展難仿藥，找好自己的位置；三是優(yōu)化生產(chǎn)工藝或規(guī)模后，提升效率、降低成本。”