機(jī)構(gòu)建議：嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn) 擇優(yōu)配置債券

    臨近年末，明年債市走勢(shì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。展望后市，部分基金公司認(rèn)為宏觀因素仍然支撐債市，但仍需嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，精選中高等級(jí)債券進(jìn)行配置。

    基本面有支撐

    10月以來(lái)，債市經(jīng)歷調(diào)整回升。部分公募機(jī)構(gòu)稱，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍然對(duì)債市有支撐，預(yù)計(jì)下行空間不大，長(zhǎng)期來(lái)看債牛仍有基礎(chǔ)。

    摩根士丹利華鑫基金專戶理財(cái)部周夢(mèng)琳表示，債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10月份的調(diào)整后，11月收復(fù)了部分跌幅。以10年國(guó)開(kāi)債為例，之前調(diào)整幅度達(dá)40基點(diǎn)左右，11月收復(fù)了20基點(diǎn)的“失地”，信用債尤其是三年期限內(nèi)的高資質(zhì)品種第三季度以來(lái)的調(diào)整并不明顯。

    之前的債市調(diào)整來(lái)自于幾方面因素的疊加：物價(jià)上漲預(yù)期、境外避險(xiǎn)情緒的回落（其中包含了英國(guó)硬脫歐風(fēng)險(xiǎn)的解除、歐元區(qū)等海外經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速下行勢(shì)頭趨緩）以及地方債提前發(fā)行引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供給增加的擔(dān)憂等，這些因素導(dǎo)致了之前的市場(chǎng)波動(dòng)。在這些因素出現(xiàn)緩和的背景下，債券市場(chǎng)收復(fù)了部分失地。

    周夢(mèng)琳認(rèn)為，2020年開(kāi)年的基建投資和信貸投放預(yù)計(jì)會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)支撐，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升的幾率較大，所以債市存在著一定支撐。

    與此同時(shí)，周夢(mèng)琳指出，債市行情仍將以震蕩為主，趨勢(shì)性大幅走弱的可能性較低。如果市場(chǎng)后續(xù)再度因季節(jié)性債券供給出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，會(huì)帶來(lái)比較好的配置時(shí)間窗口。

    寶盈基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，目前中期股債雙牛的方向較為清晰，短期內(nèi)債市震蕩的時(shí)間不好判斷。海外市場(chǎng)形勢(shì)相對(duì)清晰，而國(guó)內(nèi)受多重因素影響，相關(guān)政策短期難以持續(xù)放松，市場(chǎng)走強(qiáng)的時(shí)間可能會(huì)到明年一季度。短期內(nèi)股債均是結(jié)構(gòu)性行情。

    嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

    具體到投資操作層面，部分買方機(jī)構(gòu)指出，仍然需要嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，精挑細(xì)選中高等級(jí)債券進(jìn)行配置。

    華南某公募基金固定收益投資人士指出，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的信用債市場(chǎng)分化明顯，機(jī)構(gòu)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)更加謹(jǐn)慎，寬松的貨幣環(huán)境對(duì)中低等級(jí)融資人惠及程度有限。市場(chǎng)配置需求旺盛，中高等級(jí)信用債信用利差和絕對(duì)收益水平皆位于歷史偏低水平，配置價(jià)值有所下降；中低等級(jí)債券違約率明顯上升，市場(chǎng)對(duì)其較為謹(jǐn)慎，中低等級(jí)信用債投資則需要精細(xì)擇券，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)。

    博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，當(dāng)前投資結(jié)構(gòu)以短久期的中高等級(jí)信用債為主。中銀恒裕擬任基金經(jīng)理方抗認(rèn)為，未來(lái)流動(dòng)性有望持續(xù)寬松，長(zhǎng)端利率維持振蕩且仍有下行機(jī)會(huì)。

    安信基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，未來(lái)會(huì)持續(xù)跟進(jìn)關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)的銷售情況，短期觀察一些行業(yè)庫(kù)存周期是否會(huì)觸底。目前，對(duì)債券市場(chǎng)暫時(shí)維持安全平穩(wěn)的預(yù)期。

    寶盈基金指出，從明年來(lái)看，債市走強(qiáng)只是時(shí)間問(wèn)題，周期拉長(zhǎng)后，債市回調(diào)創(chuàng)造了交易性機(jī)會(huì)。利率的空間仍會(huì)調(diào)整，市場(chǎng)交易難度明顯增加。信用債依然需要優(yōu)選中高等級(jí)的個(gè)券。轉(zhuǎn)債板塊則需要自下而上優(yōu)選個(gè)券。